Управление инвестиционной деятельностью как составная часть управления финансами фирмы

     Эффективное управление инвестиционной деятельностью  на предприятии невозможно без тщательно  разработанной инвестиционной политики, соответствующей современным условиям и отвечающей всем требованиям.

     Уровень развития инвестиционной политики предприятия  зависит от особенностей инвестиционной политики государства. К основным факторам, которые следует учитывать при разработке инвестиционной политики, относятся:

• соответствие инвестиционных предложений законодательству РФ;
• эффективность инвестиционных предложений, включая не только экономический, но и другие эффекты (экологический, информационный, социальный, и т. д.);
• возможность использования государственной поддержки;
• вероятность привлечения иностранных инвестиций;
• особенности, текущее и перспективное состояние рынка продукции и услуг, производимых предприятием;
• текущее финансово-экономическое состояния организации;
• условия инвестирования на рынке капиталов;
• условия страхования инвестиционных рисков.

     Как уже отмечалось выше, инвестиционная политика напрямую зависит от того, к достижению каких стратегических целей стремится организация. Особенности  и направления инвестирования могут  быть различными в зависимости от того, какой из четырех основных конкурентных стратегий придерживается руководство организации (таблица 1):

• лидерство в низких издержках;
• дифференциация;
• фокусирование
• инновационная стратегия.

 

     Таблица 1.

     Основные  направления инвестирования при выборе предприятием базовой стратегии

 

     Более детально инвестиционные приоритеты для  выбранной стратегии определяются в результате анализа особенностей организации, ее положения на рынке, уровня специализации, и др.

     Основная  цель инвестиционной политики предприятия заключается в наиболее эффективном вложении капитала. Содержание инвестиционной политики организации состоит в определении объема, структуры и направлений использования инвестиций для достижения полезного эффекта.

     Таким образом, для разработки и осуществления инвестиционной политики организации необходимы постоянный анализ внутренней и внешней среды для формирования потребности в инвестициях, поиск их источников, разработка и реализация инвестиционных предложений [4, с. 141-150].

     Эффективное управление инвестиционной деятельностью на предприятии заключается также в оценке динамики и степени выполнения плана инвестиционной деятельности, в изучении показателей эффективности инвестиционной деятельности, в изыскании резервов увеличения объемов инвестиций

     Успешное управление инвестиционной деятельностью предприятий зависит от того, как организован процесс анализа и отбора инвестиционных проектов.

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов осуществляется на основе единых принципов. К ним относятся:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
• положительность и максимум эффекта – для того, чтобы инвестиционный проект был признан эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы, во-первых, эффект от его реализации был положительным; во-вторых, при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение было отдано проекту и наибольшим значением эффекта;
• учет фактора времени – в данном случае при оценке эффективности проекта необходимо учитывать такие временные факторы, как динамичность параметров проекта и его экономического окружения, разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой, неравноценность разновременных затрат и результатов;
• учет всех наиболее существенных последствий проекта – при определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации – как непосредственно экономические, так и внеэкономические. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
• учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
• количественный учет влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

     Принятие  инвестиционного решения для  фирмы является достаточно сложной  задачей. Одним из наиболее общих  критериев, который должен учитываться  при эффективном управлении инвестиционной деятельностью, является критерий повышения ценности фирмы, факторами которой могут стать рост доходов фирмы, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.

     Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два аспекта – финансовый и экономический. Оба указанных подхода дополняют друг друга.

     Задача  финансовой оценки – установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для  реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств [7, с. 64-67].

     При оценке экономической эффективности  акцент делается на потенциальную способность  инвестиционного проекта сохранить  покупательную ценность вложенных  средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.

     Методы, используемые при оценке экономической  эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две группы:

• простые – оперируют точечными значениями исходных данных, не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа;
• сложные – применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации [8, с. 214-217].

     На  практике для определения экономической  эффективности инвестиций простым  методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли  и периода окупаемости.

     Простая норма прибыли – показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI – Return on Investments) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Pr) к общему объему инвестиционных затрат (I):

     ROI = Pr / I.

     Экономически  смысл простой нормы прибыли  заключается в оценке того, какая  часть инвестиционных затрат возмещается  в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении  расчетной величины простой нормы  прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции.

     Период  окупаемости (PP – Payback Period) – показатель, с помощью которого рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т. е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

     Данный  показатель рассчитывается как отношение  объема первоначальных инвестиций (I₀) к чистому годовому потоку денежных средств от реализации инвестиционного проекта (Р):

     PP = I₀ / P.

     Существенным  недостатком данного метода является то, что он не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости  и, как следствие, не может применяться при выборе вариантов, разных по продолжительности осуществления.

     Использование простых методов оправдано с  точки зрения относительной дешевизны  расчетов и простоты вычислений. Главный  же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций – игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков во времени [7, с. 68-82].

     Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Для этого используются сложные методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. На практике наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV – Net Present Value) и внутренней нормы прибыли (IRR – Internal Rate of Return).

     Чистая  текущая стоимость  проекта – значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени. В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:

     NPV = ∑ P_t / (1+d)^t – I₀,

где    Pt – объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t;

     d – норма дисконта;

     t – продолжительность периода действия проекта в годах;

     I₀ – первоначальные инвестиционные затраты.

     NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект, по сравнению с альтернативным вариантом их использования. Если NPV>0, принятие проекта целесообразно; если NPV<0, проект следует отвергнуть; если NPV=0, проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

     Одним из факторов, определяющих величину NPV, является масштаб деятельности, который  выражается в «физических» объемах  инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (PI – Profitability Index):

     PI = PVP / PVI,

где PVP (Present Value of Payments) – дисконтированный поток денежных средств, рассчитывается по формуле:

     PVP = ∑ P_t / (1+d)^t ;

    PVI (Present Value of Investment) – дисконтированная стоимость инвестиционных затрат, которая рассчитывается следующим образом:

     PVI = ∑ I_t / (1+d)^t  .

     Показатель  внутренней нормы прибыли – характеризует эффективность вложений в проект, предприятие и т. д. на определенном этапе времени более точно, чем другие методы.

      На практике внутренняя норма прибыли  представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций (NPV) равен нулю, т. е. дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма прибыли определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. В общем виде IRR определяется как решение следующего уравнения:

     ∑ P_t / (1+IRR)^t – I₀ = 0.

     Определение IRR – популярный метод оценки инвестиционных проектов. Инвестиция эффективна, если IRR превышает заданную ставку дисконта или равна ей. Если это условие выдерживается, инвестор может принять объект, в противном случае он может быть отклонен. При сравнении нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наивысшей внутренней нормой доходности.