Методы оценки стоимости

   Метод определения  восстановительной  стоимости является некоторым подобием метода замещения. При его использовании рассчитывают все затраты , необходимые для создания достаточно точной копии оцениваемой компании. В отличие от метода замещения, этот метод учитывает кроме стоимости нематериальных активов авторские права, патенты, компьютерные программы и т.п.

   Метод чистых активов целесообразно  использовать, если:

• доходы не поддаются точному прогнозу;
• предприятие обладает значительными материальными и финансовыми активами (ликвидными ценными бумагами, инвестициями в недвижимость и т. д.);
• требуется оценить новое предприятие, у которого отсутствуют ретроспективные данные о прибылях.

   Преимущества метода чистых активов: 

• В расчетах используется достаточно точная информация о текущем состоянии имущественного комплекса, что ограничивает субъективный фактор;
• Пригоден к использованию в ситуациях, когда отсутствует ретроспективные данные о прибылях и нет возможности определить перспективные денежные потоки;
• Пригоден для оценки вновь возникших предприятий, холдинговых и инвестиционных компаний;
• Возможность подтвердить (аргументировать) результаты расчетов стоимости бизнеса документально.

   Недостатки метода чистых активов: 

• Не учитывает будущую прибыль т. е. перспектив бизнеса, так как в расчетах используются исходные данные, ограниченные текущей деятельностью;
• Требует больших затрат времени и средств на оценку чистых активов по крупным предприятиям, занятым в производственной сфере;
• Позволяет получить преимущественно нижнюю границу рыночной стоимости;
• Не учитывает особенностей функционирования предприятия как действующего комплекса, рассматривая его как совокупность разрозненных объектов;
• Не применим к трудоемким производствам;

2.2 Метод ликвидационной  стоимости

   Метод  ликвидационной стоимости при  оценке бизнеса предприятия применяется,  когда предприятие находится  в ситуации банкротства или  ликвидации, либо есть серьезные  сомнения в способности предприятия  оставаться действующим и продолжать  свой бизнес.

   Ликвидационная  стоимость представляет собой  рыночную стоимость объекта оценки  за вычетом всех затрат, связанных  с его реализацией и после  расчетов со всеми кредиторами.  Ликвидационная стоимость может  быть разной в зависимости  от того, является ли продажа  срочной или она происходит  в обычном порядке. В последнем  случае ликвидационная стоимость  будет близка к реальной рыночной  стоимости за вычетом затрат.

   Различают  три вида ликвидационной стоимости: 

• Упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;
• Принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;
• Стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

  Последовательность  работ по расчету упорядоченной  ликвидационной стоимости предприятия,  т. е. стоимости, которую можно  получить при упорядоченной ликвидации  бизнеса предприятия, состоит  в следующем: 

• Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия.
• Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию.
• Корректировка текущей стоимости активов.
• Определение величины обязательств предприятия.
• Вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.

   Разработка  календарного графика ликвидации  активов предприятия осуществляется  с целью максимизировать, насколько  это возможно, выручку от продажи  активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.

   Как правило,  предполагается, что бизнес предприятия  прекращается и осуществляется  лишь процесс ликвидации предприятия.  Ликвидация крупного предприятия  занимает около двух лет. 

   Расчет  текущей стоимости активов осуществляется  с помощью метода накопления  активов, с использованием данных  баланса предприятия на дату  оценки (либо на последнюю отчетную  дату). Проверка и корректировка  счетов баланса производятся  одновременно с проведением инвентаризации  имущества предприятия на дату  оценки. Инвентаризация имущества  предприятия осуществляется в  соответствии с методическими  указаниями по инвентаризации  имущества и финансовых обязательств. Одновременно с инвентаризацией  имущества предприятия рассчитываются  рыночная стоимость земельного  участка, на котором оно расположено  и текущая стоимость остальных  активов. 

   Корректировка  текущей стоимости активов. При  расчете ликвидационной стоимости  предприятия необходимо учесть  и вычесть из стоимости активов  затраты, связанные с их ликвидацией.  Это административные издержки  по поддержанию работы предприятия  вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые  налоги и сборы, выходные пособия  и выплаты, расходы на перевозку  проданных активов и пр. Вырученная  от продажи активов денежная  сумма, очищенная от сопутствующих  затрат, дисконтируется на дату  оценки по повышенной ставке  дисконта, учитывающей связанный  с этой продажей риск и срок  поступления денег. 

   После  корректировки статей актива  баланса, необходимо осуществить  корректировку пассива баланса  в части долгосрочной и текущей  задолженности. Особое внимание  при этом необходимо уделить  расчетам по привилегированным  акциям, налоговым платежам, а также  по так называемым условным  обязательствам, которые часто возникают  в результате текущих или потенциально  возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа  кредиторской задолженности можно  будет провести переговоры по  изменению условий возврата долгов  предприятия. 

   После  определения всех затрат, связанных  с ликвидацией предприятия, скорректированная  стоимость всех активов баланса  уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия,  а также на величину всех  обязательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости предприятия. 

