Дивидендная политика предприятия

stify">     - завышают полученную прибыль;

     - выплачивают дивиденды акциями,  не задействовав реальную прибыль. 

     Дивидендная политика должна быть понятна всем, поэтому строить ее необходимо исходя из той посылки, что дивидендная  политика есть определенная система  передачи информации. На российском рынке такая информация практически отсутствует: дивиденды не содержат должной информации о политике, проводимой предприятиями, а курсы акций - об ожиданиях инвесторов.

     Это, безусловно, отражается на инвестиционном процессе и сдерживает формирование эффективного рынка ценных бумаг - рынка, на котором ценные бумаги с одним и тем же уровнем риска приносят одинаковый доход. При проведении дивидендной политики акционерные общества должны учитывать, что:

     - регулярно выплачиваемые дивиденды  уменьшают неопределенность инвесторов;

     - выплата дивидендов свидетельствует  о хорошем состоянии общества;

     - инвесторов интересует стабильность  величины дивидендных выплат, скорректированной  с учетом инфляции; 

     - повышение дивидендов за определенный  период стоит проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания их размера в будущем. Если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстрадивидендов.

     Рациональная  дивидендная политика позволяет  максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности.

     Деление прибыли на распределяемую, идущую на выплаты собственникам предприятия, и не распределяемую устанавливается  руководством предприятия. Оно не является произвольным, а подчинено задаче повышения благосостояния собственников предприятия, увеличения или, в крайнем случае, сохранения рыночной стоимости предприятия.

     В том случае, когда предприятие  является публичной акционерной  компанией, т.е. ОАО, акции которого обращаются на бирже, его руководство обычно придерживается политики сохранения неизменными размера дивидендов или их постепенного роста. Причина в том, что компании вынуждены считаться с тем, что информация о сокращении дивидендов может подорвать веру акционеров в способность руководства эффективно управлять ею, спровоцировать «сброс» акций и, следовательно, снизить их стоимость. Это, во-первых, должно привести к потерям для остальных акционеров, которые возможно захотят поменять руководство компании. Во-вторых, в случае скупки недорогих акций контроль над компанией может перейти к другой группе акционеров, что может привести к замене директоров компании. Если руководство компании не опасается последствий колебания дивидендов, то оно может придерживаться политики сохранения неизменной доли прибыли, направляемой на выплаты собственникам предприятия.

     В отличие от первых двух разновидностей дивидендной политики, осуществляемой в некотором отрыве от реальных инвестиционных потребностей предприятия, третья разновидность  ориентируется на обязательное инвестирование прибыли в размерах, обеспечивающих реализацию всех имеющихся у предприятия инвестиционных проектов, норма доходности которых превышает рыночную. Такое распределение прибыли обеспечивает постоянный рост стоимости предприятия и соответственно его владельцев. Этот подход к проблеме распределения прибыли на потребляемую и накопляемую части можно рассмотреть на условном примере (Рис.1.) ^*

     Пусть чистой прибыли предприятия достаточно для реализации пяти инвестиционных проектов, проранжированных в зависимости от их рентабельности (рис. 1). Если норма доходности, которую акционеры могут обеспечить при самостоятельном инвестировании, равна рыночной норме r_р, то из общей суммы прибыли, равной ОА, на инвестиции, т.е. наращивания капитала предприятия, должно быть направлено ОВ прибыли. Эта сумма необходима для реализации первых трёх проектов, рентабельность которых превышает r_р. Четвёртый и пятый проекты, имеющие рентабельность ниже той, которую акционеры могут обеспечить самостоятельно, следует отклонить, а остающуюся прибыль в размере ВА распределить между акционерами.

     

                                       О                            В                 А     Чистая прибыль

                                                                                                    

     Рис.1. Схема распределения прибыли  на инвестиции и дивиденды 

     2.2. Методики и порядок  выплат дивидендов 

     Во  многих странах порядок, формы и  другие аспекты выплат дивидендов акционерам регулируются законодательством. В Российской Федерации подобное регулирование осуществляется в рамках Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

     Политика  выплаты дивидендов – упорядоченная система принципов и подходов, которой руководствуются собственники компании при определении той доли имущества компании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчётного периода.

     Согласно  Российскому законодательству в  определении дивидендной политики помимо собственников принимают участие и руководители предприятия. Их участие выражается в следующем: руководство предприятия предлагает собранием акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчётный период, при этом акционеры не имеют права повысить долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов. В отношении дивидендов термин «политика» вполне уместен, поскольку принятые в компании подходы в области распределения доходов чаще всего имеют стратегический, а не краткосрочный характер.

     Стабильность дивидендной политики определяется желанием избежать негативного сигнального эффекта информации: сведения о резких непредвиденных колебаниях в отношении выплаты дивидендов могут спровоцировать падение рыночной цены акций компании. Дивидендная политика должна способствовать достижению основной цели управления финансами коммерческой организации, а именно, максимизации благосостояния акционеров, поскольку доход акционеров состоит из двух частей:

     - дивиденды; 

     - доход от капитализации. 

     При определении дивидендной политики приходится делать выбор между двумя вариантами действий.

     Предприятие вправе ежеквартально,  раз в полгода  или раз  в  год принимать решение  (объявлять)  о  выплате  дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Федеральным законом "Об  акционерных обществах" и Уставом предприятия.

