Финансирование инвестиционных проектов

Содержание

 

 

 

 

Введение

 

 

Инвестиции играют важнейшую роль как на макро-, так и на микроуровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта, предприятия и являются одним из основных факторов развития экономики. Без инвестиций невозможны современное создание капитала, обеспечение конкурентоспособности товаропроизводителей на внешних и внутренних рынках. Процессы структурного и качественного обновления мирового товаропроизводства и рыночной инфраструктуры происходят исключительно за счет инвестирования. Чем интенсивней последние осуществляются, тем быстрее происходит воспроизводственный процесс, тем активнее происходят эффективные рыночные преобразования.

Поскольку инвестиции предполагают значительные капитальные вложения как правило  на долгосрочный период возникает естественный вопрос о финансировании. Инвесторы, кредиторы, собственники и прочие участники инвестиционной деятельности постоянно взаимодействуют друг с другом с целью эффективной реализации инвестиций. В целях повышения прозрачности вложения средств организуются инвестиционные проекты, предусматривающие финансирование конкретных экономически обоснованных мероприятий с целью достижения положительного экономического и социального эффекта. Вопросы о финансировании инвестиционных проектов решаются как на макро, так и на микроуровнях, в зависимости от целей и масштабов проекта. Крупные инвестиционные проекты могут затрагивать участников на межправительственном уровне.

Целью настоящей работы является изучение инвестиций, инвестиционных проектов, способов их финансирования, определения эффективности таких проектов. Анализу подвергается проект строительства во Владивостоке спортивно-развлекательного центра боулинга, выбор способов финансирования данного проекта.

 

1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности
1. Понятие и сущность инвестиций

 

 

В настоящее время инвестиционная деятельность в Российской Федерации (РФ) регламентируется Федеральными законами (ФЗ) «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»[3] и ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»[4]. Таким образом, первоначально следует искать определение инвестициям в этих законодательных документах.

Так, согласно п. 1 ст. 1 ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» инвестициями являются «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта».

Далее, п.2 этой же статьи гласит, что  инвестиционная деятельность это «вложение  инвестиций, или инвестирование, и  совокупность практических действий по реализации инвестиций», а также, что «инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений». Поскольку инвестиции в форме капитальных вложений регулируются другим ФЗ, следует дать понятие этому определению согласно указанному ФЗ. Таким образом, инвестиции в форме капитальных вложений это «инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты».

Исходя из изложенного, инвестиции это вложение средств в различные  мероприятия с целью получения  дохода. Такова юридическая трактовка данного понятия. Юридическое понятие инвестиций довольно узкое, разделяющее данную деятельность на капитальные и некапитальные вложения. Указанное определение не отвечает требованиям ни инвесторов, ни объектов инвестирования. В данном случае инвестору предлагается вложить какие-либо средства и получать доход, не учитывая возможные требования инвестора к объекту инвестирования, ожидаемый уровень доходности, масштабы проекта, и др. Таким образом, для большего понимания сущности инвестиций необходимо рассмотреть данное понятие и с экономической точки зрения.

В экономическом смысле понятие  инвестиции является довольно широким, чтобы можно было дать ему единственное и исчерпывающее определение. В  различных разделах экономической  науки и разных областях практической деятельности, его содержание имеет свои особенности.

В различных печатных источниках [9,14,15,17] дается разнообразное представление инвестиций и инвестиционной деятельности, которые в общем можно свести к следующему:

• В макроэкономике инвестиции есть часть совокупных расходов, состоящая из расходов на новые средства производства (производственные инвестиции), инвестиций в новое жилье, и прироста товарных запасов. То есть инвестиции – это часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике;
• В теории производства, и в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал);
• В финансовой теории под инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод.

Таким образом, с экономической  точки зрения выстраивается некоторая  схема, определяющая понятие инвестиций: макроэкономические инвестиционные проекты, затрагивающие интересы отдельного региона, либо целого государства. Такие проекты решаются на высшем государственном уровне, требуют значительных вложений, ориентированы на долгосрочную перспективу. В такие инвестиционные проекты привлекаются множество участников как со стороны реального, так и со стороны финансового секторов экономики. Зачастую объекты макроинвестиций носят некоммерческий характер. Ярким примером может служить строительство дамб для защиты от наводнений, возведение мостов.

С точки зрения микроэкономики инвестиции делятся на производственные (реальные) и финансовые (спекулятивные). Цель реальных инвестиций есть вложение средств, как правило, в основной капитал компаний для развития или расширения производства, обновления технологий, освоения новых продуктов и т.д. В данном случае инвестор прямо заинтересован в успешной деятельности объекта инвестирования. Спекулятивные инвестиции несколько отличаются от реальных. Их целью не является вложение в будущее развитие компании. Финансовые инвестиции предназначены для быстрого извлечения определенного дохода, либо получения контроля над объектом инвестирования. Наиболее ярким примером финансовых инвестиций являются операции на фондовом рынке, т.е. купля/продажа акций компаний и получения дохода от разницы в цене. В общем виде схематическое представление инвестиций показано  
на рисунке 1.1.

