Своеобразным  рубежом для Пифов стали 70-80 годы, когда на рынке коллективных инвестиций начался "бум". Главной причиной популяризации доверительного управления и роста вложений в Пифы стали высокая доходность и низкие процентные ставки банков. Эти факторы хорошо знакомы и отечественным потребителям и сыграли свою роль в популяризации паевых фондов в России. Таким образом количество пайщиков в США стало расти в геометрической прогрессии. Сначала возникли валютные Пифы, ориентированные на вложения в иностранные валюты. Они тсали настоящей находкой для мелких инвесторов, которые не могли работать с подобными инструментами самостоятельно. В конечном итоге в США заработали инвестиционные "супермаркеты", позволяющие в одном месте приобретать различные типы и категории Пифов. Эти своеобразные фонды фондов стали настолько востребованы, что наиболее консервативные управляющие компании, не решившиеся представить свои активы в подобных фондах, несли убытки и вынуждены были пересматривать свою стратегию. Наиболее известным примером фонда фондов можно назвать компанию One Sourceль за Шваба, который сделал Пифы массовыми и, что важно, укрепил доверие к ним населения страны.

     В 90-е годы американское правительство стало поддерживать Пифы, сделав ставку на данный механизм в обеспечении пенсионных накоплений граждан. Пифы стали инвестиционным инструментом, которым пользовалась более 150 млн человек. К настоящему времени эта цифра выросла в разы. Однако по наблюдениям экспертов, в последние годы индустрия взаимных фондов переживает не лучшие времена. Во-первых, падение фондового рынка несколько "отрезвило" инвесторов, которые остались без привычной доходности. Во-вторых, ряд скандалов с участием крупных компаний, связанный со злоупотреблениями при работе со средствами вкладчиков, видимо, приведет к ужесточению законодательства [3,c.174].

     В любом случае, зарубежные уроки инвестирования позволяют российским компаниям  перенимать некоторые направления  их деятельности, ведь уникальных условий для фондового рынка не существует. С учетом многолетнего опыта и стабильности дохода Пифы воспринимаются американцами как норма отношений гражданина и государства и государства и бизнеса. Для России, в которой Пифы находятся на стадии развития, реценты США могут оказаться полезными. Эксперты возлагают большие надежды на пенсионную реформу, которая станет стимулирующим фактором в развитии индустрии Пифов и привнесет приток денежных средств на рынок коллективных инвестиций России. Видимо пока, говоря о рынке коллективных инвестиций в России, стоит рассказывать не столько об истории, сколько о перспективах развития отрасли.

     1.4 История развития инвестиционных фондов на российском рынке

     Любой финансовый институт может появиться лишь в свое время, когда сформирован или хотя бы начинает формироваться круг потенциальных клиентов, а их взгляды соответствуют предлагаемым концепциям. Предоставление инвестиционных услуг гражданам развивалось в нашей стране уже достаточное время, чтобы создать таких клиентов. Одними из первых на этом рынке появились банки и чековые инвестиционные фонды (ЧИФы). Однако концепция чековых фондов еще была недостаточно знакома населению, поэтому ЧИФы использовались в основном для вложения приватизационных чеков, которые были выданы населению в рамках приватизационной кампании. Банки же почти с самого начала предлагали легко доступную пониманию населения модель депозита под проценты. Поэтому, когда банки начали предлагать свои услуги частным лицам, они приобрели немалый спрос во всех своих формах – рублевых и валютных депозитов, сберегательных сертификатов, векселей.

