Электронная торговля ценными бумагами

Во внебиржевой  схеме торговая система ни в коей мере не является участником сделки, а  служит лишь как место, где фиксируется  по определенным правилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая система выступает  не как участник, а в определенном смысле как независимый арбитр при  совершении этой сделки.

Центральную роль в структуре организации внебиржевого рынка играет система правил торговли, контроля за их выполнением и меры дисциплинарного воздействия, осуществляемые организатором внебиржевой торговли..

Организация фондового  рынка прошла путь от так называемого  «уличного» (дикого) неорганизованного  рынка ценных бумаг до фондовой биржи  и современных электронных систем торговли ценными бумагами. Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Напомним, что биржевой рынок представляет собой особый институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Отличительными признаками биржевого рынка являются:

• определенное время и место проведения торговли;
• определенный круг участников (профессионалов фондового рынка);
• определенные правила торгов и подчинение участников этим правилам;
• организатором торгов является определенное учреждение (организация, имеющая соответствующую лицензию).

Внебиржевой и  «уличный» рынок ценных бумаг  — не тождественные понятия, поскольку  внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. «Уличный» (дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой  неорганизованный рынок.

Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации  торговли ценными бумагами, их соотношение  в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне  бирж не играет существенной роли, а  в других — даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом  обращении находится значительная масса ценных бумаг.

Закономерностью развития организационных форм фондового  рынка является постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой  формами организации торговли ценными  бумагами, появление различных переходных форм. Примером могут служить так  называемые «вторые», «третьи», «параллельные» рынки, создаваемые фондовыми биржами  и находящиеся под их регулирующим воздействием. Такого рода рынки функционируют  с 80-х годов в важнейших европейских  центрах торговли ценными бумагами. Их возникновение было обусловлено  стремлением участников фондового  рынка  расширить границы рынка, желанием создать упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

В то же время  из внебиржевого оборота возникают  системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах  коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой  подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют  свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников и т. д.

В 1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг  был представлен в виде следующих  организационных форм и образований:

Электронная внебиржевая  Российская торговая система (РТС, «Портал»), организованная Профессиональной ассоциацией  участников фондового рынка (ПАУФОР):

• торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная филиальная сеть Сбербанка России);
• аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ, центры кассового союза) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий (ваучерная приватизация):
• телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций приватизированных предприятий, а также в процессе первичного размещения акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО и акционерных коммерческих банков;
• стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная торговля «ценными бумагами» АО МММ).

Сейчас в результате длительного процесса превращения  российского рынка ценных бумаг  в более-менее цивилизованное образование  внебиржевой фондовый рынок страны приблизился к моделям подобных рынков в странах с развитой рыночной экономикой. От явлений, подобных торговле суррогатными акциями мифических корпораций, на данном этапе, благодаря усилиям  органов государственной власти и профессиональных участников фондового  рынка, удалось избавиться. Однако и  по сей день остается нерешенной проблема уличной, практически нерегулируемой так называемой скупки акций. Актуальным для сегодняшнего российского рынка  ценных бумаг является также проблема в целом организованного, однако, никоим образом не упорядоченного и нерегулируемого «телефонного» рынка ценных бумаг, представленного в России дюжиной брокерских площадок.

Каждый из вышеназванных  видов внебиржевых рынков (каждый сегмент, сектор внебиржевого рынка) характеризуется  определенной системой параметров:

• обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты (условия их выпуска — эмиссии и обращения);
• состав участников (их функции);
• наличие (отсутствие) определенной обслуживающей инфраструктуры;
• механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка;
• правила работы с данным финансовым инструментом;
• правила осуществления торгов.

Российская торговая система — система внебиржевой  торговли ценными бумагами. В качестве ее первоначального варианта — «Портал» — была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была создана при финансовом содействии правительства США.

Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции  крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, Ростелеком, РАО «Норильский  никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС  более 75 крупных компаний.

По оценкам  брокеров к концу 2000 г. через РТС  совершалось не более 10—15% всех сделок с акциями приватизированных  предприятий (у крупных московских брокеров — основателей ПАУФОР через  РТС проходило около 50% оборота).

Однако ряд  объективных причин привел к тому, что сейчас РТС является основной торговой площадкой для корпоративных  ценных бумаг, через которую проходит около 80-90 % всего общероссийского объема торгуемых акций. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Интернет-трейдинг в России и за рубежом: состояние и перспективы развития.

2.1 Развитие Интернет-трейдинга  в России.

Bозможность  торговать ценными бумагами через  Интернет (Интернет-трейдинг), кардинально  изменившая не только технологию  работы на фондовых рынках  Запада, но и сам фондовый рынок,  теперь появилась и в России.  В последнее время рынок услуг Интернет-трейдинга переживает бурный рост.  Многие рассматривают его в качестве основного пути расширения фондового рынка и привлечения к работе на нем региональных и индивидуальных инвесторов. В развитии этого направления заинтересованы все категории участников рынка — организаторы торгов (биржи и внебиржевые торговые площадки), брокеры-дилеры, инвесторы, эмитенты, а также технологические компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения для данного вида услуг.