Рис. 1.1. Общая схема инвестиций

Общая классификация инвестиций представлена Н.А. Бланком [6] и разделяет инвестиции по следующим признакам:

1. По объектам вложения:

реальные;

финансовые;

2. По характеру участия в инвестировании:

непрямые;

прямые;

3. Периоду инвестирования:

долгосрочные;

краткосрочные;

4. Формам собственности инвестиционных ресурсов:

совместные;

иностранные;

государственные;

частные;

5. Региональному признаку:

инвестиции за рубежом;

инвестиции внутри страны.

К данному перечню следует добавить классификацию инвестиций по степени  риска: безрисковые инвестиции (как  правило, вложения в ценные бумаги политически стабильного государства); венчурные инвестиции (как правило, вложения в переоснащение производства на выпуск нового продукта, что связано с высоким риском невостребованности последнего). Кроме того, существует такое понятие как детерминированные инвестиции, т.е. такие инвестиционные проекты, без реализации которых предприятие не может нормально функционировать, утратит конкурентоспособность. Детерминированными являются также инвестиции, отражающие требования законодательства (по экологии и др.) [19].

Для целей настоящей работы необходимо рассмотреть понятие инвестиционного проекта. Федеральный закон [4] дает юридическое определение понятию инвестиционный проект как «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

В экономической литературе инвестиционный проект трактуется как системно ограниченный и законченный комплекс мероприятий, документов и работ, финансовым результатом  которого является прибыль (доход), материально-вещественным результатом – новые или реконструируемые основные фонды (комплексы объектов), или приобретение и использование финансовых инструментов или нематериальных активов с последующим получение дохода [17].

Таким образом, и юридическая и  экономическая формулировка инвестиционного  проекта предполагают наличие конкретных, обоснованных мероприятий, необходимых ресурсов для реализации инвестиционного проекта.

Таким образом, из данного параграфа  следует, что:

• Инвестициями является вложение средств с целью получения определенного дохода.
• Инвестиции осуществляются на макро и микро уровнях.
• На каждом уровне инвесторы преследуют различные цели.
• Инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам.
• Инвестиционный проект является более широким понятием, по отношению к инвестициям и предполагает наличие, как минимум, технико-экономического обоснования.

 

 

2. Источники финансирования инвестиций

 

 

В экономической литературе [9,14,15,17,18] рассматривается множество способов инвестирования средств. Приводятся всевозможные классификации источников финансирования по различным классификационным признакам. В данной работе нет необходимости перечислять все указанные позиции, поскольку в общем случае формы вложения средств в инвестиционные проекты сводятся к следующим:

1. Собственные средства;
2. Привлеченные средства;
3. Смешанные формы финансирования.

Более подробно классификация форм финансирования инвестиций представлена на рис. 1.2.

Для целей настоящей работы необходимо остановится более подробно на каждой из представленных форм финансирования.

Собственные средства предприятий являются наиболее безрисковым для этой компании источником привлечения средств. Это объясняется тем, что, инвестируя собственные средства в свое же предприятие, инвесторы рискуют только размером вложенных средств, в отличие от, например, банковского кредита, когда в случае неудачной реализации вложений предприятие отвечает своим имуществом и обязано возместить кредитору сумму долга.

Рис. 1.2. Формы финансирования инвестиций

 

Наиболее простым способом мобилизации собственных средств является использование чистой нераспределенной прибыли. В этом случае акционеры компании принимают решение о направлении части прибыли, оставшейся после налогообложения, на финансирование инвестиционного проекта. Такой вид финансирования также называется реинвестирование, т.е. собственники вместо получения доходов в виде дивидендов сейчас готовы вложить средства в развитие компании для получения в будущем более высоких доходов. Преимуществом данного способа является его относительная простота осуществления. Достаточно лишь чтобы предприятие приносило необходимый доход, а также единогласное решение большей части собственников на реализацию проекта. Недостатком является то, что для реинвестирования компания должна показывать прибыль и, следовательно, платить налоги с прибыли, что не всегда является наиболее эффективным решением. Многие компании, особенно в рамках крупных холдингов, используют различные механизмы, целью которых является размытие прибыли и, соответственно, снижение налогового бремени.

Эмиссия, или акционерное финансирование, представляет собой форму получения  дополнительных инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг (акций  предприятия). Такое финансирование включает в себя следующий формы:

• Дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный инвестиционных проект, что обеспечивает инвестору участие в уставном капитале предприятия;
• Формирование специализированных инвестиционных компаний и фондов, в том числе паевых, в форме акционерных обществ с эмиссией ценных бумаг и инвестированием полученных средств в инвестиционные проекты.

Преимуществом данного способа  является то, что в результате эмиссии  можно мобилизовать значительные средства, позволяющие реализовать обширные инвестиционные проекты. Основным недостатком  является размытие пакетов акций собственников в результате дополнительной эмиссии, таким образом, теряется контроль над предприятием. Однако, этот недостаток преодолевается тем, что стратегические собственники приобретают дополнительные пакеты акций через свои же компании, и конечный акционер фактически не теряет в степени контроля. Особенно это проявляется в рамках крупных холдингов.