     ЧИФам в смысле привлечения свободных  денежных средств населения было сложнее, потому что им приходилось  доводить до общественного сознания сразу две еще незнакомые концепции: акций и профессиональных посредников. Благодаря государственной поддержке и плану приватизации ЧИФы получили возможность их активной пропаганды. Первой распространялась концепция акций, т.е. вложений, дающих не фиксированный доход, а соответствующий прибыльности предприятия. С ее распространением стал разворачиваться начальный этап индивидуального инвестирования в акции. Он был характерен приобретением акций на чековых аукционах и началом выпуска акций некоторыми компаниями, особенно банками. Постепенно удалось разъяснить и внедрить в общественное сознание и идею фонда, основанного на привлечении средств многих мелких инвесторов и профессиональном управлении этими средствами как единой суммой. На эту подготовленную ЧИФами почву устремились различного рода финансовые компании типа АО ”МММ”, “Русский Дом Селенга” и др. Важной особенностью этого этапа было то, что, во-первых, эти компании не сообщали, куда они вкладывают привлеченные средства, а во-вторых, некоторые из них даже не обещали их возвратности. События лета 1994 года выявили это и в значительной мере подорвали доверие населения к подобным компаниям [10,c.145].

     У чековых фондов существовала еще  одна проблема, которая во многом, определила их судьбу – они не дали сколько-нибудь заметного дохода акционерам во многом из-за двойного налогообложения, т.е. двухступенчатого "очищения" прибыли - сначала общей прибыли ЧИФа, а затем чистой прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов.

     На  неудачах ЧИФов сказалась и неразвитость в России вторичного рынка акций ЧИФов (фондов закрытого типа). Поэтому неудивительно, что их акции по ликвидности и доходности оказались неконкурентоспособными в сравнении с альтернативными вложения денег (например, банками) из-за двойного налогообложения. По окончании чековой приватизации практически все ЧИФы не размещают новые эмиссии своих акций.

     Существует  проблема и с оценкой активов  чековых фондов. Современному уровню развития российского фондового  рынка более соответствует методика определения оценочной стоимости вложений на основе признаваемых котировок ценных бумаг. ФКЦБ России предписала ее для использования в паевых инвестиционных фондах, а на ЧИФы она пока не распространяется. Но даже если обязать ЧИФы поступать аналогично, вряд ли удастся оценить реальную рыночную стоимость их активов. Большинство вложений чековых инвестиционных фондов (т.е. принадлежащих им акций АО) не имеет рыночной котировки и оцениваются по балансовой стоимости.

     В отличие от других форм коллективного  инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них - более 30 нормативных актов (разрабатываться нормативные акты стали с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы их пайщиков [9,c.192].

     В частности, ФКЦБ России установила государственной  контроль за их деятельностью, разделила  управление активами фонда и их хранение, организовала многосторонний перекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа, предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчетности, а также устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являются предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще непривычному для многих россиян финансовому институту.

ГЛАВА 2. Влияние паевых инвестиционных фондов на развитие экономики  страны в перспективе

     2.1 Анализ развития  коллективных инвестиций  на экономику страны

     Паевые  инвестиционные фонды давно стали  частью инвестиционного мира и играют огромную роль как в мировой экономике в целом, так и в экономиках отдельных стран в частности. Аккумулируя значительные ресурсы и направляя их в различные объекты, инвестиционные фонды становятся рычагом перераспределения инвестиций между организациями и отраслями экономики.

     В нашей стране в последние 4 года на фоне благоприятной макроэкономической ситуации наблюдалось бурное развитие паевых инвестиционных фондов. Так, объем  совокупной стоимости чистых активов  за этот период увеличился более чем 35 раз (11,7 млрд. рублей на 1 января 2003 г. и до 420,5 млрд. рублей на 1 января 2007 г.) [23]. Таким образом, паевые инвестиционные фонды перестают быть экзотическим инструментом, наращивая активы – они перешли в активную стадию развития, а их объемы могут быть использованы для развития экономики страны. Отсюда – паевые инвестиционные фонды в перспективе могут способствовать решению глобальных проблем, стоящих на данный момент перед экономикой страны. Особенно в свете последних изменений законодательства.

