Оценка стоимости

Содержание

Теоретические вопросы:

1. Перечислите  виды стоимости, определенные  стандартами оценки РФ.

2. Структура  денежно потока для всего инвестированного  капитала.

3. Модель  экономической добавленной стоимости  можно выразить как...

Практика:

Задача 1

Задача 2

Задача 3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Теоретические вопросы

Вопрос  №1

 

В стандартах оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности России, определено 10 видов стоимости:

• Рыночная стоимость

Определение рыночной стоимости согласно Федеральному стандарту оценки №2 (ФСО №2): При  определении рыночной стоимости  объекта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства

• Стоимость объекта оценки с ограниченным рынком

стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке  невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

• Стоимость замещения объекта оценки

сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки;

• Стоимость воспроизведения объекта оценки

сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного  объекту оценки, с применением  идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки;

• Стоимость объекта оценки при существующем использовании

стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и цели его использования;

• Инвестиционная стоимость

При определении  инвестиционной стоимости объекта  оценки определяется стоимость для  конкретного лица или группы лиц  при установленных данным лицом (лицами) в инвестиционных целях  использования объекта оценки. При  определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен.

 

 

• Стоимость объекта для целей налогообложения

стоимость объекта оценки, определяемая для  исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями  нормативных правовых актов (в том  числе инвентаризационная стоимость);

• ликвидационная стоимость

При определении  ликвидационной стоимости объекта  оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может  быть отчужден за срок экспозиции объекта  оценки, меньший типичного срока  экспозиции для рыночных условий, в  случаях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.

• утилизационная стоимость

Стоимость актива, рассчитываемая с учетом особых обстоятельств, при которых происходит продажа актива. Утилизационная стоимость  описывает стоимость актива, который  достиг конца своего срока экономической  службы в рамках того производственного  назначения, для которого он был  создан. Актив все еще может  иметь стоимость для альтернативного  использования или для утилизации с целью последующего использования  его составляющих

• специальная стоимость

Специальная стоимость (special value) - сумма, превышающая  рыночную стоимость и отражающая определенные свойства актива, имеющие  ценность только для специального покупателя. Специальный покупатель — special purchaser - покупатель, для которого конкретный актив обладает специальной стоимостью из-за преимуществ, возникающих за счет обладания им, но не относящихся  к покупателям на рынке в. Специальная стоимость может возникнуть благодаря физической, функциональной или экономической связи объекта имущества с некоторым другим объектом имущества.

 

Вопрос  №2

 

 Модель денежного потока для всего инвестированного капитала

Знак  действия	Показатели
Чистая  прибыль до уплаты налогов и процентов
Минус	Налог
Плюс	Амортизация
Плюс (минус)	Чистый  оборотный капитал
Плюс (минус)	Капитальное вложение
Итого	Денежный  поток инвестированного капитала

 

Денежный  поток для инвестированного капитала (суммарная величина собственных  средств и долгосрочной задолженности) позволяет определить суммарную  рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании. Величина данного денежного потока для инвестного капитала определяется по формуле: прибыль после налогообложения + амортизационные отчисления - капитальные  вложения - прирост собственных оборотных  средств.

  Вопрос № 3.

 

Модель  экономической добавленной стоимости можно выразить как…

 

EVA= прибыль  от обычной деятельности- налоги  и другие обязательные платежи-  инвестированный в предприятие  капитал (т.е. сумма пассива  баланса)*средневзвешенная цена  капитала (1)

Развивая  формулу (1), можно показать расчет EVA показателя следующим образом:

EVA= (P-T)- IC*WACC=NP- IC*WACC= (NP/IC- WACC)*IC, где: (2)

P- прибыль  от обычной деятельности;

T- налоги  и другие обязательные платежи;

IC- инвестированный  в предприятие капитал;

WACC- средневзвешенная  цена капитала;

NP - чистая  прибыль.

EVA= (NP/IC- WACC)*IC= (ROI- WACC)*IC, где: (3)

 ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.

Из формулы (3) следует, что важную роль при расчете  показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и  цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой  вид финансирования (собственное  или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного  значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников  предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя  оттоку их на предприятия, позволяющие  обеспечить более высокие показатели доходности.

В формулах 1-3 для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей  формуле:

WACC= PЗК*dЗК + PСК*dСК, где: (4)

PЗК- цена  заемного капитала;

dЗК - доля  заемного капитала в структуре  капитала;

PСК - цена  собственного капитала;

dСК - доля  собственного капитала в структуре  капитала.

Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости  к рыночной стоимости предприятия  и оценку эффективности деятельности предприятия через определение  того, как это предприятие оценивается  рынком.

Рыночная  стоимость предприятия= чистые активы (по балансовой стоимости) + EVA будущих  периодов, приведенная к настоящему моменту времени (5)

В соответствии с формулой (5) рыночная стоимость  предприятия может превышать  или быть меньше балансовой стоимости  чистых активов в зависимости  от будущих прибылей предприятия. Значение EVA определяет поведение собственников  предприятия по отношению к инвестированию в данное предприятие.

Рассмотрим  следующие три варианта взаимоотношений  значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA= 0, т.е. WACC= ROI и рыночная стоимость предприятия  равна балансовой стоимости чистых  активов. В этом случае рыночный  выигрыш собственника при вложении  в данное предприятие равен  нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном  предприятии или вкладывая средства  в банковские депозиты.

2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости  предприятия над балансовой стоимостью  чистых активов, что стимулирует  собственников к дальнейшему  вложению средств в предприятие.

3. EVA<0 ведет к уменьшению рыночной  стоимости предприятия. В этом  случае собственники теряют вложенный  в предприятие капитал за счет  потери альтернативной доходности.

Из зависимости  между рыночной стоимостью предприятия  и значениями EVA вытекает то, что  предприятие должно планировать  будущие значения EVA для направления  действий собственников по инвестированию своих средств.

Ожидание  будущих значений EVA оказывает существенное влияние на рост цены акций предприятия. Если ожидания противоречивы, будет  колебаться цена акций, и в краткосрочном  плане невозможно будет провести четкую зависимость между значениями EVA и ценой акций предприятия. Поэтому задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры  и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента предприятия. Чем более профессиональным является руководство предприятия, тем, при  прочих равных, выше значения показателя EVA и точность планирования. Именно этим объясняется тот факт, что  на крупных западных предприятиях значения EVA выступают основой премий менеджеров, которые становятся более заинтересованными  в росте прибыльности предприятия  и росте EVA. В этой связи EVA выступает  основой мотивации.

Концепция EVA часто используется западными  компаниями как более совершенный  инструмент измерения эффективности  деятельности подразделений, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется  тем, то EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой  он был получен (т.е. какой объем  капитала и по какой цене использовался).

В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической  добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности предприятия:

• EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия, а также управлять им с позиции его собственников;
• EVA- это также инструмент, показывающий руководителям предприятия. каким образом они могут повлиять на прибыльность;
• ЕVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);
• EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия;
• EVA повышает прибыльность в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.

Таким образом, можно предположить, что использование  показателя EVA в управленческом учете  будет способствовать повышению  качества оценки эффективности деятельности российских предприятий.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практика

Задача  №1.

Рассчитать  стоимость компании (по стоимости  инвестированного капитала) с помощью  использования модели акционерной  добавленной стоимости. Эксперт  имеет следующую информацию для  расчета:

• Выручка от реализации составляет в 1-й год $800, во второй год $930, начиная с третьего года и далее $1050;
• Прогнозный период – 6 лет;
• Доля операционной прибыли составляет 20% от выручки;
• Налог на прибыль – 15%;
• Стоимость всего инвестированного капитала (WACC)  – 15%;
• Величина инвестированного капитала в первый год $1000, во второй год $1100, с третьего года по шестой $600.

Оценка  стоимости бизнеса компании методом SVA

Прибыль		Годы
		1	2			3	4			5		6
Выручка		800	930			1050	1050			1050		1050
Прибыль до вычета процентов и налогов		160	186			210	210			210		210
Чистая операционная прибыль после  налогообложения		136	158			178	178			178		178
Стратегические инвестиции			100			-500
Денежный поток		136	58			678	178			178		178
Коэффициент текущей стоимости		0,87	0,76			0,66	0,57			0,50		0,43
Текущая стоимость денежного потока		118	44			447	101			89		77
Накопленная текущая стоимость денежного  потока		118	162			609	710			799		876
Остаточная стоимость (капитализация  изменения NOPAT)		907	1053			1187	1187			1187		1187
Текущая стоимость остаточной стоимости		789	798			781	678			591		514
Стоимость инвестированного капитала		907	960			1390	1388			1390		1390
Акционерная добавленная стоимость (SVA)				53	430			2
Стоимость компании	1392