Венчурный капитал за рубежом

    3. Финансирование определенной операции совершается как единовременный акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой срок (например, на два года). Таким образом финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства (и это имеет первостепенное значение) для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

    4. Существуют разновидности венчурного капитала, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся:

    - спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия — потенциального банкрота;

    - замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом;

    - финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг (Приложение 2).

    Венчурное инвестирование производится посредством  специально созданных фондов, которыми руководят управляющие компании. Они могут быть независимыми или  принадлежать финансовым институтам, но выступать в качестве независимых [3, стр.27].

2. Зарубежный опыт организации венчурного инновационного бизнеса 

2.1. Опыт венчурного бизнеса в США 

    Современная история венчурного бизнеса началась в США на рубеже 50-х - 60-х годов  с формирования капитала для финансирования на ранних стадиях развития малых  и средних частных предприятий. США являются безусловным лидером в области венчурного бизнеса. В настоящее время на США приходится половина всего объема венчурных инвестиций в мире.

    Венчурный бизнес является сегодня сегментом  отрасли прямых инвестиций в акционерный капитал, однако значение его трудно переоценить, т.к. рисковый капитал является практически единственным источником финансовой поддержки малых инновационных предприятий на самых ранних стадиях существования — от идеи до выхода и закрепления их продукции на рынке. Именно поэтому венчурный капитал стал центром кристаллизации для формирования в США современной мощной индустрии прямых инвестиций.

    В 1999 г. наблюдалась тенденция снижения объемов средств, мобилизуемых фондами  прямого инвестирования США. Причиной этого является не снижение интереса инвесторов к венчурному бизнесу, а неготовность менеджеров (управляющих компаний) венчурных фирм к эффективному инвестированию столь значительных объемов привлеченных средств. В последние годы очевиден рост объемов инвестиций, еще не достигший своего максимума.

    Большое значение играет государственное регулирование  на индустрию прямых инвестиций. Например, в середине 80-х годов в США были отменены налоговые льготы для новых предприятий, в т.ч. компаний с венчурным капиталом. Резко упала доходность венчурного бизнеса. После президентских выборов 1992 года ряд льгот был восстановлен, что явилось одной из причин нынешнего подъема венчурного бизнеса.

    Венчурные инвестиции осуществляются в компании, находящиеся на различных стадиях  развития. В венчурном бизнесе США действуют фонды ранних стадий, фонды стадии расширения, а также фонды поздних стадий. Существуют также сбалансированные фонды (balanced funds), осуществляющие инвестиции на всех стадиях развития компаний с венчурным капиталом. Доминирующей стадией развития компаний, на которой венчурные фирмы предпочитают осуществлять инвестиции, является стадия расширения [7, стр. 26].

    Капитал для инвестиций предоставляется  корпоративными (коллективными) и индивидуальными венчурными инвесторами. Основную часть корпоративного сектора составляют независимые венчурные фонды (компании, фирмы). Участниками таких партнерств могут быть как юридические, так и физические лица. Основной объем капитала партнерств образуется вкладами государственных и частных пенсионных фондов США. Помимо пенсионных фондов, активное участие в венчурных фондах принимают коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, государственные и благотворительные фонды, корпорации, частные лица.

    Часто венчурные фонды создаются как  аффилированные (дочерние) структуры  отдельными банками и страховыми компаниями. Помимо венчурных фондов, в корпоративном секторе представлены венчурные фирмы, образованные нефинансовыми промышленными корпорациями как филиалы. Индивидуальный сектор венчурного бизнеса представляют частные инвесторы, т.е. "бизнес-ангелы". Наиболее важна роль "бизнес-ангелов" на самых ранних стадиях зарождения и формирования компаний. Доминирующая роль в мобилизации венчурного капитала, несомненно, принадлежит независимым венчурным фондам.

    Характерной чертой венчурного бизнеса США, во многом определяющего динамику и устойчивость его развития, являлась и является до настоящего времени ориентация на вложение средств в инновационные предприятия, реализующие передовые технологии в различных промышленных отраслях. Венчурный бизнес США сформировался как отрасль предпринимательства в период бурного развития компьютерных технологий и дал мощный импульс для успешного развития этого направления.

    В настоящее время компьютерная отрасль  продолжает лидировать среди наиболее предпочтительных отраслей для венчурных  инвестиций. Следующие позиции в  перечне приоритетов занимают коммуникационные технологии, биотехнологии, медицина и здравоохранение, потребительские товары и услуги.

    Прослеживается  тенденция увеличения доли инвестиций в высокотехнологичные отрасли, определяющие конкурентоспособность  и лидерство национальной экономики США (компьютерные технологии ±15%, коммуникации ±4%).

    Итак, венчурные инвестиции являются в  США основным механизмом поддержки  и развития малого и среднего бизнеса, особенно в сфере передовых технологий. Венчурный бизнес обеспечивает не только динамичное научно-техническое развитие национальной экономики и ее лидерство и конкурентоспособность на мировой арене, но и высокую норму прибыли инвесторам. 
 

2.2. Инновации и венчурный бизнес в Японии 

    Важное  направление инновационной политики правительства Японии – содействие созданию и развитию кластеров, то есть групп географически близких  взаимосвязанных компаний и организаций (образовательных, научно-исследовательских  учреждений, государственных органов), сотрудничающих в определенной сфере. Кластер – наиболее эффективная  форма ведения успешного инновационного процесса, поскольку формирует не спонтанную концентрацию разнообразных  технологических изобретений, а  строго ориентированную систему  распространения новых знаний, технологий и инноваций.