     Сегодня информация о существовании паевых инвестиционных фондов, об их видах, направлениях и механизмах функционирования более или менее всем известна. Однако возможности использования паевых инвестиционных фондов значительно расширяются в связи с изменением законодательства, появляются новые виды инвестиционных фондов, расширяется перечень активов, которые составляют структуру вложений ПИФов. Примечательно, что до 2002 г. не производилось официального деления фондов по виду активов, и только исследователи рынка ПИФов проводили такое разбиение согласно фактической структуре портфеля. 
   14 августа 2002 г. ФКЦБ России приняла постановление № 31/пс «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», в соответствии с которым фонды были разделены на фонды акций, облигаций, смешанные, фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные фонды, фонды недвижимости, венчурные (позже, в начале 2004 г., регулятор добавил ипотечные фонды, а в апреле 2008 г. – фонды прямых инвестиций) [23].  

       Рассмотрим отдельные виды ПИФов,  которые, на наш взгляд, могут  способствовать развитию реального  сектора экономики страны, и сделаем  соответствующие выводы о перспективах  их деятельности.  

     Закрытые  паевые инвестиционные фонды недвижимости. На сегодняшний день главная проблема, возникшая при реализации национального проекта «Доступное и комфортное жилье – гражданам России», – активное стимулирование спроса без достаточного обеспечения предложения, что ведет к повышению цен. Увеличение объемов рынка ипотечного кредитования, не подкрепленное ростом объемов возводимого жилья, вызывает удорожание недвижимости и сокращение потенциальной базы ипотеки. Рост цен на недвижимость девальвирует предпринимаемое банками снижение ставок и оптимизацию требований к заемщикам.   

       Кардинально изменить ситуацию  может только рост объема а  возводимого жилья. Без увеличения  объемов нового строительства  и снижения административных  барьеров на строительном рынке  невозможно сделать жилье доступным, иначе рост цен будет всегда опережать платежеспособный спрос.   

       Одним из выходов из сложившейся  ситуации является использование  ПИФов недвижимости. Закрытые паевые  инвестиционные фонды недвижимости (ЗПИФн) – российский аналог  американских трастов недвижимости (Real Estate Investment Trusts, REITs), которые 30 лет назад оказали существенное влияние на развитие стройиндустрии в США.  

       Мировой опыт показывает, что  инвестиции в закрытые паевые  фонды недвижимости и ипотечные  ПИФы в долгосрочной перспективе являются более доходными и надежными (по сравнению, например, с банковскими вкладами и депозитами), чем другие формы инвестиций. У таких фондов есть ряд преимуществ:   

       – защита интересов инвесторов  за счет строгого регулирования  рынка инвестиционных фондов со стороны государства;   

       – управляют средствами ПИФа  про¬фессионалы, которые знают, какие  объекты недвижимости следует  выбирать для инвестиций и  способны оперативно реагировать  на изменение рыночной конъюнктуры;    

       – открытость структуры инвестиционного портфеля и регулярная отчетность;   

       – сектор недвижимости является  одним из наиболее привлекатель¬ных  секторов для инвестирования  и вызывающих большой интерес  у западных инвесторов. В связи  с тем, что конструкция российских  паевых инвестиционных фондов имеет принципиальное сходство с фондами зарубежными, в частности в специфике налогообложения данного инструмента инвестирования в недвижимость, наблюдается большая заинтересованность ино¬странных инвесторов в размещении ка¬питалов в паях фондов недвижимости, не¬жели в иных инвестиционных проектах. Использование инструментов коллективного инвестирования позволяет зарубежным инвесторам эффективно размещать соб¬ственные и привлеченные капиталы как в финансовом, так и в реальном секторе экономики, обеспечивая высокую надежность таких вложений;  

       – в использовании ПИФов заинтересованы  и сами застройщики. Как отмечает  финансовый директор Центра развития  проектов «Петербургская недвижимость»  Максим Ельцов: «Первичный рынок  жилья нуждается во внятном  и прозрачном инструменте привлечения инвестиций. Для застройщиков благодаря привлечению крупного инвестора снижается риск недофинансирования объекта. Денежные ресурсы фонда обходятся строителю дешевле, чем банковские кредиты или облигационный заем. ПИФы могут войти в проект на более ранней стадии, чем банк» [12,c.90].