Управлiння акцiонерним капiталом пiдприэмств в агропромисловому виробництвi

                                                                                                                                                    

НАЦІОНАЛЬНИЙ  унІВЕРСИТет біоресурсів і природокористування  України

 

     

 

На правах рукопису

 

 

 

Борщ Олександр  Григорович

 

 

УДК  658.147./15:631.145

 

 

 

УПРАВЛІННЯ  АКЦІОНЕРНИМ КАПІТАЛОМ ПІДПРИЄМСТВ В АГРОПРОМИСЛОВОМУ ВИРОБНИЦТВІ

 

 

08.00.04 – економіка та управління

підприємствами (за видами економічної діяльності)

 

 

 

 

 

 

 

Дисертація на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

 

 

 

Науковий керівник –

Лайко Петро Афанасійович

член-кореспондент УААН,

доктор економічних наук,

професор 

 

 

 

 

Київ – 2009

 

ЗМІСТ

ВСТУП	…………………………………....…………………….............	3
РОЗДІЛ 1	ТЕОРЕТИЧНІ ЗАСАДИ УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ АКЦІОНЕРНИХ ТОВАРИСТВ………..	11
1.1.	Капітал як економічна та фінансова категорія…………….	11
1.2.	Економічна сутність  акціонерного капіталу ……………...	22
1.3.	Методологічні підходи  до  управління   капіталом  акціонерних товариств………………………………………	30
1.4.	Фінансовий механізм управління акціонерним капіталом..	55
	Висновки до розділу 1……………………………………….	70
РОЗДІЛ 2	ФОРМУВАННЯ  ТА ВИКОРИСТАННЯ КАПІТАЛУ АКЦІОНЕРНИМИ МОЛОКОПЕРЕРОБНИМИ ПІДПРИЄМСТВАМИ……………………………………...	73
2.1.	Тенденції розвитку молокопродуктового під комплексу  АПК та вплив макроекономічних факторів на управління капіталом молокопереробних підприємств…………….......	73
2.2.	Формування  структури  капіталу акціонерних молокопереробних підприємств  та її вплив на фінансове становище…………………………………………………….	93
2.3.	Оцінка ефективності використання капіталу акціонерними молокопереробними  підприємствами……...	113
	Висновки до розділу 2……………………………………….	135
РОЗДІЛ 3	НАПРЯМИ ВДОСКОНАЛЕННЯ  УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ АКЦІОНЕРНИХ  МОЛОКОПЕРЕРОБНИХ  ПІДПРИЄМСТВ……………	139
3.1.	Концептуальні підходи до  емісійної політики молокопереробних підприємств…………………………….	139
3.2.	Алгоритм прогнозування потреби підприємства у залученому  капіталі…………………………………………	156
3.3.	Моделювання процесу  оптимізації структури  капіталу підприємства……………………………………....	180
	Висновки до розділу 3……………………………………….	201
Висновки………………………………………………………………..		203
Додатки  ………………………………………………………………...		207
Список використаної літератури …………………………		238

 

ВСТУП

 

Приватизаційні процеси  та корпоратизація агропромислових підприємств в Україні, зокрема в молокопереробній промисловості, зумовили створення та розвиток акціонерної форми капіталу. Акціонерне товариство, як організаційно-правова форма, покликане реалізувати свої особливі потенційні можливості в умовах вітчизняної економіки. Це стане можливим лише за умови ефективної системи корпоративного управління, контролю та мотивації праці менеджерів. Однією з найважливіших складових корпоративного управління виступає управління капіталом акціонерних товариств, метою якого є забезпечення балансу інтересів власників, менеджерів та працівників і зростання ринкової вартості підприємства.

Актуальність теми. Більшість акціонерних підприємств в агропромисловому виробництві на сучасному етапі демонструють фінансову нестабільність, низьку ефективність використання акціонерного та позиченого капіталу, практично не реалізують свій потенціал на фондовому ринку та досить рідко здійснюють повторні емісії акцій з метою залучення додаткових інвестицій.

Основною причиною такої ситуації є низький рівень фінансового менеджменту, відсутність фінансового планування та недосконалість методик управління капіталом, які пропонуються вітчизняною фінансовою наукою для  практичного використання.

