Автор: Пользователь скрыл имя, 10 Февраля 2012 в 18:54, курсовая работа
Разнообразные теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс с позиций воздействия на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров. Они определяют важность ее формирования в целом, однако не дают четкого ответа, какова оптимальная дивидендная политика для российских акционерных обществ, что подчеркивает актуальность темы исследования.
Введение 3
Дивидендная политика компании 5
Дивидендная политика как часть финансовой стратегии 5
Процесс формирования дивидендной политики 7
Теория и практика дивидендных выплат 10
Основные методики дивидендных выплат 10
Сравнительный анализ дивидендных выплат в Российской федерации на примере нефтегазовой отрасли 16
Заключение 22
Список литературы 24
Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.
5.
Инвестиционная теория
Если уровень доходности инвестиций предприятия превышает уровень доходности его акций, то размер дивидендных выплат может снижаться. И наоборот, если уровень доходности инвестиций предприятия ниже уровня доходности его акций, то размер дивидендных выплат должен возрастать.
6.
Теория соответствия
Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики — «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.
1.
Остаточная политика
Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников.
Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.
Такая
дивидендная политика используется
обычно лишь на ранних стадиях жизненного
цикла предприятия, связанных с
высоким уровнем его
2.
Политика стабильного размера
дивидендных выплат
Преимуществом
этой политики является ее надежность,
которая создает чувство
Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.
3.
Политика минимального
4.
Политика стабильного уровня
дивидендов предусматривает
В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она «сигнализирует» о высоком уровне риска хозяйственной деятельноcти данного предприятия).
Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.
5.
Политика постоянного
Возрастание
дивидендов при осуществлении такой
политики происходит, как правило, в
твердо установленном проценте прироста
к их размеру в предшествующем
периоде (на этом принципе построена
«Модель Гордона», определяющая рыночную
стоимость акций таких
Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях).
Поэтому
осуществление такой
Поэтому
немаловажным является утверждение
о том, что «размер дивидендов
обусловлен, прежде всего, рентабельностью
деятельности предприятия, т.е. возможностью
аккумуляции такого объема прибыли,
который бы без ущерба для его
деятельности может быть выплачен акционерам,
и только потом – от дивидендной
политики, т.е. от конкретных особенностей
перераспределения полученной предприятием
чистой прибыли».5 Иными словами,
размер дивидендов в первую очередь зависит
от способности акционерного общества
приносить прибыль и только потом – от
типа дивидендной политики.
Сравнительный
анализ дивидендных
выплат в Российской
федерации на примере
нефтегазовой отрасли
Наиболее капитализированными компаниями на отечественном рынке ценных бумаг являются нефтяные компании ОАО «Газпром», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «ТНК-ВР Холдинг» – на их долю приходится почти 40% капитализации по итогам 2010 г. (по материалам официального сайта Московской Межбанковской Валютной Биржи). Подобная тенденция сохраняется на протяжении последних 5 лет6 (приложение 1). В то же время, дивидендная политика указанных компаний характеризуется скорее различиями, нежели сходством.
Формирование дивидендной политики, как направление управления прибылью акционерных обществ, стало актуальным относительно недавно в связи с внедрением правил (кодексов) корпоративного управления: ОАО «ЛУКОЙЛ» утвердило Положение «О дивидендной политике» в 2003 г., ОАО «НК «Роснефть» - в 2006 г., ОАО «Газпром» - в 2010 г. ОАО «Сургутнефтегаз» до настоящего времени не имеет соответствующего документа.
В качестве примера рассмотрим основные положения, составляющие основу дивидендной политики компаний рассматриваемой отрасли (приложение 2).
Как показывают приведенные в таблице данные, существуют определенные сходства дивидендной политики рассмотренных нефтяных компаний.
Основываясь
на данных таблицы, можно выделить общие
черты дивидендных политик
-
нацеленность на увеличение
- в основе лежат определенные принципы;
-
установление минимальной
В то же время, некоторые противоречия можно заметить в Положении о дивидендной политике ОАО «Газпром»: в одном из пунктов указывается, что на выплату дивидендов направляется только 10% чистой прибыли (тогда как до этого указаны границы от 17,5% до 35% чистой прибыли).
Рассмотрим,
как нефтяные компании на практике
реализуют дивидендную
Привилегированные акции в обращении имеются только у ОАО «Сургутнефтегаз», так как большинство корпораций нефтегазовой отрасли осуществили в середине 2000-х гг. переход на единую акцию. Из четырех крупнейших нефтяных компаний России две находятся под контролем государства. Наибольшая доля государственного участия в уставном капитале (75,16%) наблюдается у ОАО «НК «Роснефть».
Рассчитаем основные показатели, характеризующие дивидендную политику нефтяных компаний (приложение 4).
Теоретически собственники фирмы могут распорядиться заработанной прибылью тремя способами:
1)
полностью использовать на
2)
в полном объеме оставить
3) часть прибыли использовать на выплату дивидендов, а оставшуюся часть оставить как источник финансирования.
Все рассмотренные нефтяные компании придерживаются третьего пути, т.е. ежегодно распределяют прибыль между потреблением (выплаты дивидендов) и накоплением (источник финансирования – нераспределенная прибыль).
Наибольшая доля дивидендных выплат в чистой прибыли по итогам 2010 г. имеет место у ОАО «Газпром» - 25%, наименьшая – у ОАО «НК «Роснефть» (15,2%).
Размер дивидендов в абсолютном выражении – показатель неинформативный, поэтому необходимо рассчитать относительную доходность акций: наибольший ее размер (7,53%) – по привилегированным акциям ОАО «Сургутнефтегаз». Данный факт является специфической особенностью нефтяной компании – несоразмерно высокий уровень дивидендной доходности по привилегированным акциям, сохраняется на протяжении всего периода существования компании (не характерный для зарубежных компаний).
По обыкновенным акциям максимальная доходность у ОАО «ЛУКОЙЛ» - 3,4%. По остальным компаниям показатель колеблется от 1,26% до 1,99%.
Информация о работе Оценка практики дивидендных выплат в российских компаниях