СОДЕРЖАНИЕ: 

ВВЕДЕНИЕ 2

1. Понятие капитала организации и его цены 3

    1.1 Определение капитала и его виды и формы 3

    1.2 Стоимость капитала 5

2. Структура капитала и принятие инвестиционных решений 7

    2.1 Структура капитала 7

    2.2 Инвестиционный анализ и принятие управленческих решений 11

    2.3 Оптимизация структуры капитала 13

Заключение 15

Список литературы 16 

 

     

ВВЕДЕНИЕ

     Определение цены капитала одно из основополагающих понятий финансового менеджмента, поскольку:

• стоимость капитала является основой максимизации стоимости фирмы, требующей, чтобы цена всех используемых факторов производства, включая авансированный капитал, была минимальной; снижение цены капитала предполагает прежде всего знание принципов качественной ее оценки;
• определение цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета;
• на использовании категории «цена капитала» базируются многие другие решения, в том числе по аренде, обмену старых облигаций на облигации нового выпуска, краткосрочному управлению активами и др.

     Основная  деятельность финансового менеджера  состоит в принятии решений об источниках финансирования активов  организации, т.е. решения о структуре  капитала. Если рассматривать всю  деятельность организации как непрерывный  процесс принятия инвестиционных проектов, то финансовые решения - это решения  о финансировании проектов, о выборе финансовых источников.

     Необходимость в таком выборе возникает по двум причинам:

• стоимость различных элементов капитала различна и, привлекая дешевый кредит, владелец фирмы может значительно повысить доходность собственного капитала, что является компенсацией повышенного риска;
• комбинируя элементы капитала, можно повысить рыночную оценку всего капитала фирмы.

     Задачами  данной контрольной работы является рассмотрение: моделей цены капитала, системы ее расчета, структуры капитала и управление ею.

 

     

1. Понятие капитала организации и его цены

1.1 Определение капитала  и его виды и  формы

     Капитал – одно из ключевых понятий финансового  менеджмента. С позиций финансового  менеджмента капитал выражает общую  величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) корпорации. С позиции корпоративных финансов капитал отражает денежные (финансовые)  отношения, возникающие между корпорацией и другими субъектами хозяйствования по поводу его формирования и  использования. Такие денежные отношения возникают между корпорацией (акционерным обществом) как юридическим лицом и ее акционерами (инвесторами), кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг), институциональными участниками фондового рынка и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему).

     Термин  «капитал» происходит от латинского «саpitalis», что означает основной, главный.

     Капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный (equity) и заемный (debt). Составляющими собственного капитала являются: уставный капитал (в случае акционерных обществ - акционерный) и нераспределенная прибыль. Заемный капитал формируется из банковских кредитов и выпущенных облигаций. Под структурой капитала понимают соотношение собственного и заемного капитала фирмы.  

     

     Рисунок 1. Структура капитала 

     Приведенное на рис. 1 разделение капитала прямо следует из баланса предприятия.

     По  форме  вложения выделяют предпринимательский  и ссудный капитал. Предпринимательский  капитал авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы корпорации с целью извлечения прибыли и получения правауправления ею. Ссудный капитал – денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие,  а передается заимодавцем (банком заемщику во временное пользование с целью получения процента). Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

     Цена  капитала означает, сколько следует заплатить (отдать) денежных средств за привлечение определенной суммы денег.

     Цена  собственного капитала – это сумма  дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная  по паевым вкладам и связанным  с ними расходами.

     Цена  заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный займ, и связанных с ними затрат.

     Цена  привлеченного капитала – это  стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму  штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения  или в срок, определенный договором (контрактом).

     Капитал выступает основным источником благосостояния его собственников (владельцев)  в текущем и будущем периодах. Капитал  - главный измеритель рыночной стоимости фирмы (корпорации). Прежде всего, это относится к собственному капиталу, определяющему объем чистых активов. В то же время объем используемого собственного капитала характеризует параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

     Важным  измерителем эффективность производственной и коммерческой деятельности корпорации является динамика капитала. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределенной) прибыли корпорации, ее способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости от внешних источников финансирования (заемных и привлеченных средств).

1.2 Стоимость капитала

     Управление  капиталом (пассивом баланса) осуществляют с помощью оценки его стоимости. Стоимость капитала — это цена, которую уплачивает корпорация за привлечение капитала из различных источников. Концепция подобной оценки исходит из того, что капитал как один из факторов производства имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных затрат корпоративной группы. Данная концепция является одной из определяющих в системе управления корпоративными финансами.

