Подходы к оценке бизнеса в кризисных условиях

2.1. Затратный  (имущественный) подход. 

Затратный подход, чаще называемый имущественным, заключается в том, что стоимость предприятия соответствует затратам, которые понес владелец. Все затраты (как текущего, так и капитального характера) материализуются в имуществе предприятия. Но деятельность компании, как мы уже знаем, может финансироваться и за счет заемного капитала. Следовательно, задача определения стоимости собственного капитала сводится к расчету рыночной стоимости всех активов предприятия, которая затем уменьшается на величину заемного капитала.

     Базовой формулой в имущественном (затратном) подходе является: Собственный капитал = Активы — Обязательства.

Данный  поход представлен двумя основными  методами:

• метод стоимости чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

 

Метод стоимости чистых активов включает несколько этапов:

     1. Оценивается недвижимое имущество  предприятия по обоснованной  рыночной стоимости.

     2. Определяется обоснованная рыночная  стоимость машин и оборудования.

     3. Выявляются и оцениваются нематериальные  активы.

     4. Определяется рыночная стоимость  финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных.

     5. Товарно-материальные запасы переводятся  в текущую стоимость.

     6. Оценивается дебиторская задолженность.

     7. Оцениваются расходы будущих  периодов.

     8. Обязательства предприятия переводятся  в текущую стоимость.

     9. Определяется стоимость собственного  капитала, путем вычитания из  обоснованной рыночной стоимости  суммы активов текущей стоимости  всех обязательств.

     Применяется метод стоимости чистых активов  в случае, если:

• Компания обладает значительными материальными активами;
• Ожидается, что компания по-прежнему будет действующим предприятием.

     Показатель  стоимости чистых активов введен первой частью Гражданского кодекса  РФ для оценки степени ликвидности  организаций. Чистые активы — это  величина, определяемая путем вычитания  из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы  его обязательств, принимаемых к  расчету. Проведение оценки с помощью  методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового  состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

     Основные  документы финансовой отчетности, анализируемые  в процессе оценки:

• бухгалтерский баланс;
• отчет о финансовых результатах;
• отчет о движении денежных средств;
• приложения к ним и расшифровки.

     Кроме того, могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской  отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия. Предварительно оценщик  проводит инфляционную корректировку, цель которой — приведение ретроспективной  информации за прошедшие периоды  к сопоставимому виду; учет инфляционного  изменения цен при составлении  прогнозов денежных потоков и  ставок дисконта. Простейшим способом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению  курса рубля относительно курса  более стабильной валюты, например, американского доллара. Отличительной  особенностью затратного подхода при  оценке стоимости предприятия является то, что для целей оценки активы предприятия разбивают на группы, оценивают каждую часть, затем суммируют полученные стоимости.

Алгоритм  данного подхода следующий:

     На  первом этапе производят анализ активов  предприятия и выделяют составные  части, оценка стоимости которых  будет производиться. Например, при оценке стоимости предприятия могут быть выделены следующие составные части: земля, здания, коммуникации, нематериальные активы, финансовые активы, сырье, материалы, машины и оборудование и т.п. В каждой группе активов можно выделить подгруппы.

       На втором этапе оценщик выбирает  наиболее приемлемый метод оценки  для каждой группы (подгруппы)  активов, выполняет необходимые  расчеты. Определяется итоговая  величина стоимости предприятия.  Ликвидационная стоимость предприятия  представляет собой разность  между суммарной стоимостью всех  активов предприятия и затратами  на его ликвидацию.

     Метод ликвидационной стоимости

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится  в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности  предприятия оставаться действующим  и продолжать свой бизнес.

Под ликвидацией  предприятия понимается прекращение  его деятельности без перехода прав и обязанностей в порядке правопреемства к другим лицам. Ликвидационная стоимость  представляет собой денежную сумму, которую собственник предприятия  может получить при ликвидации предприятия  и раздельной распродажи его активов.

Оценка  ликвидационной стоимости проводится в следующих случаях:

1. Денежные потоки предприятия не велики по сравнению со стоимостью его чистых активов; стоимость предприятия по методу чистых активов значительно превышает стоимость, рассчитанную доходным подходом. Собственником принимается решение о добровольной ликвидации.
2. Ликвидация предприятия может произойти принудительно в результате признания его банкротом в соответствии с федеральным законом ("О несостоятельности (банкротстве)" №127 от 26 октября 2002 года)
3. Юридическое лицо может ликвидировано принудительно в соответствии с 61-ой статьей гражданского кодекса в следующих случаях: а) по решению его учредителей; б) по решению суда (суд установил: предприятие осуществляет деятельность без лицензии; предприятие осуществляет деятельность, запрещенную законом; со стороны предприятия имели место неоднократные нарушения закона)

Виды  ликвидационной стоимости:

1. Упорядоченная ликвидационная стоимость (распродажа активов осуществляется в период времени, достаточный чтобы получить наибольшую цену за каждый из продаваемых активов);
2. Принудительная ликвидационная стоимость \ аукционная стоимость (имеет место, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно - обычно на одном аукционе);
3. Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия (в этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится данное предприятие);

Важной  особенностью оценки ликвидационной стоимости  является высокая степень заинтересованности 3-их сторон. Обычно результаты оценки предоставляются, а возникающие  проблемы обсуждаются только с заказчиком. При ликвидации предприятия результаты оценки используются третьей стороной - кредиторами, судебными органами.

