Вексель, как инструмент финансового рынка. Особенности и проблемы вексельного обращения в условиях современной России

3.2 Направления развития вексельного  рынка в России

Существующие противоречия в развитии вексельного рынка обусловлены  причинами: объективными и субъективными; внешними и внутренними; носящими как  макро- , так и микроэкономический характер. В этих условиях для преодоления проблем, негативных тенденций и практической реализации финансовых возможностей при использовании векселей в качестве инструментов расчётов и преодоления взаимных неплатежей в экономике целесообразно осуществление комплекса мероприятий, направленных на создание полноценной правовой, организационной, технологической, региональной и информационной инфраструктуры вексельного обращения в России.

Во-первых, необходимо обеспечить создание условий для повышения эффективности деятельности предприятий и повышения их конкурентоспособности путём проведения реструктуризации и финансового оздоровления, а в случае их экономической нецелесообразности – за счёт действия механизмов банкротства, полного прекращения функционирования нежизнеспособных производств.

Во-вторых, целесообразно провести межотраслевой анализ взаимной задолженности перед государством и государства перед ними, выработать механизм проведения многостороннего зачёта встречных требований и выявления предприятий - создающих нулевую или отрицательную добавленную стоимость, т.е. нетто-должников, величины и структуры их задолженности и способов её погашения и/или путей её реструктуризации.

В-третьих, следует принять адекватные меры налогового регулирования деятельности предприятий, связанные с использованием ими векселей: факт принятия векселя в качестве средства платежа за продукцию предприятия должен рассматриваться как момент получения оплаты и достаточное основание для начисления и уплаты им всех видов налогов и обязательных платежей.

В-четвёртых, исключить из практики расчётов с бюджетами всех уровней  и внебюджетными фондами любые  формы не денежных расчётов и зачётов, препятствующих обеспечению равных возможностей для всех участков экономической  системы и способствующие необоснованному  процветанию одних предприятий за счёт других.

В-пятых, необходимо установить для  предприятий норматив выпуска ими  собственных векселей для расчётов с контрагентами, жёстко привязав его показателю функционирования предприятия (величине уставного капитала или собственных средств) по аналогии с тем, как это сделано для коммерческих банков.

В-шестых, требуется обеспечить упорядочение структуры денежной массы путём уменьшения доли наличных денег в расчётах, наиболее полного вытеснения квазиденег и суррогатов (особенно – так называемых товарных векселей) из платёжного оборота, нормализации вексельного обращения с учётом интересов предприятий производственного сектора.

Подавляющая доля официальной денежной массы в России сосредоточена  в сфере финансового обращения. В реальном секторе экономики  денежные единицы Центрального банка  России как официальные деньги используются весьма ограничено, поэтому правительство вынуждено приспосабливаться к навязанным правилам, а пустоты в покрытии, затрат предприятий и товарного обращения заполняются заменителями денег.

3.3 Вексельный рынок сегодня

Какие же факторы сегодня оказывают наибольшее влияние на ликвидность вексельного  рынка. Наибольшее влияние сегодня, как, впрочем, и всегда, оказывают  два фактора: рублевая ликвидность (как производная - рынок МБК) и  наличие у большинства участников вексельного рынка достаточного количества открытых лимитов на заемщиков, представленных на рынке. Первый фактор тем или иным образом определяет стоимость привлечения денежных средств под вексель, а иногда, косвенно, и стоимость самого векселя. При избыточной рублевой ликвидности  ставки на МБК довольно низки. Поэтому  как альтернативу банки рассматривают  вложения в векселя, которые обещают  большую доходность или предлагают денежные средства в РЕПО или под  залог векселей, что в свою очередь  подстегивает спекулянтов к покупкам. Избыточная рублевая ликвидность отчасти  перетекает на вексельный рынок, тем  самым делая вексель ликвидным  активом, который можно легко  обратить обратно в деньги.

Рассмотрим  на конкретном примере октября 2007 года, как избыточная денежная масса влияла на ликвидность вексельного рынка  и систему ценообразования в  первом эшелоне векселедателей, таких  как Сбербанк, ВТБ, РОСБАНК, УРАЛСИБ  и т. п. Как уже было отмечено, ставки на МБК были довольно низкими и  составляли на первом круге в среднем 2,5-4%. В качестве альтернативы рынку  МБК банки-кредиторы предоставляли  денежные средства в РЕПО под первый эшелон с премией 2,5-3%, что в итоге давало им примерно 5-7% в зависимости от срочности сделки и качества заемщика. В свою очередь фондирование на этих уровнях сдерживало рост ставок и по самим векселям, доходности по которым не опускались ниже определенного уровня и колебались в пределах 6,5-8% (премия к РЕПО - 1-1,5%) в зависимости от надежности векселедателя и срока погашения векселя. Второй фактор дополняет первый - дает участнику вексельного рынка возможность работать с векселями конкретного заемщика. Даже при переизбытке рублей, в случае отсутствия лимита на векселедателя банк или компания не будут покупать его векселя.

