Методы оценки стоимости

Содержание

1. Методы оценки стоимости предприятия (бизнеса) реализуемые в составе доходного подхода    

     1.1 Метод капитализации прибыли  (дохода)   

     1.2 Метод дисконтирования денежных  потоков (DCF)   

3. Метод избыточного дохода (прибыли)  

 

2. Методы  оценки стоимости  предприятия (бизнеса) реализуемые в  составе затратного подхода   

     2.1 Метод чистых активов   

     2.2 Метод ликвидационной стоимости    

3. Метод накопления активов (рыночной стоимости собственного капитала)  

 

3. Методы  оценки стоимости  предприятия (бизнеса) реализуемые в  составе сравнительного (рыночного) подхода    

     3.1 Метод рынка капитала   

     3.2 Метод сделок   

     3.3 Метод отраслевых коэффициентов   

     Литература 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Методы  оценки стоимости  предприятия (бизнеса)

1. Методы оценки стоимости предприятия (бизнеса) реализуемые в составе доходного подхода

1.1 Метод капитализации  прибыли (дохода)

   Метод  капитализации прибыли является  одним из вариантов доходного  подхода к оценке бизнеса действующего  предприятия. Как и другие варианты  доходного подхода, он основан  на базовой посылке, в соответствии  с которой стоимость доли собственности  в предприятии равна текущей  стоимости будущих доходов, которые  принесет эта собственность. 

   Капитализация  - процесс пересчета прибыли (дохода), полученной от объекта оценки  с целью определения его стоимости. 

   Метод  капитализации прибыли используется  в случае, если ожидается, что  будущие чистые доходы или  денежные потоки приблизительно  будут равны текущим или темпы  их роста будут умеренными  и предсказуемыми. Причем доходы  являются достаточно значительными  положительными величинами, т.е.  бизнес будет стабильно развиваться. 

   Суть  метода капитализации заключается  в определении величины ежегодных  доходов и соответствующей этим  доходам ставки капитализации,  на основе которых рассчитывается  цена компании.

   Основные  этапы при применении метода  капитализации прибыли: 

• Анализ финансовой отчетности предприятия;
• Определение величины прибыли, которая будет капитализирована;
• Расчет ставки капитализации;
• Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия.
• Внесение итоговых поправок.

   Анализ  финансовой отчетности предприятия  проводится на основе баланса  предприятия и отчета о финансовых  результатах. Желательно наличие  этих документов хотя бы за  последние три года. При анализе  финансовой документации предприятия,  проводится ее нормализация, т.е.  делаются поправки на единовременные  и чрезвычайные статьи, как баланса,  так и отчета о прибылях  и убытках, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем. Кроме того, если возникает необходимость, трансформируется бухгалтерская отчетность предприятия в соответствии с общепринятыми стандартами бухгалтерского учета

   Согласно  методу капитализации дохода  рыночная стоимость бизнеса определяется  по формуле: 

С0= Прибыль (доход)/ коэффициент капитализации

  Величина  коэффициента капитализации устанавливается  следующими методами:

• Кумулятивным методом на основе безрисковой ставки дохода с последующей корректировкой ее на величину риска, характерную для инвестирования в данный объект оценки (сферу бизнеса);
• Исходя из анализа рыночных данных, т.е. путем деления чистого дохода, приносимого сопоставимыми объектами, на цену их фактических продаж;
• На базе требуемой ставки доходности, скорректированной на индекс роста потока доходов (например 20/1,15=17,3%).

  Метод  капитализации прибыли при оценке  бизнеса предприятия обычно используется, когда имеется достаточно данных  для определения нормализованного  денежного потока, текущий денежный  поток примерно равен будущим  денежным потокам, ожидаемые темпы  роста умеренны или предсказуемы. Данный метод наиболее применим  к предприятиям, приносящим стабильную  прибыль, величина которой из  года в год меняется незначительно  (или темпы роста прибыли постоянны). В отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса предприятий  данный метод применяется довольно  редко и в основном для мелких  предприятий, из - за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и средних предприятий

   Главным достоинством метода  капитализации дохода является  то, что он отражает потенциальную  доходность бизнеса, позволяет  учесть риск отрасли и компании. 

1.2 Метод дисконтирования  денежных потоков  (DCF)

  Метод дисконтирования  денежных потоков основан на  прогнозировании этих потоков  от оцениваемого предприятия  (бизнеса).

   Актуальность  этого метода обусловлена тем,  что управление денежным потоком  играет огромную роль для всех  сторон, заинтересованных в эффективной  деятельности компании, позволяет  управлять стоимостью действующего  бизнеса и позволяет повысить финансовую гибкость компании. Денежный поток, в отличие от показателя чистой прибыли, позволяет соотнести притоки и оттоки денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности, изменения в структуре собственных оборотных средств компании.

   Расчет стоимости предприятия при применении данного метода осуществляется следующим образом: анализируются и прогнозируются валовые доходы, расходы и инвестиции, рассчитываются денежные потоки для каждого отчетного года, определяется ставка дисконта, производится дисконтирование полученных денежных потоков, рассчитывается остаточная стоимость (методом чистых активов, с помощью определения ликвидационной стоимости активов или на основании модели Гордона), суммируются текущие стоимости будущих денежных потоков и остаточная стоимость, осуществляется корректировка и проверка полученных результатов.

