Рынок ценных бумаг, как составная часть финансового рынка

В-третьих, сложилась  непростая экономическая ситуация в США и Китая,  многие аналитики ожидают возможного замедления подъема этих экономик. Как следствие негативного мирового фона акции казахстанских компаний в мае снижались.

В плюсе май 2011 года завершила лишь одна акция – БанкаЦентрКредит. Меньше всех в цене упала простая акция Казахстелекома, так как состояние рынка внутренней связи не зависит от стоимости нефти и самочувствия банков, акция скорее снижалась за счет общего понижательного  тренда. Хуже рынка выглядели акции Народного банка и Казкоммерцбанка.

Динамика  стоимости акций за май 2011 года

Источник: Казахстанская  фондовая биржа

Завершая эту главу, я хотим заметить, что казахстанский рынок ценных бумаг постепенно развивается и принимает более цивилизованный облик, чем первоначальное хаотическое состояние.

2.2. Моделирование фондового рынка Казахстана на основе опыта развития стран с рыночной экономикой.

Фондовый рынок неотделим  от общего состояния экономики. Его  успешное функционирование определяется тремя основными условиями: наличием полноценной законодательной базы, нормативной базы, организационной базы (институциональных участников рынка ценных бумаг).

Гармоничное развитие фондового  рынка Республики Казахстан возможно лишь при успешном проведении всего  комплекса экономических реформ. Опыт стран Восточной Европы убедительно доказывает необходимость одновременного осуществления структурной перестройки, приватизации, стабилизации финансово-кредитной системы и на этой основе преодоления спада производства, пробуждения тенденций к положительным качественным изменениям в национальной экономике Республики Казахстан.

Вместе с тем опыт развития Казахстанского рынка ценных бумаг в основном взято  из опыта  Росси, которая оказалась в сходных  условиях  упадка экономики, инфляции, девальвации валюты, политической нестабильности соответственно и поведение субъектов рынка. Их тактика связана с ростом цен и падением курса рубля. В краткосрочной перспективе, правда, могут отмечаться отклонения, связанные с временными повышениями курса национальной валюты. То есть в сфере экономической деятельности доминирующими являются чисто спекулятивные цели. Это не могло не отразиться на особенностях возникновения и развития рынка  финансовых деривативов в России, который имеет следующие отличительные черты:

1. Срочный рынок был  представлен финансовыми фьючерсными контрактами. Здесь следует отметить, что в отличие от развития западного срочный рынок России ввел данные финансовые инструменты, минуя товарные фьючерсы, т.е. начал использовать ПЦБ, соответствующие высокому уровню рыночной экономики.

2. Участниками российского  рынка являются в основном  спекулянты.

3. На российском рынке  срочных контрактов отсутствуют фьючерсные контракты, активами которых являются товары (нефть, зерно, продукция и т.д.).

К условиям сегодняшнего дня относится и отсутствие организованных рынков наличного товара (рынка капитала, ценных бумаг, денежного рынка). Эти рынки только создаются. Процесс создания происходит стихийно, плохо поддаваясь регулированию и порой с непредсказуемыми результатами. В то же время, очевидно, что нормальный и "правильный" срочный рынок может сложиться лишь на основе развитого и организованного наличного рынка. Наиболее развитым и отлаженным является на сегодняшний день в России рынок иностранной валюты, из чего логично вытекает создание первого в стране срочного ликвидного валютного рынка. Первым и наиболее значительным рынком стала Московская Товарная Биржа (МТБ), начавшая торговлю фьючерсами на доллар США в 1992 г., а позже и на немецкую марку, которые можно рассматривать как инструмент хеджирования валютного риска.

В 2001 г. стал развиваться  рынок срочных контрактов на процентную ставку по межбанковским кредитам (MIBOR)¹ и курс ГКО на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ). Вместе с тем вследствие неудачи, постигшей расчетные фирмы, в том числе АО "Биржевая палата", рынок этих контрактов практически перестал существовать. Это событие поразительно точно подтвердило общемировые примеры, когда срочные сделки объявлялись одной из причин экономических неурядиц, как это было в начале ХХ-го века и в годы великой депрессии. Причинами кризиса явилось отсутствие лимитов позиции, лимитов изменения котировок и практики внесения страховых взносов, а также слабость контроля и непрофессионализм.

