Портфельные инвестиции

Существуют две основные модели управления портфелем ценных бумаг: активная модель и пассивная модель.

Активная модель предполагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающим инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры. Фондовый рынок России характеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем риска. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеля более рациональной. С помощью мониторинга можно прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.

Активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мониторинг малоэффективен.

Пассивная модель рациональна только в отношении портфеля, состоящего из малорискованных ценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными, чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время. Это дает возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного управления – незначительный объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Задача 1.

Завод покупает оборудование по цене 150 тыс.руб. Уровень рентабельности 10%. Рассчитать рациональны ли инвестиции, если денежные поступления от оборудования ожидается в размере 50 тыс.руб. ежегодно и рост составит 3%.

Решение:

CF1 = 50 тыс.руб.

k = 0,10 %

I0 = 150 тыс.руб.

NPV = CF/(k ± q) - I0

NPV = 50/(0,10 – 0,03) – 150 =  564,29тыс.руб.

Вывод: Инвестиции рациональны.

Задача 2.

Капитальные вложения на предприятии разделены равными долями в течение 5 лет и сумма всех капитальных вложений 160 тыс.руб.. Денежные поступления составляют в первый год 50 тыс.руб., а в последующие увеличиваются на 10% ежегодно. Коэффициент дисконтирования – 17%. Рассчитать NPV и PI (на 5 лет).

Решение:

I0 = 160 тыс.руб.

CF1 = 50 тыс.руб.

k = 17 % = 0,17

t = 5

Решение:

1) CF1 = 50 тыс.руб.

CF2 = 55 тыс.руб.

CF3 = 60,5 тыс.руб.

CF4 = 66,55 тыс.руб.

CF5 = 73,21 тыс.руб.

2) NPV = 50/(1+0,17)1 + 55/(1+0,17)2 + 60,5/(1+0,17)3 + 66,55/(1+0,17)4 + 73,21/(1+0,17)5  - (32/(1+0,17)1 + 32/(1+0,17)2 + 32/(1+0,17)3 + 32/(1+0,17)4 + 32/(1+0,17)5) = 50/1,17 + 55/1,369 + 60,5/1,602 + 66,55/1,874 + 73,21/2,192 – (32/1,17 +32/1,369 +32/1,602 + 32/1,874 + 32/2,192) = 42,74 + 75,30 + 37,76 + 32,51 + 33,40 – (27,35 + 23,37 + 19,98 + 17,08 + 14,60) = 221,71 – 102,38 = 119,33

NPV > 0, проект приемлемый.

3) PI = 221,71/102,38 = 2,17 – рентабельность составляет 217%, увеличение составило на 117%.

Задача 3.

В инвестиционном проекте, инвестиций предполагается 850 тыс.руб. и  получение в течение 8 лет денежных поступлений 140 тыс.руб. ежегодно. Определить период окупаемости.

Решение:

I = 850 тыс.руб.

CF1 = 140 тыс.руб.

РР = 850000/140000 = 6 лет 26 дней – составляет период окупаемости.

Задача 4.

Рассчитать бухгалтерскую рентабельность инвестиций, если прибыль предприятия до налогообложения составила 600 тыс.руб., налог на прибыль 24% Стоимость имущества на начало года 450 тыс.руб., а в течение года было поступление имущества на 50 тыс.руб. и в конце года выбыло на сумму 250 тыс.руб..

ROI = Д (1-Н)/Cа нг – Cа кг/2

ROI = (600000*(1-0,24))/(450000-250000)/2 = 456000/100000 = 4,56=456%

Задача 5.

Рассчитать приемлемость проекта, если барьерный коэффициент равен 14,5. Денежные поступления в первый год 200 тыс.руб., а во второй 250 тыс.руб.. Инвестиции 370 тыс.руб.

Решение:

I = 370 тыс.руб.

CF1 = 200 тыс.руб.

CF2 = 250 тыс.руб.

HR = 14,5%

CF1/ (1+IRR)1 + CF2/(1+IRR)2 - I0 = 0

200/ (1+x)1 + 250/(1+x)2 – 370 = 0

200(1+x)1 + 250 – 370(1+x)2 = 0

200+200x+250-370(1+2x+x2) = 0

200+200x+250-370-740x-370x2 = 0

-370x2-540x+80 = 0

Д = в2 – 4ас

Д = 5402 – 4(-370)*80 = 291600+118400 = 410000

√Д ≈ 640

Х = (-b ± √д)/2а

x1 = (540+640)/2*(-370) = 1180/-740 = -1,59

x2 = (540-640)/-740 = 0,14

x1 – проект не приемлемый, т.к. не может быть меньше 0

x2 = 0,14 IRR = 14% - проект не приемлемый, т.к IRR < HR

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Касимов Ю. Ф., «Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг» // М.- «Филинъ».-1998 г.

2. Берзон Н. И., «Фондовый рынок» // М.- «Вита-пресс».- 1999 г.

3. Бочаров В. В., «Инвестиционный менеджмент» // СПб.- «ПИТЕР».- 2000 г.

4. Фабоцци Ф. Дж., «Управление инвестициями» // М.- «Инфра-М».- 2000 г.

3