     В финансовом аспекте стоимость капитала является одновременно оценкой альтернативных издержек (opportunity cost — англ.). Требуемая  инвестором доходность выражает альтернативные вложения в данный проект, а не в  другой, аналогичный по уровню риска. Источниками инвестиционных ресурсов могут быть: нераспределенная прибыль, кредиты банков, эмиссия акций. Каждому  источнику сопутствует определенный риск и, следовательно, различные значения требуемой нормы рентабельности для компенсации инвестиционного  риска. Кроме того, компенсация предполагает, что ожидаемая доходность инвестиций будет выше затрат на привлечение  инвестиционных ресурсов. Основным аспектом инвестирования является выбор реальных проектов или финансовых активов, доходы от которых обеспечат компенсацию  риска и увеличат стоимость акционерного капитала компании.

     Следует учитывать, что стоимость инвестированного капитала зависит и от степени риска, связанного с его размещением. При использовании корпорацией собственных средств и займов, общая стоимость капитала будет равна суммарной

прибыли, необходимой для выплаты компенсаций  владельцам акций и кредиторам. Иными  словами, стоимость капитала будет  отражать цену акционерного капитала и цену долговых обязательств корпорации.

     Рассмотрим  важнейшие аспекты использования  показателя стоимости капитала в  деятельности корпорации.

     1. Стоимость капитала используют  как измеритель доходности текущей  деятельности. Поскольку стоимость  капитала отражает часть прибыли  (нераспределенной прибыли), которая  должна быть уплачена за привлечение  нового капитала, то данный показатель  является минимальной нормой  ее формирования от всех видов  деятельности (текущей, инвестиционной  и финансовой) корпорации.

     2. Показатель стоимости капитала  применяют как критерий в процессе  осуществления реального инвестирования. Уровень стоимости (цены) капитала  используют как дисконтную ставку, по которой сумму будущего потока приводят к настоящей стоимости. Кроме того, уровень стоимости капитала служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности (ВНД) по данному проекту. Если ВНД ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект не принимают к реализации.

     3. Стоимость капитала корпорации  выступает главным критерием  для измерения эффективности финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций) базой сравнения выступает стоимость капитала. Индикатор стоимости капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов эмиссионных ценных бумаг, но и определить наиболее перспективные направления финансового инвестирования. Кроме того, данный показатель является мерой оценки прибыльности фондового портфеля в целом.

     4. Стоимость капитала в разрезе отдельных его элементов (собственного и заемного) используют в процессе управления его структурой с помощью коэффициентов задолженности и финансирования:

     При коэффициенте задолженности более  1,0 и коэффициенте финансирования менее 1,0 (100%) корпорация утрачивает финансовую независимость и несет значительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами в форме процентных платежей.

     Стоимость капитала корпорации выступает критерием  эффективности лизинговых операций, т.е. выбора между единовременной оплатой приобретаемого оборудования или взятия его в долгосрочную аренду с правом последующего выкупа (финансовый лизинг). Если стоимость обслуживания лизинга превышает цену капитала корпорации, то применение финансового лизинга становится невыгодным. Лучше в этом случае произвести единовременную оплату приобретаемого оборудования.

     5. Стоимостью капитала измеряют уровень рыночной цены компании. Снижение цены капитала приводит к росту рыночной стоимости фирмы, и наоборот. Особенно наглядно эта зависимость проявляется в деятельности акционерного общества (АО), цена акций которого периодически повышается или снижается на фондовом рынке, что влияет на стоимость капитала общества.

     Следовательно, управление стоимостью капитала является необходимым условием повышения рыночной цены фирмы.

 
2. Структура капитала и принятие инвестиционных решений

2.1 Структура капитала

     Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и менеджерами  корпорации. Если необходимо увеличить уставный капитал, принимают решение о дополнительной эмиссии акций. Наличие нераспределенной прибыли определяет принятие решений по выплате дивидендов акционерам и по инвестированию в основной капитал с целью его расширения. Долгосрочные обязательства обусловливают решения по финансированию внеоборотных активов, а краткосрочные обязательства — по формированию оборотных активов.

     Различают финансовые и инвестиционные решения.

     Финансовые  решения — это решения по объему и структуре используемых денежных средств (собственных и заемных); по обеспечению текущего финансирования оборотных и внеоборотных активов (структура собственных и заемных средств, сочетание краткосрочных и долгосрочных источников и др.). К чисто финансовым решениям относятся также оперативное управление денежными потоками, налоговое планирование, бюджетирование доходов и расходов.

     Инвестиционные  решения — это решения по вложению денежных средств в

соответствующие активы (капитальные, нематериальные и финансовые) с целью

получения дохода от них в будущем. Подобные решения требуют оценки активов,