Формирование денежного потока инвестиционного проекта. Анализ денежного потока инвестиционного проекта

      Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем. IRR показывает ту норму  доходности инвестиций, при которой  для инвестора не имеет значения - инвестировать средства в проект или нет. Согласно теории финансов проект следует принимать только в том случае, если его IRR выше стоимости капитала.[18]

        Расчет индекса рентабельности (PI) используется, когда необходимо  выбрать один проект из ряда  альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV. Индекс рентабельности определяется по формуле: 

      

 

      Самый популярный метод оценки инвестиций - срок окупаемости (PB). Он показывает, через  сколько лет окупятся затраты на проект: PB =n , при котором

      

      где,

      CFt - приток денежных средств в  период t;

      Io - величина исходных инвестиций  в нулевой период. 

      Денежный  поток проекта всегда разбивается  по временным периодам (месяцам, кварталам, годам).[27] При этом все платежи и поступления денежных средств включаются в денежный поток того периода, когда они были зачислены на денежные счета или списаны с них, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие затраты или доходы.

        Формально при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта каждый инвестор имеет право самостоятельно устанавливать норму годового дохода на вложенный капитал, т.е. каждый хозяйствующий субъект использует индивидуальную норму дисконта. [16]                       Однако экономически обоснованные подходы предполагают определение нижней и верхней границы нормы дисконта, в интервале которых и следует устанавливать конкретный уровень доходности капитала. При этом очевидно, что нижняя граница нормы дисконта должна определяться исходя из уровня банковских процентов по депозитным вкладам и из процентов по заёмным средствам (долгосрочные кредиты), а также соотношением собственных и заёмных средств для финансирования инвестиционного проекта.[30] Расчётная формула может быть представлена в следующем виде: 

      

 

      где,

      Ен - нижний уровень нормы дисконта, отн. ед.;

      Ед - банковский процент по депозитным вкладам, отн. ед.;

      Ек - кредитный процент по заёмным  средствам, отн. ед.;

      Кс - сумма собственного капитала, руб.;

      Кз - сумма заёмного капитала, руб. 

      Верхний предел нормы дисконта определяется внутренней нормой доходности. Экономический  смысл такой постановки вопроса  заключается в следующем: если весь проект осуществляется только за счёт заёмных средств, то Евн равна максимальному проценту, под который можно взять кредит с тем, чтобы иметь возможность расплатиться за него из доходов при реализации проекта за время от начала его осуществления до момента ликвидации объекта (горизонт расчёта - Т).[26] Из этого следует, что превышение уровня Е над уровнем Евн ставит вопрос о целесообразности разработки и осуществлении проекта вследствие неприемлемости условий инвестора по норме дохода на капитал.

      В этой связи оптимальным вариантом  для выбора нормы дисконта может быть среднее значение, рассчитанное следующим образом: 

      

 

      Индекс  доходности характеризует (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Он может рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков: 

      

 

      где,

      Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге  расчёта (реализации проекта);

      3t - затраты, осуществляемые на t-м  шаге расчёта; 

      Kt - капитальные вложения на t-м шаге  расчёта; 

      Е - норма дисконта (норма дохода на капитал), отн. ед.;

      t - номер шага расчёта (0,1, 2, 3... Т);

      Т — горизонт расчёта, равный номеру шага расчёта (месяц, квартал, год), в  котором производится ликвидация объекта (проекта);

      at = (1+Е)-t - коэффициент дисконтирования  (приведения) на t-м шаге расчёта при постоянной норме дисконта, отн. ед.

      Сроком  окупаемости с учетом дисконтирования  называется продолжительность периода  от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования»[22]. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPV становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

      Точка безубыточности, характеризует объём производства, при котором выручка от продаж продукции совпадает с издержками производства: 

      

 

      где,

      Ипост - общая сумма постоянных расходов;

      Цо - оптовая цена (без НДС и акцизов);

      Спер - условно-переменные расходы в себестоимости  единицы продукции.

      Под устойчивостью проекта понимается предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта: 

      

 

      Чем выше значение показателя, тем выше запас устойчивости инвестиционного  проекта.

      Информация  о денежных потоках по проекту  обычно представляется в виде плана, который называют прогнозным отчетом  о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируется  денежный поток всего инвестиционного проекта. [18]

      План  денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (текущей) деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности и связанные с финансовой деятельностью.  
 
 

      1.3. Управление денежными потоками 
 

      В последнее время, когда заемные  средства резко подорожали, особенно актуальными стали проблемы планирования и управления денежным потоками.