Ликвидность векселя напрямую зависит от того, какое количество операторов рынка  работают с данной бумагой и в  каком объеме. Совокупный объем лимитов  напрямую зависит от надежности заемщика. Отсюда очевидно, что наибольшая надежность и ликвидность присутствует у  векселедателей первого эшелона, а  наименьшая - в бумагах, которые можно  назвать "мусорными".

Кризис  ипотечного рынка США сказался на доходности вексельного рынка в России. Докатившись до России, он затронул и вексельный рынок. Он воздействует опосредованно, через денежный рынок, от которого очень зависимы векселя. Из-за кризиса ликвидности подскочили ставки на рынке МБК, и вслед за этим начала расти доходность по векселям. Инвесторы стали сбрасывать активы, превращая их в рубли; среди этих активов, естественно, были и векселя. Надо отметить, что цены на векселя упали значительно меньше, чем на корпоративные облигации. Это обусловлено рядом факторов. Во-первых, на рынке векселей практически не представлены банки-нерезиденты, а именно они явились катализатором продаж на облигационном рынке. Во-вторых, емкость рынка корпоративных облигаций значительно больше вексельного, что также стало подспорьем для держателей векселей. И наконец, сроки погашения по векселям в целом короче сроков погашения или наступления оферт по облигациям, что в условиях кризиса снижает стоимость потерь и риск дефолта заемщика.

Самым главным  последствием кризиса ипотечного рынка  США является пересмотр рисков в  отношении заемщика и премии за него. Риск невозврата по обязательствам уже  заставил многие российские банки (в  том числе и крупные) пересмотреть свою кредитно-денежную политику в  сторону уменьшения выдачи кредитов мелким и средним заемщикам, повышения ставок по кредитам, ограничения вложений в рисковые активы. При таком развитии событий для многих компаний будет болезненным вопрос об обслуживании собственного долга и даже не исключена угроза дефолта по отдельным, наиболее уязвимым в данной ситуации эмитентам. Соответствующая картина складывается на вексельном рынке. Происходит пересмотр лимитов в отношении векселедателей и контрагентов по сделкам, уровней доходностей. Это создает трудности в рефинансировании вексельных займов заемщиками и приведет к сужению и без того небольшого круга участников вексельного рынка.

Появляется  вопрос может ли в будущем вексель быть вытеснен с рынка другими финансовыми инструментами?

О смерти вексельного рынка говорят уже  несколько лет, с момента становления  и развития рынка корпоративных  облигаций. Фактически основное внимание рынка действительно переместилось  на новый и перспективный сегмент  рынка. Но вексельный рынок выстоял  под натиском конкурента. Более того, в настоящее время он занял  свою нишу и является хорошим дополнением  для облигационного рынка, так как  большое количество эмитентов представлены на обоих площадках и у инвесторов есть возможность выбора при инвестировании на основе разницы в ставках по одному и тому же заемщику на данных рынках. В свою очередь у потенциальных эмитентов также существует возможность выбора того, на каком рынке проще и дешевле осуществлять заимствования денежных средств. В последнее время говорят о появлении биржевых облигаций, что, по сути, является аналогом векселя, но более простого и удобного в обращении. При выпуске биржевых облигаций в России полностью заменить векселя они не смогут из-за наложенных законодательством ограничений на заемщиков. У вексельного рынка наблюдаются проблемы в развитии, но говорить о его полном вытеснении другими финансовыми инструментами пока рано. Пока на рынке работают специалисты, начинавшие еще в 1990-х гг., они будут поддерживать это направление в своих организациях и приносить доход акционерам, тем самым сохраняя актуальность работы с векселями для всех заинтересованных сторон.

Существуют проблемы сегодня на вексельном рынке и они отражаются на дальнейших перспективы его развития. К таковым относятся документарная форма векселя, несущая в себе определенные риски, непрозрачность торгов, отсутствие полной и достоверной информации о векселедателях, особенно в отношении бумаг третьего эшелона и корпоративных векселей. Основная проблема вексельного рынка, его выведение на совершенно новый, отличный по качеству уровень. В данном случае нужно говорить о рынке, который будет доступен и интересен более широкому кругу инвесторов и эмитентов. Эта идеальная модель цивилизованного вексельного рынка подразумевает под собой наличие единой торговой площадки с предоставлением достоверной информации о ценах и объемах торгов, а также наличие единого депозитария, который позволит организовать оборот ценных бумаг без их фактического перемещения. Подобный механизм способен сократить до минимума издержки и риски участников торгов. На рынок придут новые игроки и безусловно, расширится и круг эмитентов.