В середине 1999 г. началась работа над пилотными проектами  создания шлюзов, обеспечивающих программный  доступ к торговым системам российских бирж из внешней среды. Первой была Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), разработавшая совместно  с компанией CMA Small Systems прикладной программный  интерфейс (API), позволяющий подключать к торгово-депозитарным комплексам ММВБ внешние системы распространения  торговой информации, сбора клиентских заявок, ведения позиций, риск-менеджмента  и т. д.  Покупка данного шлюза — первое, что нужно сделать брокеру, собирающемуся установить или разработать систему Интернет-трейдинга для работы на ММВБ. 

За ММВБ последовала  Российская торговая система (РТС), которая  при разработке Системы гарантированных  котировок (СГК) изначально ориентировалась  на Интернет-доступ.

В отличие от ММВБ, которая имеет отношение  только к каналу биржа-клиент, РТС  — в лице Технического центра (ТЦ) — предлагает использовать себя в  качестве доверенной стороны и проводить  сертификацию открытых ключей.  Заявка от клиента проходит через систему ЭДО (электронного документооборота).

Кроме того, ряд  банков и инвестиционных компаний эксплуатируют  свои собственные разработки, не предназначенные  для тиражирования, но также сертифицированные  ММВБ. В их числе: Remote Trader («ГУТА-БАНК»), «Интернет-Дилинг« (Лефко-банк), Aton-Line (Инвестиционная группа «Атон»), «Интернет-Брокер» (совместное производство компаний «Уником-Партнер», и ITC, обе компании из Екатеринбурга), Росбанк (rostrade.ru, разработка на основе системы WEB2L), Альфа-Директ (Альфа-банк).

Стоит отметить идею удаленного технологического аутсорсинга, реализованную Центром финансовых технологий (ЦФТ) из Новосибирска.

Процедура достаточно проста. Клиент заключает договор  с брокером — участником TradePro и  получает от него регистрационное имя  и пароль. Под своим именем он входит в систему и формирует  заявку. Она сразу попадает к нужному  брокеру. Что происходит дальше?

Самый простой  вариант: брокер видит заявку, пришедшую  через Интернет, на экране одного из своих компьютеров и вручную  вводит ее в торговую систему с  клавиатуры удаленного терминала биржи. Это означает, что в Интернете  уже произошла замена телефона и  факса, т. е. производительность труда  брокера повышается. (При этом он ни копейки не потратил на разработку, установку и эксплуатацию специального программного обеспечения и компьютерного  оборудования.)

Другой вариант: автоматическое перенаправление заявки в торговую систему через шлюз. Если у брокера такого шлюза нет, то и здесь TradePro предлагает полный аутсорсинг: от брокера требуется только послать  подтверждение заявки обратно на tradepro.ru, и она будет направлена куда надо от имени данного брокера (ЦФТ разрабатывает шлюзы для  основных российских бирж — ММВБ, МФБ, РТС, Сибирской межбанковской валютной биржи — 

Главная особенность  Интернет-трейдинга — простота совершения операций как для клиента, так  и для бэк-офиса брокера. Это  позволяет привлечь к работе на фондовом рынке новые слои инвесторов (региональных и индивидуальных), которых пугала сложность процедуры взаимодействия с брокером и которые не представляли большого интереса для брокера как  клиенты вследствие высоких удельных издержек на их обслуживание.

Привлекательность Интернет-трейдинга для инвесторов зависит и от того, какие технологические  решения будут им предложены.  Перечень основных функций, которые должны быть реализованы в системах Интернет-трейдинга, выглядит следующим образом:

• выставление заявок на покупку/продажу ценных бумаг;
• автоматическая проверка заявок на соответствие лимитам;
• мониторинг состояния портфеля в режиме реального времени;
• получение обезличенной информации о торгах на биржах в режиме реального времени;
• обеспечение защиты информации и аутентификации клиента; администрирование клиентов брокером;
• управление лимитами и контроль над заявками со стороны брокера;
• взаимодействие с учетными системами брокера (бэк-офисом, системой управления рисками)

Многие профессиональные участники рынка ведут разработку систем Интернет-трейдинга самостоятельно, и в этом заключается еще одна серьезная проблема — на российском рынке отсутствуют стандарты, которым должны удовлетворять эти системы по количеству одновременно обслуживаемых клиентов, надежности, максимально допустимым задержкам в передаче заявок и информации о сделках и т. д.

Можно достаточно быстро разработать систему Интернет-трейдинга, рассчитанную на обслуживание 30–40 клиентов, но системы, предназначенные для  работы с 1000 и более пользователями в режиме реального времени и  при достаточно интенсивном информационном потоке с биржи, требуют тщательного  проектирования, тестирования и профессионального  подхода к разработке программного обеспечения в целом.

Все это приводит к возникновению альянсов между  Интернет-брокерами и информационными  агентствами — профессиональными  распространителями финансовой информации. Безусловно, оптимальным вариантом  в этом случае будет наличие единого  терминала для проведения торговых операций и предоставления информационного  обеспечения — такой сервис существует, например, в системе NetInvestor, а также  в системе Alor-Trade в сочетании с  терминалом Dixi + (компания «Алор-Инвест»).