Одним из показателей, используемых для оценки состояния кредиторской задолженности, является средняя продолжительность  периода ее погашения (П_к.з.)_, которая рассчитывается следующим образом: 

       (4.2) 

     Качество  кредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации

     Фактическое значение продолжительности вексельного долга сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по векселям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

     При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия. Если они частично погашаются в отчетном году, то эта сумма показывается в составе краткосрочных обязательств.

     Анализируя  кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, тоэто свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность.

     Таким образом, анализ структуры собственных  и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

5. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И ОПТИМИЗАЦИЯ ЕГО СТРУКТУРЫ

 

     Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

     Стоимость капитала — это есть его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

     Поскольку стоимость капитала представляет собой  часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной (основной) деятельности. Если рентабельность операционной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

     Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования. Если ставка доходности по инвестиционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьшению капитала предприятия.

     Показатель  стоимости капитала предприятия  может выступать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стоимость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования основного капитала невыгодно.

     Показатель  стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

     И, наконец, стоимость капитала является важным измерителем уровня рыночной стоимости акционерных предприятий открытого типа. При снижении стоимости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

     Поскольку капитал предприятия формируется  за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

     Стоимость собственного капитала предприятия  в отчетном периоде определяется следующим образом: 

 (5.1) 

      Для определения стоимости дополнительно  привлекаемого капитала за счет эмиссии акций используется следующий расчет: 

 (5.2) 

  Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Ц_кр) исчисляется следующим образом: 

, (5.3)

  где К_н – ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби.

     Учитывая, что проценты за кредит включаются в себестоимость продукции и  уменьшают облагаемую базу при исчислении налога на прибыль, предприятия имеют  налоговую экономию, в результате чего реальная цена кредитных ресурсов становится ниже.

     Стоимость финансового лизинга определяется аналогичным образом:

 (5.4)

     Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, может определяться следующим способом:

 (5.5)

     Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа:

,       (5.6)

где ЦН – уровень ценовой надбавки за отсрочку платежа, %;

      Д – продолжительность отсрочки платежа  поставщиками товарно-материальных ценностей.

Аналогично  определяется цена вексельного долга:

,       (5.7)

где П_в – начисленные проценты по векселям выданным.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности  приравнивается обычно к нулю, так  как предприятие не несет никаких  расходов по обслуживанию этого долга.

Средневзвешенная  стоимость всего капитала предприятия  определяется следующим образом:

,      (5.8)

Где УДi - удельный вес i-го источника капитала;

      Цi – цена i-го источника капитала. 

     Оптимизировать  структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы средневзвешенная его цена снижалась.

     Уровень средневзвешенной цены капитала зависит  не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсолютных разниц:

       (5.9)

       (5.10)

     Оценка  стоимости капитала должна быть завершена  анализом предельной эффективности капитала, которая определяется отношением прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала.

     Сравнивая предельную стоимость капитала с  ожидаемым уровнем рентабельности проектов, для которых требуется  привлечение дополнительного капитала, можно оценить меру эффективности и целесообразности осуществления данных проектов.

     Одной из наиболее сложных задач финансового  анализа является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия.

     Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям:

• минимизации средневзвешенной стоимости совокупного капитала;
• максимизации уровня доходности (рентабельности) собственного капитала;
• минимизации уровня финансовых рисков.

 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованных источников 

1. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2001.
2. Прыкина Л.В. Экономический анализ предприятия: Учебник для вузов. – М.:     ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
3. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учеб./ В.В.Осмоловский, Л.И.Кравченко, Н.А.Русак и др.; Под общ. ред. В.В.Осмоловского. – Мн.: Новое издание, 2001.
4. Теория экономического анализа: Учебно-методический комплекс / Под ред. Проф. Н.П.Любушина. – М.: Юристъ, 2002.
5. Анализ хозяйственной деятельности бюджетных организаций: Учеб. пособие / Д.А. Панков, Е.А. Головкова, Л.В. Пашковская и др.; Под общ. ред. Д.А. Панкова, Е.А. Головковой. — 2-е изд., испр. — М.: Новое знание, 2003. — 409 с. — (Экономическое образование).
6. Экономический анализ: ситуации, тесты, примеры, задачи, выбор оптимальных решений, финансовое прогнозирование: Учебное пособие / Под ред. М.И.Баканова, А.Д.Шеремета. – М.: Финансы и статистика, 2003.
7. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под ред. Л.Т.Гиляровской. – 2-е изд., доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
8. Пястолов С.М. Экономический анализ деятельности предприятий. Учебное пособие. – М.: Академический Проект, 2004.
9. Шадрина Г.В., Богомолец С.Р., Косорукова И.В. Комплексный экономический анализ организации: Учебное пособие для вузов. М.: Академический Проект, Фонд «Мир», 2005. – 288 с.
10. Анализ хозяйственной деятельности: Учеб. пособие/ Г.В. Савицкая. – 4-е изд., испр. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2007 – 288 с. – (Вопрос – ответ).Экономический анализ: Учебник/ Г.В. Савицкая . – 12-е изд., испр. и доп. – М.: Новое знание, 2006. – 679с.
11. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие / Под общ. ред. Л.Л. Ермолович. – Мн.: Соврем. шк., 2006. – 736 с.
12. Савицкая Г.В. Теория анализа хозяйственной деятельности. – ИНФРА-М, 2008.
13. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: учебник / В. И. Стражев [и др.]; под общ. ред. В.И. Стражева, Л.А. Богдановской. – 7-е изд. - Мн.: Выш. шк., 2008. – 527 с.
14. Анализ хозяйственной деятельности: учеб.-метод. комплекс/ авт.-сост. Г.М.Казляк. – Минск: Изд-во МИУ, 2009. – 256с.
15. Закон Республики Беларусь «О бухгалтерском учете и отчетности» от 18 октября 1994 г. N 3321-XII (в ред. от 26.12.2007г.).
16. Постановление Министерства финансов Республики Беларусь 14 февраля 2008 г. N 19 «Об утверждении форм бухгалтерской отчетности, инструкции по заполнению и представлению форм бухгалтерской отчетности и признании утратившими силу некоторых нормативных правовых актов Министерства финансов Республики Беларусь».
17. http://www.belstat.gov.by.