     Предприятие обязано  выплатить  объявленные  по  каждой   категории (типу) акций   дивиденды.   Дивиденды  выплачиваются  деньгами,  а  в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, - иным имуществом.

     Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли  предприятия за текущий год. Дивиденды  по привилегированным акциям определенных  типов  могут выплачиваться за  счет  специально  предназначенных  для этого фондов предприятия. Решение  о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты  по  акциям  каждой категории (типа) принимается Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия.  Решение о  выплате  годовых  дивидендов,  размере дивиденда и  форме  его  выплаты  по  акциям  каждой категории (типа) принимается Общим Собранием акционеров по рекомендации Совета Директоров (наблюдательного совета) предприятия. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее  Собрание  акционеров  вправе  принять  решение   о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий (типов), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным  акциям,  размер дивиденда по которым определен в Уставе. Дата выплаты годовых дивидендов определяется Уставом предприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров (наблюдательного совета) Общества о выплате промежуточных дивидендов, но не может быть ранее 30 дней  со  дня принятия  такого решения.

     Для каждой выплаты дивидендов Совет  Директоров предприятия составляет  список  лиц,  имеющих право на получение дивиденда. В список лиц,  имеющих право  на  получение  промежуточных дивидендов, должны  быть  включены  акционеры и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционеров предприятия не позднее, чем  за  10  дней до  даты  принятия  Советом  Директоров предприятия, решения, о выплате дивидендов,  а в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов,  - акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на  день  составления списка лиц,  имеющих право участвовать в годовом Общем Собрании акционеров.

     Предприятие не вправе принимать решение о  выплате  (объявлении)  дивидендов по акциям: до полной оплаты всего уставного  капитала предприятия;  до  выкупа всех акций,   которые   должны   быть   выкуплены  в  соответствии  с "Положением о порядке приобретения  и  выкупа предприятием размещенных акций"; если на  момент  выплаты  дивидендов  оно   отвечает   признакам несостоятельности (банкротства)  в  соответствии  с  правовыми актами Российской Федерации о  несостоятельности  (банкротстве)  предприятий или указанные признаки  появятся  у предприятия в результате выплаты дивидендов; если стоимость чистых  активов предприятия меньше  его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их  размера  в результате выплаты дивидендов. Предприятие не вправе принимать решение о  выплате (объявлении)  дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер  дивиденда по которым не определен,  если не принято решение о выплате в полном  размере  дивидендов  по всем типам привилегированных акций,  размер дивиденда по которым определен Уставом предприятия.

     Предприятие не  вправе принимать решение  о выплате (объявлении)  дивидендов по привилегированным акциям определенного типа, по которым  размер дивиденда определен Уставом,  если не принято решение о полной  выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед  привилегированными акциями этого типа.

     Таким образом, согласно данному Закону, акционерное  общество:

     - вправе принимать решения о  выплате дивидендов по размещенным акциям на периодической или годовой основе, при этом решение о выплате дивидендов по результатам периода может быть принято в течение трех месяцев после его окончания;

     - обязано выплатить объявленные  дивиденды по акциям каждой категории (типа).

     При этом дивиденды должны выплачиваться:

     - деньгами, а в случаях, предусмотренных  уставом, иным имуществом;

     - из чистой прибыли общества  после налогообложения;

     - по решению общего собрания  акционеров о величине дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа);

     - в сроки, определенные уставом  общества или решением общего  собрания акционеров о выплате дивидендов.

     Акционерное общество не вправе принимать решение  о выплате дивидендов:

     - до полной оплаты уставного капитала;

     - до выкупа всех акций по требованию акционеров;

     - если на день принятия решения  оно отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате   выплаты дивидендов;

     - если на день принятия решения  стоимость его чистых активов меньше суммы уставного капитала, резервного фонда превышения уставной ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номиналом либо станет меньше их размера в результате принятия решения;

     - по обыкновенным и привилегированным  акциям, размер дивиденда по которым  не определен, если не принято  решение полной выплате дивидендов  по всем типам привилегированных  акций, размер дивидендов по которым определен уставом;

     - по привилегированным акциям  определенного типа, и которым  размер дивиденда определен уставом,  до решения полной выплате  дивидендов по всем типам акций,  предоставляющих преимущество по  очередности выплат.

     Существует несколько видов дивидендов. Основные формы дивидендов, выплачиваемых наличными, таковы:

1. Регулярные дивиденды – как правило, выплачиваются поквартально, но некоторые компании объявляют об их выплате ежемесячно, раз в полгода или год. Определение «регулярные» указывает на то, что компания надеется продолжать выплаты и будущем.
2. Дополнительные дивиденды – если компания не хочет давать гарантии то она обычно заявляет и о регулярных, и о дополнительных дивидендах, но дополнительные дивиденды не бывают частыми.
3. Специальные дивиденды – термин применяется к выплатам, вероятность повторения которых очень не значительна.
4. Ликвидационные дивиденды – если вся нераспределенная прибыль израсходована и если не требуются средства для защиты кредиторов, компания может получить разрешение на такие выплаты. Они рассматриваются как доход от капитала и не облагаются подоходным налогом.