Финансовый рынок, этапы его становления и совершенствования

     С целью усиления контроля обращения  государственных ценных бумаг и  ценных бумаг Национального Банка  Указом Президента РБ от 09.04.1996 г. №139 «О преобразовании закрытого акционерного общества «Межбанковская валютная биржа» на вторичном рынке было создано общество «Межбанковская валютная биржа» и передано в ведение НБ РБ. С этого момента Национальный Банк активно включился в процесс организации вторичного рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь.

     Анализ  развития рынка государственных  долговых обязательств показал актуальность и значимость этого не инфляционного  источника покрытия бюджетного дефицита. В законе, определяющем параметры  бюджета на 1996 г., был выделен отдельной  строкой выпуск государственных казначейских обязательств в сумме 850 млрд. руб., или 15,5% от суммы утвержденного предельного размера дефицита республиканского бюджета.

     В 1996 г. произошел отказ от политики денежно-кредитных ограничений, это означало, что денежно-кредитная политика государства становится все более мягкой. В Беларуси действуют два главных источника эмиссии денежных средств, а именно: кредиты Национального банка Правительству и политика предоставления целевых кредитов реальному сектору экономики через банковскую систему. [10, с. 15-16]

     В 2007 году конъюнктура денежного рынка  Республики Беларусь была подвержена воздействию внешних факторов, связанных с изменениями условий торговли с Российской Федерацией и притоком средств нерезидентов в банковский сектор. Рост инфляционных и девальвационных ожиданий предприятий и населения Республики Беларусь в конце 2006 – начале 2007 года, обусловленный возникновением внешних шоков, имел ряд негативных последствий для денежно-кредитной сферы страны, к числу которых можно отнести, в частности, увеличение чистого спроса на иностранную валюту, сокращение золотовалютных резервов, рост спроса на кредиты в национальной и иностранной валюте, изменение валютной структуры активов и пассивов банков.

     Усиление  спекулятивного спроса на инструменты  в иностранной валюте и отток вкладов населения в I квартале 2007 г. привели к возникновению дефицита ликвидности в банковском секторе, что повлекло за собой значительный рост процентных ставок на денежном рынке. В этих условиях Национальным банком были предприняты меры по ужесточению денежно-кредитной политики, в рамках которых в январе 2007 г. с 16 до 20 процентов годовых были повышены ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям, формирующие верхнюю границу диапазона колебаний процента по межбанковским кредитам, а с февраля с 10 до 11 процентов годовых была повышена ставка рефинансирования.

     Денежная  эмиссия во многом объясняется политикой  целевого кредитования. Целевые кредиты  направлены на стимулирование экономической  деятельности, преимущественно в  сельском хозяйстве и жилищном строительстве, ставки таких кредитов на много ниже ставки рефинансирования.

     При стремительном росте объемов  целевого кредитования и выдачи кредитов Правительству увеличение денежной массы было неизбежно. [13]

     Сложность системы заключается в том, что  на рынке действует огромное количество разнообразных (по возможности функционирования, по способностям, по целевым ориентирам) субъектов, которые функционируют  не изолированно, а постоянно взаимодействуют  между собой, в процессе этого  взаимодействия возникают как прямые, так и обратные связи. Рынки являются отражением групповой социальной динамики, которая оказывает влияние на связь между рыночной информацией  и поведением участников рынка.

     Адаптивность  проявляется в том, что поведение, действие и стратегии агентов, также  их продукты и услуги подвергаются постоянному пересмотру на основании  накопленного опыта. Такая постоянно  работающая система создает новые  продукты, новые рынки, новые институты  и новые формы поведения.

     Существенным  элементом любой сложной адаптивной системы является петля обратных связей: агенты системы сначала формируют  ожидания, а затем действуют на основании прогнозов, генерируемых этими моделями. Но со временем эти  модели меняются в зависимости от того, насколько точно они предсказывают  поведение окружающей рыночной среды. Если модель полезна, ее сохраняют, а  если нет, агенты либо модифицируют модель, либо создают новую, чтобы увеличить  ее прогностические возможности.