Участники биржи (а это  в основном банки) были фактически освобождены от внесения реальных средств, перечисление предполагалось только в случае необходимости. Допускались любые колебания цен фьючерсов (на МТБ максимальный размер колебаний — 150 рублей, если этот рубеж перейден, торги немедленно прекращаются). В течение августа число открытых позиций возросло с 4,9 до 38,0 тысяч. Резкий взлет курса доллара в октябре привел к банкротству сразу двух расчетных фирм. Выяснилось, что внесенные этими фирмами в качестве страхового взноса акции не только  не оплачены, но и переоценены в 500 раз. То есть страховое покрытие было абсолютно неликвидным.

Вышеуказанные контракты  на курс ГКО и ставку MIBOR явились  бы перспективными и могли дать толчок для дальнейшего развития финансовых инструментов и рынка ПЦБ.

В современных условиях единственным фьючерсным рынком в России на сегодняшний момент является валютный долларовый рынок. Срочная торговля осуществляется на биржах — Московская Товарная биржа, Московская Центральная Фондовая биржа, Российская товарно-сырьевая биржа и другие.

Наиболее крупным срочным  рынком сегодня в России является также Международная Московская Валютная биржа (ММВБ). Это объясняется  тем, что участниками биржи являются крупнейшие кредитные институты.

В настоящее время  в России начинает развиваться форвардный кредитный рынок и рынок опционов. Масштабы данных рынков пока еще являются незначительными. Рынок свопов в России отсутствует.

Зарождение рынка ПЦБ  в России не связано с какими-либо объективными экономическими причинами, вызванными потребностями хозяйственного развития. Данный процесс явился, скорее всего продолжением процесса повторения форм организации западных финансовых рынков. Срочный рынок в России возник как чисто спекулятивный, у него чисто спекулятивное происхождение и в современных условиях он продолжает оставаться таким.

В настоящее время  расширение рынка ПЦБ связано, прежде всего, со спекулятивными операциями и желанием участвовать на данном рынке новых хозяйствующих субъектов в погоне за прибылью. Срочный рынок в России будет развиваться, когда на нем появятся хеджеры в массовом порядке и главным образом создадутся стабильные условия (экономические и политические) развития бизнеса.

Опыт развития рынка  ПЦБ (срочного рынка) России может являться аналогом для развития его в Казахстане, хотя нарождающийся рынок ПЦБ Казахстана имеет свои некоторые особенности развития и функционирования. Очевидно то, что рынок деривативов Казахстана должен оказывать влияние на рынок их финансовых и товарных аналогов, который, как правило, складывается раньше (объективно легче решаются вопросы их "ценности"). И действительно из приводимых ниже примеров создания и развития новых рынков ПЦБ в других странах, по данным Комиссии по ценным бумагам США, явствует верность этого положения.

На основании изложенного  можно сказать, что создание, развитие и функционирование новых рынков ПЦБ — процесс как классический, так и во многом творческий, и  то, насколько гармонично сочетаются в нем эти две черты, зависит  от развития различных видов рынков, в том числе рынка производных ценных бумаг и от качества его инфраструктуры.

Попытаемся, применительно  к изученному выше опыту, определить инструменты казахстанского рынка  ПЦБ, а также механизмы взаимодействия между ними с целью стимулирования развития этого рынка.

Базисный актив производных  ценных бумаг. Для казахстанского рынка ПЦБ изначально характерно распространение срочных контрактов на финансовые фьючерсы и адекватно функционирование финансовых бирж. В США и странах Западной Европы наоборот имело место первоначальное развитие срочных товарных сделок и товарных бирж, и именно срочные контракты на товары были первыми инструментами, из которых развились впоследствии опционы и финансовые фьючерсы. Поэтому для казахстанского рынка ПЦБ необходимо, наряду с тем, что получили развитие финансовые фьючерсы, трансформация базисного актива ПЦБ на товарные продукты и функционирование таких ПЦБ параллельно с существующими (в основе которых лежат финансовые инструменты).

Этот рынок регулируется недостаточно четко, но тем не менее успешно развивается и, как показывает практика, в нем заинтересованы участники рынка производных ценных бумаг. Участники рынка заинтересованы и в реальном появлении производных ценных бумаг, и в их регулировании, поскольку рынок производных бумаг может успешно развиваться только при четком его регулировании и гибком контроле со стороны государственных органов.