      Недостаточное внимание к планированию и управлению денежными потоками приводит к нехватке ликвидности, нарушениям в сроках оплаты, ухудшению взаимоотношений с контрагентами, необоснованному использованию дополнительных заемных средств и т.п.[40]

      Неплатежеспособность  возникает в тот момент, когда  денежный поток становится отрицательным. Такая ситуация может возникнуть даже в том случае, если формально предприятие остается прибыльным. Чаще всего эти проблемы являются результатом неправильно организованных платежей или нарушения условий платежей.

      Рассмотрим  основные этапы управления денежными потоками:

      1. Бюджетирование 

      2. Скользящее планирование;

      3. Оперативное планирование;

      4. Отчетность и анализ. 
 

      1. Бюджетирование

      На  этапе бюджетирования, исходя из плана  продаж и закупок, составляются планы  движения денежных средств на промежуток времени (бюджеты движений денежных средств (БДДС)). Уже на этом этапе можно выявить потенциальные кассовые разрывы и принять необходимые меры.[36]

      Бюджеты расходов денежных средств могут  также нести функцию ограничения  «аппетитов» подразделений. В дальнейшем все платежи будут планироваться таким образом, чтобы вписываться в рамки существующих бюджетов. Это реализуется следующим образом: если подразделение израсходовало все лимиты по данной статье ДДС, обычный пользователь не сможет провести «Заявку на расходование денежных средств» и платежный документ.

      Как правило, БДДС составляются на месяц, квартал  или год. Чтобы облегчить этот процесс часто за основу берутся данные предыдущих периодов.[31]

      Таким образом, использование бюджетирования движений денежных средств помогает ответить на вопросы: кто, когда, на какие цели и сколько можноо потратить денежных средств.

      2.Скользящее планирование

      Скользящее  планирование – технология планирования, предполагающая после прохождения  каждого периода деятельности изменять планы на будущее, «отдаляя» их границу на длину пройденного периода. Например, еженедельно составлять план на ближайшие 12 недель. При этом детальность планов уменьшается пропорционально «удаленности» соответствующего периода от точки планирования.[34]

      Процесс ведения скользящего планирования обычно более трудоемкий, т.к. требует регулярного пересмотра текущей ситуации и изменения планов, но с другой стороны при вовлечении в процесс всех заинтересованных людей дает более качественный прогноз.

      Глубину (срок) планирования следует выбирать по деятельности производственно-финансового цикла. Это позволяет получить следующие результаты, например при понедельном планировании:

      · знать предполагаемые доходы и расходы с точностью до недели;

      · предпринять заблаговременные шаги по предотвращению периодов неплатежеспособности;

      · отслеживать «план-факт» еженедельно и оперативно реагировать на ухудшение ситуации (неплатежеспособность) или новые возможности - ее улучшения (дополнительные доходы).

      Главное преимущество скользящего планирования - при приближении конца периода видно, что делать дальше.

      3. Оперативное планирование

      Оперативное планирование предназначено для  планирования текущих потребностей и поступлений денежных средств. Конечной целью оперативного планирования является, главным образом, платежный календарь, который позволяет выявить кассовые разрывы более точно. Он составляется на основе планируемых поступлений и заявок на расходование денежных средств.

      В платежном календаре отображаются планируемые остатки денежных средств на начало и конец периода по каждому банковскому счету. Однако этих данных может быть недостаточно для анализа причин кассовых разрывов.

      Таким образом, модуль оперативного планирования решает следующие задачи:

      · Регистрация планируемых расходов и поступлений денежных средств;

      · Сверка с бюджетом, контроль остатков и резервирование средств;

      · Процесс утверждения заявок;

      · Планирование оплат с помощью удобных интерфейсов распределения заявок по банковским счетам и дням.

      4.Отчетность и анализ

      Анализ движения денежных потоков – это, по сути, определение моментов и величин притоков и оттоков денег.[35] Основной целью анализа денежных потоков является, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Во многом темпы развития и финансовая устойчивость предприятия определяются тем, насколько притоки и оттоки денежных средств синхронизированы между собой во времени и по объемам, поскольку высокий уровень такой синхронизации позволяет пользоваться меньшими кредитами и эффективно использовать имеющиеся денежные средства, уменьшает объемы «упущенной выгоды» и т.п. 

      1.4. Нормативно-правовая база в области инвестиций и

             инвестиционной деятельности