Процедура оценки ликвидационной стоимости предприятия:

1. Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия;
2. Расчет текущей стоимости активов предприятия;
3. Определение величины долговых обязательств предприятия;
4. Расчет ликвидационной стоимости предприятия.

Разработка  календарного графика ликвидации активов  предприятия.

Продажа отдельных частей имущественного комплекса  предприятия может быть произведена  в разные сроки. Длительность периода  продажи зависит от следующих  факторов:

• от профиля предприятия и степени его специализации (чем более универсально производство и применяемые технологи, тем быстрее реализация активов);
• от степени износа зданий и сооружений, а также, от загрязнения земельного участка;
• от уровня деловой активности в отрасли и её инвестиционной привлекательности;
• от эффективности рекламной компании и действий риэлторов, занимающихся продажей имущества;

Для разработки календарного графика проводится юридическая  экспертиза прав собственности на объекты, входящие в имущественный комплекс предприятия. В результате данной экспертизы все активы делятся на отчуждаемые и неотчуждаемые. Неотчуждаемые активы - это имущество, право собственности, на которое в соответствии с действующим законодательством или условиями договоров не может быть передано другим лицам (лицензии, репутация и другие материальные активы, которые не могут быть проданы отдельно от предприятия). При ликвидации стоимость неотчуждаемых активов не учитывается. Отчуждаемые активы - это имущество, право собственности, на которое может переходить другим лицам. Отчуждаемые активы делятся на 2 группы:

• Специализированные (могут продаваться только как часть предприятия составным компонентом, которого они являются - электростанции, судоремонтные заводы и т.д.): поскольку активы не могут быть проданы по отдельности, то для них определяется стоимость материалов, из которых они изготовлены.
• Не специализированные (являются самостоятельными объектами и могут свободно обращаться на рынке): активы, типичные сроки экспозиции которых укладываются в период времени, установленный для ликвидации (определяется рыночная стоимость) и активы, типичные сроки экспозиции которых превышают установленные сроки их продажи (определяется ликвидационная стоимость).

Как правило ликвидацию активов предприятия проводит специальная ликвидационная комиссия в состав которой наряду с ведущими специалистами ликвидируемого предприятия входят: юристы, оценщики, риэлторы.

Расчет  текущей стоимости предприятия

Сведения  о составе имущества ликвидируемого предприятия берутся из данных ежеквартального  бухгалтерского баланса последнего на дату оценки. Статьи баланса проверяются  и оцениваются по рыночной стоимости  и переводятся в текущую стоимость  исходя из календарного графика продажи  активов. В соответствии с законом  бухгалтерского учета при ликвидации предприятия обязательно проводится инвентаризация его имущества.

В состав затрат связанных с ликвидацией  предприятия входит:

1. затраты по налогообложению до продажи активов;
2. оплата коммунальных услуг;
3. выплата выходных пособий работникам предприятия;
4. заработная плата членам ликвидационной комиссии;
5. оплата почтовых и телефонных услуг;
6. затраты по страхованию активов до их продажи;
7. затраты по охране активов до завершения ликвидации;
8. оплата услуг по оценки, аудиту и проведению аукциона;

Определение величины долговых обязательств предприятия

Денежные  суммы кредиторам выплачиваются  за счет выручки от продажи активов  предприятия. Сведения о числе кредиторов и величине их требований берутся  из реестра требований кредиторов. В соответствии с законом "о  несостоятельности (банкротстве)" можно  выделить 3 группы очередности удовлетворения требований кредиторов:

1. Вне очереди покрываются: судебные расходы; вознаграждение арбитражному управляющему; текущие коммунальные и эксплуатационные платежи (необходимые для осуществления деятельности должника).
2. Очередные требования включают: требования граждан, перед которыми ликвидируемое предприятие несет ответственность за причинение вреда жизни; выплата выходных пособий работникам предприятия; требования по обязательствам обеспеченным залогом-имуществом ликвидируемого предприятия; требования остальных кредиторов сумма основного долга, но без штрафных санкций; требования по возмещению убытков в форме штрафных санкций, упущенной выгоды.
3. Послеочередные требования (если после удовлетворения всех внеочередных и очередных требований осталось имущество, то оно передается собственнику, а если собственник его не востребует, то имущество идет на баланс муниципального образования. Требования не удовлетворенные из-за недостатков комплексной массы, а так же не предъявленные в установленный срок считаются погашенными.

 

2.1 Доходный  подход 
 

Доходный  подход основывается на допущении, что рациональный инвестор (будущий владелец) не заплатит за предприятие больше полученных в перспективе доходов. Поэтому задача сводится к прогнозированию деятельности компании на перспективу и определению величины доходов, приносимых собственным капиталом. При этом учитывается, что будущие доходы, если их оценивать сегодня, будут меньше на величину упущенной выгоды от невозможности их «крутить» сейчас.