Производные ценные бумаги требуют особого к себе внимания, в отличие от самих ценных бумаг, поскольку их выпуск и обращение сопряжены со значительными рисками, прежде всего для инвесторов. Это, по нашему мнению, самый "опасный", но и самый притягательный как для инвесторов, так и для участников фондового рынка сегмент финансового рынка.

Прежде всего, нам видится, следует создать единую нормативно-правовую базу для участников рынка ПЦБ, которая в настоящее время отсутствует вообще. В настоящее время биржи осуществляют операции по фьючерсной торговле, основываясь на внутренних положениях регламента проведения подобных операций. Например, на Казахстанской фондовой бирже таковым является Положение о проведении биржевых торгов по срочным контрактам. Опыт развития рынка производных ценных бумаг США, Германии и России показывает, что необходима жесткая регламентация деятельности на данном рынке, на основании Законодательного акта и путем разработки адекватных подзаконных нормативных актов, регулирующих деятельность участников рынка ПЦБ, а также положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле. Здесь важно преодолеть синдром в лучшем случае маргинального соблюдения юридических требований.

Вступивший в силу в марте 2004г. Закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" не решил вопрос о реальной возможности выпуска производных ценных бумаг, хотя эти бумаги упоминаются в статье 2 Закона "Основные понятия". Однако для Казахстана показательно, как эталон положительного опыта, регулирование Правительством России и его Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) фьючерсного и опционного рынка. Данное регулирование осуществляется в России, на основании Положения о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле, утвержденное постановлением Правительства Российской Федерации от 9 октября 2002 г. № 981, а также постановления ФКЦБ от 9 января 2004 г. № 1 "Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении Стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии", которое вступило в действие с 30 января 2004 г. Авторам изучаемой литературы  представляется, что с момента введения в Казахстане специальных нормативных актов, регулирующих выпуск и обращение производных ценных бумаг начнется новый этап в развитии казахстанского рынка производных ценных бумаг.29

На начальной стадии развития казахстанского рынка ПЦБ  императивным является создание экономических  условий для эффективного развития существующих рынков -рынка продукции и услуг (он должен безусловно превалировать) и рынка накопленных инвестиционных ресурсов в материальной и денежной форме. В последующем - создание правовых и экономических условий для развития рынка земли, рынка природных ресурсов и рынка труда.

Существующий рынок производных финансовых инструментов целесообразно не замыкать лишь на фьючерсах на доллар США и ценные правительственные бумаги. Авторам данной литературы, используемой в моей работе, видится, что механизм его функционирования предполагает целесообразность использования в фьючерсной торговле таких финансовых инструментов, как национальная валюта Республики Казахстан, корпоративные облигации и акции, с целью введения многообразия возможностей страхования рисков на финансовом рынке и создания возможности для хозяйствующих субъектов и инвесторов использования этих финансовых инструментов в управлении активами и пассивами предприятия.

Фьючерсные рынки функционируют  преимущественно как рынки для  передачи рисков. При этом в данном случае роль играющей спекуляции не является чистой самоцелью, а, напротив, выступает как необходимый компонент функции по передаче риска. Определенные финансовые риски отделяются от других рисков при осуществлении иных финансовых сделок и становятся предметом купли-продажи. В западных странах с рыночной экономикой наметился за последние годы бум в развитии фьючерсных рынков, а это привело к тому, что фьючерсные сделки стали выступать как альтернативы при принятии решений в процессе управления активами и пассивами с учетом возрастающих рисков в сферах капиталоемких промышленных отраслей.

С точки зрения оценки возможных тенденций дальнейшего  развития финансового рынка в  Казахстане, характерен успех фьючерсной торговли государственных казначейских обязательств с 3-х, 6-ти и 12-ти месячным сроком обращения и контрактов на 1000 долларов США. Эти финансовые инструменты позволяют инвесторам минимизировать риски на финансовом рынке. Но при этом другим таким же общедоступным, высоколиквидным и надежным финансовым инструментом выступает тенге - национальная валюта Казахстана - в наличной форме или на счетах в банках. К таким инструментам можно отнести и корпоративные облигации и акции, например, предприятий, организаций и банковских учреждений, гос. пакеты акций которых планируется выставить для продажи на фондовом рынке Казахстана. В результате один из наиболее оптимистических прогнозов развития системы финансовых рынков в Казахстане может свестись к появлению фьючерсного рынка не только на такие финансовые инструменты, как государственные казначейские обязательства и контракт на 1000 долларов США, но и на тенге, а впоследствии и корпоративные облигации и акции.