2.3 Метод накопления  активов (рыночной  стоимости собственного  капитала)  

   Метод  накопления активов для определения  рыночной стоимости оцениваемого предприятия использует только информацию оцениваемого предприятия.

   Суть  метода заключается в определении  рыночной стоимости каждого актива  и пассива баланса и вычитании  из суммы активов всех задолженностей  предприятия. 

   Как и  в других методах оценки предприятий,  нормализация финансовой отчетности, т.е. исключение непроизводственных, единовременных, излишних доходов  и расходов, является необходимым  шагом, предваряющим собственно  оценку.

  Расчет рыночной  стоимости предприятия методом  накопления активов включает  в себя следующие этапы: 

1. Оценка рыночной стоимости нематериальных активов предприятия.
2. Оценка рыночной стоимости недвижимого имущества предприятия.
3. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования.
4. Оценка товарно-материальных запасов.
5. Оценка дебиторской задолженности.
6. Оценка финансовых вложений.
7. Оценка расходов будущих периодов.
8. Оценка пассивов предприятия в части:

• целевого финансирования и поступлений;

• заемных средств;
• кредиторской задолженности;
• расчетов по дивидендам;
• резервов предстоящих расходов и платежей;
• прочих пассивов (долгосрочных и краткосрочных).

Оценка рыночной стоимости нематериальных активов, недвижимости, машин и оборудования, принадлежащих предприятию, производится в соответствии с общепринятыми  специальными методами оценки этих объектов с использованием трех основных оценочных  подходов: затратного, доходного и  рыночного.

   Оценка  товарно-материальных запасов производится  после внесения поправок к  балансовой стоимости, учитывающих  рыночные цены на эти активы  и инфляционные процессы. Необходимо  также добавить затраты на  транспортировку и складирование  запасов, если они не были  учтены при постановке на баланс. Затраты в незавершенном производстве  оцениваются по фактической себестоимости  производства, товары отгруженные  - по рыночной стоимости. 

   Оценка  дебиторской задолженности начинается  с ее анализа. Составляется  список дебиторов, определяется  срок возврата долга, анализируются  возможности возврата долга в  сроки, предусмотренные соответствующими  договорами. Если делается вывод  о невозможности возврата долга,  долг списывается с баланса  как безнадежный и не подлежит  оценке. Не подлежат оценке также  долги учредителей по их взносам  в уставный капитал. Во всех других случаях дебиторская задолженность оценивается по текущей стоимости, исходя из сроков возврата долга. Ставка дисконтирования при этом должна учитывать риск, связанный с возвратом долга.

   Оценка  финансовых вложений осуществляется  исходя из рыночной стоимости  на дату оценки, при этом стоимость  собственных акций предприятия,  выкупленных у акционеров, вычитается  из общих вложений. Оценка пассивов  предприятия осуществляется по  балансовой стоимости на дату  оценки.

   Метод накопления активов применяется для оценки бизнеса действующих предприятий, обладающих значительными активами, холдинговых или инвестиционных компаний (которые сами не создают доход), когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о производственно-хозяйственной деятельности (например, недавно созданное предприятие), когда деятельность предприятия в значительной степени зависит от контрактов (например, строительные организации), или у предприятия отсутствуют постоянные заказчики, или, наконец, значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидные ценные бумаги и пр.). Хотя метод накопления активов и является довольно трудоемким в применении, но часто в этих случаях он является единственно возможным. 

3. Методы оценки стоимости предприятия (бизнеса) реализуемые в составе сравнительного (рыночного) подхода

3.1 Метод рынка капитала

   Метод  рынка капитала (компании-аналога) - метод оценки, используемый в  рамках сравнительного (рыночного)  подхода, при котором стоимость  компании определяется на основе  информации о ценах реально  выплаченных за акции сходных  компаний. То есть, при оценке  акций (бизнеса) предприятия, базой  для сравнения служит цена  на единичную акцию компаний-аналогов  и в чистом виде данный метод  используется для оценки миноритарного пакета акций.

   Данный  метод применим при наличии  финансовой информации о предприятиях-аналогах, акции которых обращаются на  фондовом рынке. По состоянию  на дату оценки производится  поиск информации о продаже  акций предприятий-аналогов в  котировальных системах или о  наличии индикативных котировок. 

   Процесс  оценки акций (бизнеса) предприятия  с применением метода рынка  капитала включает следующие  основные этапы: 

• Сбор необходимой информации.
• Выбор аналогичных предприятий.
• Финансовый анализ.
• Расчет оценочных мультипликаторов.
• Выбор величины мультипликатора.
• Определение итоговой величины стоимости.

Сбор необходимой  информации подразумевает с одной  стороны, сбор данных о фактических  ценах купли-продажи акций, аналогичных  с акциями оцениваемой компании, а с другой стороны подбор бухгалтерской  и финансовой отчетности, как оцениваемого предприятия, так и компаний-аналогов. Качество и доступность такой  информации, безусловно, зависят от уровня развития фондового рынка и играют решающую роль в оценке акций (бизнеса) данным методом.