     При рассмотрении современной теории финансов, можно условно выделить микро-подход и макро-подход к исследованию развития финансового рынка.

     Микро-подход концентрируется на поведении субъектов  рынка, на которое оказывают влияние  как факторы рыночной среды, так  и субъективные факторы, и методах  принятия ими инвестиционных решений.

     Микро-подход представлен теорией поведенческих  финансов. Теория поведенческих финансов объясняет влияние психологии на финансовую деятельность. Этот подход возник в ответ на трудности, связанные  с традиционной финансовой парадигмой.

     Поведенческая парадигма утверждает, что финансовые явления лучше объяснимы при  использовании моделей, в которых  не все участники являются полностью  рациональными. Поведенческая теория отказывается от указанных постулатов индивидуальной рациональности: индивиды необязательно усваивают все  новую информацию в соответствии с правилом Байеса и могут принимать  нормативно неприемлемые решения, нарушающие теорию ожидаемой полезности.

     Предтечей поведенческих финансов является психологическая  теория принятия решений в условиях неопределенности. Согласно подходу  поведенческих финансов, в действительности экономические субъекты не могут  быстро обрабатывать информацию механическим способом. Вместо этого для своих  решений им нужно сократить и  упростить количество окружающей их информации. Чтобы это сделать, субъекты пользуются психологическими методами сокращения и упрощающими экономическими правилами, которые помогают им обрабатывать рыночную информацию быстро и компетентно.

     Макро-подход рассматривает финансовый рынок  как целостную психологическую  структуру. Рынок – это инвестиционное сообщество, которое на разных этапах поощряет определенные показатели. Когда  «ценности рынка» становятся ясными менеджменту и акционерам компаний, они начинают действовать в соответствии с ситуацией на рынке с целью повышения стоимости компании.

     Инерция рынка основывается на циклах. В  начале цикла новая информация, которая  противоречит общему состоянию рынка, еще не признана, и поэтому лишь немногие субъекты готовы инвестировать, базируясь на ней. На второй стадии проявляется тенденция, и к рынку  подключаются технические трейдеры. На последней стадии тенденции перестают  существовать все факторы, на которых  она была основана. Эта инерционная  стадия часто затягивается и заканчивается  резким разворотом тенденции.

     Фактор  изменения среды можно назвать  изменением исторической парадигмы, которая  происходит раз в 15-20 лет и выражается в изменении психологии рынка, критериев  оценок и экономико-политической среды.

     Основными теориями, разработанными в рамках современной теории финансов, являются:

• теория шумовой торговли;
• теория оверреакции-андерреакции;
• теория ассиметричности информации.

     Теория  шумовой реакции была создана  в начале 1990-ых годов четырьмя исследователями  – ДеЛонгом, Шляйфером, Саммерсом  и Вальдманом. В основе теории лежат  два предположения:

• четкое деление всех операторов рынка на два типа: рациональных операторов и квазирациональных операторов;
• арбитраж является рискованной операцией, а значит ограничен (арбитраж – проведение операций с ценными бумагами рациональными операторами, на проведение которых не оказывают влияния новости и факторы нефундаментального свойства).

     Теория  оверреакции базируется на том факте, что инвесторы склонны переоценивать  важность новой информации, и недооценивать  фундаментальные факторы и важные для рыночного курса данные.

     Так же выделяют теорию асимметричной информации, которая является важным аспектом функционирования финансовых рынков. Асимметричность  информации – это недостаточная  для принятия решений осведомлённость  одной из сторон о деятельности другой стороны, участвующей в сделке. [3, с. 4-6]

     Можно отметить, что современная концепция  развития финансов рынков еще полностью  не оформилась в новую, призванную заменить традиционную финансовую парадигму, теорию. Поэтому необходимо проводить дальнейшие исследования в этом направлении. 

     2.2. Анализ состояния страхового рынка Республики Беларусь за 2007-2009 гг. 

     На 1 января 2010 г. страховой сектор РБ включал  в себя 24 страховые компании, в  том числе 4 компании, осуществляющие виды страхования, относящиеся к  страхованию жизни, РУП «Белорусская национальная перестраховочная организация».