   Оценка  предприятия методом дисконтирования  денежных потоков (DCF) состоит  из следующих этапов:

• Выбор модели денежного потока;
• Определение длительности прогнозного периода;
• Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки;
• Прогноз и анализ расходов;
• Прогноз и анализ инвестиций;
• Расчет денежного потока для каждого прогнозного года;
• Определение ставки дисконта;
• Расчет величины стоимости в постпрогнозный период;
• Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;
• Внесение итоговых поправок.

   Расчет  стоимости предприятия можно  выполнить на основе двух видов  денежных потоков: для собственного  и инвестированного (бездолгового) капитала. В случае расчета денежного потока для собственного капитала принимается во внимание ценность полученной информации для управляющего компанией, т.к. учитывается потребность предприятия в дополнительном привлечении финансовых средств. Бездолговой денежный поток на практике используется инвесторами в целях финансирования сделки слияния, поглощения или покупки компании с помощью привлечения новых заемных денежных средств.

  Денежный  поток для собственного капитала  рассчитывается следующим образом: 

Чистая  прибыль за период n + Износ (амортизационные отчисления за период n) - Капиталовложения за период n + (-) изменение долгосрочной задолженности за период n (прирост или уменьшение) - прирост собственных оборотных средств.

   Бездолговой денежный поток оценивается по аналогичной формуле, но в ней будут отсутствовать прирост и уменьшение долгосрочной задолженности, причем, величина бездолгового денежного потока увеличивается на величину процентных выплат, скорректированных на ставку налогообложения.

   Прогноз  денежных потоков как правило осуществляется из расчета 5-10 лет. В связи с тем, что вероятность отклонения от прогноза достаточно велика, составляется спектр прогнозов - пессимистичный, наиболее вероятный и оптимистический. 

1.3 Метод избыточного  дохода (прибыли)

Метод избыточного  дохода основан на передположении о том, что избыточную прибыль приносят предприятию не показанные в балансе нематериальные активы, которые обеспечивают доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивают преимущественно гудвилл.

   Гудвилл (goodwill) - это условная стоимость деловых связей фирмы; денежная оценка нематериальных активов компании: фирменный знак, имидж, наличие устойчивой клиентуры и др.

   Основные  этапы работы по оценке стоимости  предприятия методом избыточного  дохода (прибыли):

• устанавливают рыночную стоимость всех активов;
• нормализуют прибыль оцениваемого предприятия;
• выявляют среднеотраслевую доходность активов и собственного капитала;
• вычисляют ожидаемую прибыль путем умножения рыночной стоимости активов на их среднеотраслевую доходность;
• определяют избыточную прибыль посредством вычитания из нормализованной прибыли ее ожидаемой величины;
• вычисляют стоимость гудвилла путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации

 
 

2. Методы оценки  стоимости предприятия  (бизнеса) реализуемые  в составе затратного  подхода

2.1 Метод чистых активов

   Метод чистых активов (Net asset approach (value)) - один из методов оценки стоимости предприятия (бизнеса), согласно которому стоимость предприятия равна стоимости чистых активов, сумме стоимостей всех его активов (материальных и нематериальных) за вычетом обязательств.

   Таким образом, основная формула  для расчета стоимости бизнеса  для этого подхода: 

Собственный капитал = Активы - Обязательства.

   Применяя методы оценки, основанные  на стоимости активов, приходится  корректировать активы и пассивы  предприятия до их оценочной  рыночной стоимости, и результатом  этих операций является стоимость  акционерного капитала предприятия. 

   Метод чистых активов предполагает  анализ и корректировку всех  статей баланса предприятия, суммирование  стоимости активов и вычитание  из полученной суммы скорректированных  статей пассива баланса в части  долгосрочной и текущей задолженности.  Данный метод расчета стоимости  предприятия соответствует международным  принципам бухгалтерского учета  и широко используется при  определении стоимости чистых  активов акционерных обществ. 

   Корректировка статей баланса  в целях оценки стоимости предприятия  заключается как в нормализации  бухгалтерской отчетности (в том  числе статей баланса), так и  в пересчете статей актива  и пассива баланса в текущие  цены.

   Пересчет статей актива баланса  предприятия в текущие цены  состоит: 

• в определении рыночной стоимости основных средств и нематериальных активов;
• в определении фактической текущей стоимости "незавершенки";
• в анализе и оценке долгосрочных финансовых вложений;
• в анализе и оценке по текущим ценам запасов, затрат и денежных средств;
• в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятия задолженностей.

Кроме того, в рамках метода чистых активов, выделяют еще два метода:

• Метод замещения;
• Метод определения восстановительной стоимости.

   В случае оценки методом замещения определяется стоимость такого объекта , который имеет параметры (главным образом затраты на полное замещение его активов при сохранении хозяйственного профиля), аналогичные оцениваемому предприятию. Подобный объект должен быть построен по современному проекту с применением передовых технологий; продукция должна изготавливаться из современных материалов, а цена - устанавливаться на соответствующую дату оценки. Этот метод целесообразно применять для оценки материальных активов предприятий, которые характеризуются достаточно высокой капиталоемкостью.