 Одним з найбільш  дискусійних у сучасному фінансовому  менеджменті є питання управління  капіталом, які ґрунтуються   на  різнопланових концептуальних  підходах зарубіжних вчених – Р. Брейлі [32], Ю. Брігхема [33, 34, 35],    Дж. Ваховича   [40],   Д.   Гарнера   [46],    Л.   Гапенськи  [33],

А. Гропеллі    [119],  А.  Кінга [74], Л.  Крушвіца  [90, 91], М. Майєрса   [32],

Ф. Модільяні [204,  205],    М. Міллера [203,  204], Е. Нікбахта [119], Р. Оуєна [46], Ф. Лі Ченга [97],  Дж. Фіннерті [97],  В. Хорна [39, 40], Р. Холта [185] та ін.

Вітчизняна фінансова  наука  немає нині системного підходу  до вирішення питань  управління формуванням та ефективним використанням  акціонерного капіталу в агропромисловому виробництві.

Серед відомих українських  та російських вчених в галузі менеджменту  акціонерного капіталу найбільш ґрунтовні  праці написали  В. Андрійчук  [3, 4],   О. Ареф’єва [6],  І. Бланк [17, 18, 19],  І. Балабанов   [8], М. Берзон   [12],  В. Бочаров [30,31],  М. Грідчина   [52, 53], О. Іванов [72], В. Ковальов [75, 76], О. Мендрул [112, 113],   Є. Мних  [2], Ю. Петруня [133], А. Поддєрьогін [181],  В. Суторміна [167], Е. Стоянова [177] та ін. Проте теоретичні наробки цих науковців ґрунтуються в основному  на здобутках зарубіжних вчених, які розраховані на розвинутий фондовий ринок та сталі умови  розвитку економіки.

 Оригінальні наукові  підходи до управління капіталом  підприємств  окремих   галузей    запропонували   вітчизняні    науковці   А. Білоченко [16],  С. Галузинський [4], О. Єранкіна [60], Е.  Камілова [73], Г. Куліш  [92, 93],     В. Суржика [166], О. Ярощук [199] та ін.

Разом з тим, окремі наукові  питання щодо конкретизації економічного змісту фінансового механізму управління капіталом, обґрунтування методики вартісної оцінки капіталу в умовах неефективно працюючого фондового ринку, удосконалення методичних підходів до прогнозування потреби в додатковому капіталі та можливостей оптимізації його структури з врахуванням факторів зовнішнього впливу, ризиків операційної та фінансової діяльності, потребують подальшого дослідження. Наукове та практичне значення вирішення окреслених наукових завдань визначають актуальність обраної теми дисертаційної роботи.

Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана на кафедрі податкової та страхової справи відповідно до плану науково-дослідних робіт Навчально-наукового інституту бізнесу Національного університету біоресурсів і природокористування України, і є складовою частиною теми дослідження: „Теоретичні та методичні засади удосконалення форм господарювання, економічного механізму, інфраструктури ринку в агропромисловому виробництві та розвитку сільських територій” (номер державної реєстрації 0101U003619).

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційного дослідження є поглиблення теоретичних засад управління капіталом акціонерних підприємств, розробка методичних та практичних рекомендацій для підвищення ефективності його використання агропромисловими підприємствами та збільшення доходів акціонерів.

Для досягнення визначеної мети були поставлені та вирішені такі наукові завдання:

– поглибити сутність фінансових категорій „капітал” та „акціонерний капітал”, систематизувати та доповнити  класифікаційні ознаки капіталу;

– уточнити зміст фінансового  механізму управління капіталом  акціонерних товариств;

– узагальнити методологічні  підходи  до управління  капіталом  та обґрунтувати  зв’язок структури  капіталу з ринковою вартістю підприємства;

– оцінити ефективність управління капіталом акціонерних молокопереробних підприємств та обґрунтувати критерій мотивації праці менеджерів;

– уточнити методичний підхід до визначення ціни власного капіталу;

– обґрунтувати критерії оптимізації цільової структури капіталу акціонерних підприємств;

– розробити пропозиції щодо формування емісійної і дивідендної  політики акціонерних підприємств;

– побудувати імітаційну модель, яка дозволяє удосконалити алгоритм прогнозування потреби  підприємства в зовнішньому фінансуванні та управляти процесом оптимізації цільової структури капіталу акціонерного підприємства з врахуванням операційних та фінансових ризиків.

Об’єктом  дослідження є процес управління операційною та фінансовою діяльністю акціонерних агропромислових підприємств.

Поглиблені дослідження  проводились на матеріалах акціонерних  молокопереробних підприємств Київської, Вінницької, Полтавської та Черкаської областей.