     На  страховом рынки республики в 2009 году страховую деятельность осуществляли 8 страховых компаний, контрольные  пакеты акций которых принадлежат  государству (за год их число не изменилось),  количество компании, контролируемых иностранным капиталом, возросло с 7 до 9 за счет прихода в 2009 году на страховой  рынок республики двух иностранных  страховых компаний – ЗАО «СК  «Росгосстрах»» и ИСП «Центер  Иншуранс», количество частных страховщик, напротив, уменьшилось с 9 до 7. [8, с.5]

     К началу 2010 года собственный капитал  страхового сектора достиг 1,87 трлн. рублей, увеличившись по сравнению  с 2008 годом более чем в 3,4 раза, что обусловлено значительным ростом в 2009 г. уровня капитализации государственных страховщиков. Значительно возросла доля уставного фонда в собственном капитале страхового сектора – с 70,2 до 88,4 %. Также существенно увеличилось соотношение собственного капитала и активов страхового сектора – с 40,4 до 63,9 %, что свидетельствует об излишней капитализации страхового сектора республики.

     За 2009 год действующими страховыми организациями  республики получено страховых взносов  по прямому страхованию и сострахованию  на сумму 1 115,2 млрд. рублей, за 2008 г. 939,7 млрд. рублей, за 2007 г. 666,1 млрд. рублей. Прирост поступлений за 2009 год по сравнению с 2008 годом составил 175,5 млрд. рублей, или 18,7 %, а в 2008 году по сравнения с 2007 прирост поступлений составил 237,6 млрд. рублей, или 41,1 %. [12, с. 15]

     Рис. 2.1 Соотношение страховых взносов  и страховых выплат, в млрд. рублей

     Источник: собственная разработка на основании источника 9 

     По  добровольным видам страхования  в 2009 г. получено страховых взносов на сумму 518 млрд. рублей, в 2008 г. – 413,8 млрд. рублей, в 2007 г. – 275,1 млрд. рублей. Удельный вес добровольных видов страхования в общей сумме полученных страховых взносов составил в 2009 г. 46,4 %, в 2008 г. 44,0 %, в 2007 г. 41,3%. Увеличение страховых взносов по добровольным видам страхования связано с тем, что Республика Беларусь стремится усовершенствовать страховой рынок. В структуре поступления страховых взносов по добровольным видам страхования на долю каждого вида страхования приходится: личное страхование – в 2009 23,6% от суммы взносов по добровольным видам страхования, в 2008 г. 21,5 %, в 2007 г.  21,6%; имущественное страхование –в 2009 г. 69,8 %, в 2008 г. 70,9%, в 2007 г. 69,5%; страхование ответственности – в 2009 г. 6,6 %, в 2008 г. 7,6, в 2007 г. 8,9 %.

Рис. 2.2 Динамика добровольных видов страхования  в разрезе отраслей страхования  за 2007-2009 гг., в %

     Источник: собственная разработка на основании источника 9 

     По  обязательным видам страхования  получено страховых взносов в  2009 г. 597,2 млрд. рублей, в 2008 г. 525,9 млрд. рублей, в 2007 г. 391,0 млрд. рублей. Удельный вес обязательных видов страхования в общей сумме поступлений составляет в 2009 г. 53,6 %, в 2008 г. – 56,0 %, в 2007 г. 58,7 %, из них личное страхование – в 2009 г. 40,4 % от суммы собранных страховых взносов по обязательным видам страхования, в 2008 г. 40,9 %, в 2007 г. 43,6 %; имущественное – в 2009 г. 8,5 %, в 2008 г. 16,6 %, в 2007 г. 4,7%; страхование ответственности – в 2009 г. 51,1 %, в 2008 г. 42,5 %, в 2007 г. 51,7 %.

Рис. 2.3 Динамика обязательных видов страхования  в разрезе отраслей за 2007-2009 гг., в %

     Источник: собственная разработка на основании источника 9 

Рис. 2.4 Динамика добровольных и обязательных видов страхования, в %