Возникает резонный вопрос: насколько все это  осуществимо на практике? К сожалению, предыдущие попытки ведущих операторов рынка перейти на цивилизованный режим торгов не нашли поддержки  у регулятора и были обречены на провал. В настоящее время вексельный рынок находится как будто  в законсервированном виде. Нельзя говорить о его динамичном и устойчивом развитии, но и падения интереса к нему, снижения объемов и оборотов торгов также не наблюдается. Проект торговли биржевыми облигациями  запущен на ММВБ, а в ближайшем  будущем возможно изменение законодательства в целях расширения круга эмитентов. Это может привести к оттоку с  вексельного рынка наиболее весомых  заемщиков из первого эшелона  и снижению интереса к векселю  как инструменту.

Заключение

Безусловно, за отсутствием денег векселя  в России абсолютно необходимы. Активизация  вексельного обращения приводит, во-первых, к ускорению расчетов и оборачиваемости оборотных  средств. Во-вторых, уменьшается потребность  в банковском кредите, соответственно снижаются процентные ставки за его  использование и в результате сокращается эмиссия денег.

В дальнейшем вексельное обращение, как обещают  аналитики, в России наверняка примет более традиционные и цивилизованные формы, когда предприятия-должники будут самостоятельно выставлять векселя, получать под них вексельное поручительство банка и расплачиваться авалированным векселем со своими кредиторами. При этом банки, с целью минимизации своих рисков, сопровождающих гарантийные операции, могут практиковать авалирование векселей под залог конкретного имущества или прав векселедателей.

Российский  рынок значительно отстает от мирового рынка. Но, в ближайшее время  при сокращении инфляции возможно ожидать развитие рынка корпоративных ценных бумаг, что может благотворно повлиять на экономику.

При всем многообразии видов ценных бумаг  разрешенных к выпуску и обращению (акции, облигации, векселя, варранты, фьючерсы, опционы) существует возможность конструирования  ценных бумаг, а это в свою очередь  подразумевает включение свойств  нескольких ценных бумаг в одну, то есть в ту, что конструируем.

Но при  всем этом рынок ценных бумаг имеет  много проблем. В первую очередь  это проблема защиты инвесторов от финансовых преступников и мошенников – надо укрепить законодательную  базу. Острыми проблемами также являются слабая инфраструктура рынка, региональная замкнутость вексельных расчетов, технологическая  не ликвидность документарных векселей, слабая регулируемость вексельного рынка со стороны государства, отсутствие информационной базы по надежности векселей и индоссантов.

Подводя итог, назовем ряд причин, сдерживающих широкое распространение настоящих  векселей:

• частое отсутствие должного доверия к деловым партнерам;
• неуверенность в возможности предельно быстрого удовлетворения своих интересов через процедуру судебного рассмотрения исков о погашении векселей;
• отсутствие ускоренной процедуры внеочередного судебного рассмотрения исков о погашении векселей;
• отсутствие широко описанных прецедентов регрессных требований по векселям в случае отказа векселедателей от платежа, что насторожило бы нечистых на руку;
• отсутствие у большинства банков опыта учетно-ссудных операций с векселями и невозможность в настоящее время их переучета в ЦБ РФ;
• опасения получить фальшивый вексель

Решение этих проблем должно повысить доверие  к российскому рынку и увеличить  приток капитала в Россию.

Векселя активно использовались и используются в международных расчетах и внутренних сделках стран с развитой экономикой. Промышленникам и коммерсантам векселя  дают возможность оплачивать свои покупки  с отсрочкой платежа. Таким образом, основная экономическая функция  векселя - быть средством оформления и обеспечения кредитов как коммерческих, так и банковских.

Внедрение вексельного кредита дает возможность  предприятиям расплатиться за приобретенные  товары и услуги и в то же время  максимально сократить расходы  на обслуживание долга. Острая нехватка оборотных средств, вызванная ростом цен, неплатежей и т.п. подталкивает предприятие к обращению в  банк за кредитами. Использование вексельного  кредита позволяет получить предприятиям под приемлемую процентную ставку (от 20 до 60 % годовых) надежное платежное средство для расчета с партнерами.