Предметом дослідження є сукупність теоретичних засад, методичних та практичних розробок з фінансового менеджменту  капіталу акціонерних товариств в агропромисловому виробництві.

Методи дослідження. Для наукового вирішення поставлених завдань використовувалися загальнонаукові та методи економічних наук. Методи аналізу і синтезу, індукції та дедукції використовувалися для виявлення та узагальнення теоретико-методичних підходів до управління  капіталом, визначення змісту фінансового менеджменту капіталу акціонерних товариств; методи конкретизації й аналогії – для уточнення та доповнення понятійного апарату акціонерного капіталу; монографічний метод – для вивчення діяльності окремих молокозаводів; метод статистичних групувань для виявлення тенденцій у формуванні та використанні капіталу; методи трендового аналізу – для прогнозування потреби в капіталі; методи факторного та кореляційно-регресійного аналізу – для виявлення найбільш суттєвих чинників впливу на рентабельність власного капіталу, при визначені планової потреби в зовнішньому капіталі; дисперсійного аналізу – для оптимізації рівня прибутковості капіталу та операційно-фінансових ризиків; імітаційного моделювання – для формування цільової структури капіталу.

Інформаційна база наукового  дослідження ґрунтується на статистичних матеріалах Державного комітету статистики України, Державної комісії з  цінних паперів та фондового ринку, даних фінансової звітності акціонерних молоко-переробних підприємств Київської, Вінницької, Полтавської та Черкаської областей, нормативно-законодавчій базі, даних офіційних сайтів Верховної Ради України, Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку і Національного банку України, наукових працях вітчизняних і зарубіжних вчених з питань фінансового менеджменту капіталу акціонерних товариств, результатах власних досліджень автора.

Наукова новизна  одержаних результатів полягає в поглибленні теоретичних, удосконаленні методичних положень та розробці практичних рекомендацій щодо удосконалення фінансового менеджменту капіталу акціонерних підприємств в агропромисловому виробництві.

Основними результатами дослідження, що визначають їх наукову новизну, і виносяться на захист є:

вперше:

– запропоновано  методичний підхід щодо оцінювання ефективності управління власним капіталом акціонерного товариства, який виражається позитивною різницею рентабельності та ціни власного капіталу, що досягаються застосуванням кваліфікованого менеджменту, та слугує критерієм мотивації праці управлінського персоналу (С.124-128);

удосконалено:

– методичний підхід до визначення ціни власного капіталу, який полягає у обґрунтуванні доцільності  її розрахунку кумулятивним методом з використанням  в якості мінімальної норми прибутку депозитної ставки банків у національній валюті , скоригованої на інфляційну премію (С.35-38, 122-124);

– алгоритм управління капіталом  в прогнозованому періоді та імітаційну модель формування цільової структури капіталу, яка дозволяє визначити діапазон залученого капіталу, в якому  досягається оптимальне співвідношення між доходністю власного капіталу акціонерів та операційно-фінансовим ризиком, та дає можливість управляти цим процесом з врахуванням зміни факторів (С.156-201);

методики формування емісійної політики молокопереробного  підприємства залежно від рівня  його капіталізації, обсягів виробництва  продукції, інвестиційної привабливості  і популярності за торговими брендами та дивідендної політики з врахуванням ефективності  використання власного капіталу (С.139-142, 147-156, 192-196);

набули подальшого розвитку:

– визначення суті капіталу, в якому враховано його двоїстий характер як джерела фінансового  забезпечення підприємства та інвестиційного ресурсу, включення якого до економічного кругообороту в товарній, грошовій та інтелектуальній формах забезпечує його зростання (С.19-22);

– систематизація класифікаційних  ознак капіталу з позицій його формування та використання, що відповідає вимогам фінансового менеджменту капіталу, та доповнено за формою інвестування людський капітал, за формою прояву в обороті – інтелектуальний капітал з метою врахування їх ролі в ефективному управлінні капіталом (С.17-19);

– поняття акціонерного капіталу в частині виділення його особливої ознаки – делегування акціонерами функцій управління і розпорядження капіталом професійним менеджерам, які через механізм адекватної мотивації їх праці зобов’язані забезпечити отримання прибутку акціонерами від функціонування його в реальній та фіктивній формах (С.25-27);

– зміст фінансового  менеджменту акціонерного капіталу, як складової корпоративного управління, що є процесом прийняття і реалізації управлінських рішень за допомогою  запропонованого фінансового механізму  з метою максимізації ринкової вартості підприємства та доходів акціонерів (С. 65-67);