    Активное  создание этой формы генерации инноваций  ведется в Японии с принятия в 2001 году двух проектов развития промышленных и интеллектуальных кластеров. Они  разрабатывались с учетом зарубежного  опыта, прежде всего американского, однако имеют некоторые особенности. В Японии решающая роль отводится  регионам в лице местных органов  самоуправления и компаний. Предполагается, что власти префектур и муниципалитетов  должны самостоятельно планировать  строительство различных объектов, решать вопросы размещения частных  предприятий и лабораторий, выделять земельные участки, брать на себя значительную часть расходов по развитию необходимой инфраструктуры.

    Как и в США, в Японии кластеры создаются  для продвижения наиболее современных  научно-технических направлений: разработки и производства больших интегральных схем, нанотехнологий, робототехники. Особое значение придается так называемым смешанным отраслям: биопроизводству, экологической и биоинформатики. В этом заключается одно из основных отличий японских программ от их аналогов в Европе, где нередко преобладают кластеры в таких «традиционных» отраслях, как сельское (Дания), морское (Норвегия) и лесное (Финляндия) хозяйство.

    Большое значение в кластерной политике Японии придается налаживанию кооперации между частными промышленными компаниями, научно-исследовательскими, учебными учреждениями, соответствующими государственными организациями. Дело в том, что разобщенность  между ними является слабым местом японской инновационной системы.

    К специфике японской кластерной политики можно отнести активную поддержку  венчурного бизнеса. Японцы учитывают, что многие западные, прежде всего  американские, крупные кластеры возникли именно из небольших венчурных предприятий. А между тем в Японии венчурный  бизнес развит пока слабо. Кроме того, важная роль отводится установлению контактов с зарубежными предприятиями, университетами и научно-исследовательскими учреждениями.

    Успешный  пример, демонстрирующий особенности  японской политики по развитию кластеров, – «Долина Саппоро». Этот кластер  – одно из первых в Японии крупных  научно-производственных объединений, выросших из венчурного предприятия. В 1976 году доцент Университета Хоккайдо Ё.Аоки организовал «Группу микрокомпьютерных  исследований Хоккайдо». Многие студенты, входившие в группу, впоследствии организовали свои компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения (ПО), что в итоге привело к  созданию «Долины Саппоро».

    В конце 90-х годов, в период спада  японской экономики, город Саппоро (столица губернаторства Хоккайдо) испытывал серьезный кризис. Однако индустрия ПО продолжала демонстрировать  устойчивый рост. Это побудило власти губернаторства разработать «Проект  создания сверхкластера Хоккайдо», который предусматривал пакет мер  по развитию венчурного бизнеса, по сотрудничеству между промышленными компаниями, научно-исследовательскими, учебными учреждениями и государственными организациями, по налаживанию международного научно-технического и гуманитарного обмена, а также по подготовке специалистов.

    В 2001 году администрация Саппоро учредила Городской центр цифровых разработок, призванный содействовать разработчикам  ПО, веб-дизайнерам и другим специалистам в организации венчурных предприятий. Тогда же была разработана программа  «Электронный шелковый путь», направленная на развитие сотрудничества с зарубежными  партнерами. Наряду с Саппоро в  ней участвуют Сеул, Тэчжон (Южная  Корея), Шанхай, Шэньян, Шэньчжэнь, Гонконг (КНР), Синьчжу (Тайвань), Бангалор (Индия), Сингапур.

    В результате на сегодня «Долина Саппоро» представляет собой кластер со стабильно  растущим совокупным доходом, способный  в перспективе войти в ряд  крупнейших центров создания ПО в  Азии [19].

    Поскольку Япония приступила к широкомасштабной реализации подобных программ сравнительно недавно, давать окончательные оценки ее кластерной политики пока рано. Тем  не менее именно японский подход к  решению проблемы низкого уровня кластеризации промышленности заслуживает  серьезного изучения с точки зрения использования в российских условиях, которые отличаются неразвитостью  инфраструктуры и венчурного бизнеса, разобщенностью науки и бизнеса. Детальное изучение и анализ особенностей японской кластерной политики могут  представлять значительный практический интерес при разработке и реализации инновационной политики России. 
 
 

    2.3. Европейский рынок венчурного капитала 

    В Западной Европе венчурный капитал используется в основном на цели развития. Однако по мере расширения финансирования отдельных сделок, в большинстве случаев приносящего более низкий доход, но связанного со значительно меньшим риском, венчурный капитал континентальной Европы в 90-е годы начал ориентироваться на эту область инвестирования. В ряде стран рост предпринимательства на базе венчурного капитала во многом вызван возникшим в 80-е годы повышенным интересом управленческого персонала к приобретению предприятий, на которых он занят. Такая структура венчурного капитала характерна сегодня прежде всего для Великобритании и Франции. Исключением для Европы являются Нидерланды, где венчурное финансирование получило широкое распространение и организовано примерно так, как в Северной Америке. В Германии структура венчурного капитала представляет нечто среднее между его структурой в Нидерландах и Франции. Страновые различия в направлениях использования венчурного капитала иллюстрирует график структуры его вложений в США, Нидерландах, Великобритании, Франции и Германии (Приложение 3).