Формирование денежного потока инвестиционного проекта. Анализ денежного потока инвестиционного проекта

 

     2.2. Расчёт показателей эффективности инвестиционного

                  проекта  
 

      1. Внутренняя норма доходности (IRR)

      Этот  показатель определяется решением уравнения (исходные данные - табл.2.8.):  

      5 250 (1 + IRR)0 + 53 739 (1 + IRR)-1 + 85 274 (1 + IRR)-2 + 92 114 (1 + IRR)-3 + 103 058 (1 + IRR)-4 = 99 000 (1 + IRR)0 + 21 800 (1 + IRR)-1 + 50 000 (1 + IRR)-2 + 80 000 (1 + IRR)-3 – 51 100 (1 + IRR)-4.  

      Решение этого уравнения методом подстановки  даёт численное значение внутренней нормы доходности IRR = 0,35.

      Очевидно, что финансирование данного проекта  за счёт заёмных средств при 18% за банковский кредит вполне соответствует  возможностям предприятия полностью расплатиться за взятый кредит из доходов, полученных от реализации проекта.

      2. Норма дисконта.

      Нижняя  граница нормы дисконта формируется  исходя из банковского процента по депозитным вкладам Ед = 0,10, величины банковского процента по долгосрочным кредитам Ек=0,18 и сумм собственного и заёмного капиталов. 

      

 

      Верхняя граница нормы дисконта соответствует  уровню внутренней нормы доходности IRR = 0,35.

      Тогда среднее значение нормы дисконта: 

      

      3. Чистый дисконтированный доход (NPV).

      Этот  показатель является основным при оценке эффективности инвестиционного  проекта.  

      NPV = [5 250 (1 + 0,25)0 + 53 739 (1 + 0,25)-1 + 85 274 (1 + 0,25)-2 + 92 114 (1 + 0,25)-3 + 103 058 (1 + 0,25)-4] - [99 000 (1 + 0,25)0 + 21 800 (1 + 0,25)-1 + 50 000 (1 + 0,25)-2 + 80 000 (1 + 0,25)-3 + 51 100 (1 + 0,25)-4].  

      Положительное значение NPV свидетельствует об эффективности инвестиционного проекта.  

      4. Дисконтированный альтернативный  доход (ДАД).

      С чисто теоретической позиции  возможно альтернативное использование собственного капитала в сумме 99,0 млн.руб. при условии продажи действующих основных средств и размещения этой суммы в качестве банковского депозитного вклада.

      При этом дисконтированный альтернативный доход составит:

        тыс руб. 

      5. Дисконтированный экономический  эффект  

      ДЭЭ = 23 805 – 27 360 = -3 555 тыс. руб.  

      Отрицательное значение дисконтированного экономического эффекта ставит под сомнение вывод  о целесообразности реализации инвестиционного  проекта. Вместе с тем имеются по крайней мере два обстоятельства, свидетельствующие в пользу целесообразности осуществления проекта.

      Во-первых, малая продолжительность (четыре года) первого этапа осуществления  инвестиционного проекта позволяет  полностью (за три года) расплатиться с кредиторской задолженностью (основной долг и проценты за кредит), но и в то же время не позволяет сформировать значительную сумму накопленного чистого дисконтированного дохода. Лишь в 2006 г. сумма чистого дисконтированного дохода свободна от использования на погашение кредиторской задолженности (см. табл.2.7). В более поздний период сумма накопленного ЧДД существенно превысит сумму ДАД.

      Во-вторых, кроме коммерческой эффективности  данный проект несёт в себе социальную и бюджетную эффективность. Действительно, организация новых рабочих мест, обеспечение социальной защиты работников, перечисление значительной части средств в виде различных налогов в федеральный, региональный и местный бюджеты свидетельствуют в пользу необходимости реализации данного проекта.

      С учётом этих обстоятельств можно  допустить, что положительное значение чистого дисконтированного дохода превалирует над отрицательной  величиной дисконтированного экономического эффекта и является решающим фактором при отборе инвестиционного проекта для финансирования.

      6. Индекс доходности: 

      

      Положительное значение показателя ЧДД определило уровень ИД, превышающий единицу, что свидетельствует об эффективности  проекта.  

      7. Срок окупаемости инвестиций.

      Срок  окупаемости капитальных вложений при норме дисконта Е = 0,25 определяется количеством лет, дающих сумму денежного потока по операционной деятельности, равную сумме денежного потока по инвестиционной деятельности.

      Накопленная сумма дисконтированного денежного потока по операционной деятельности, составит, тыс. руб.:  

      за 1-й год (базовый 2003)………5 250

      за 2 года (2003-2004 гг.).............5 250 + 53 739 х 1,25-1 = 48 241

      за 3 года (2003-2005 гг.).............48 241 + 85 274 х 1,25-2 = 102 904

      за 4 года (2003-2006 гг.).............102 904 + 92 114 х 1,25-3 = 150 142

      за 5-й год (2007 г.)......................103 058 x 1,25-4 = 42 237.  

      Сумма дисконтированных капитальных вложений за 2003-2007 гг. без учёта ликвидационной (остаточной стоимости) основных средств составит, тыс. руб.:  

      99 000 + 21 800 x 1,25-1 + 50 000 х 1,25-2 + 80 000 x 1,25-3 = 189 517.

      Следовательно, для полной окупаемости капитальных  вложений необходимая величина дисконтированной прибыли с учётом амортизации  за 5-й год реализации проекта (2007 г.) должна составить 39 375 тыс. руб. (189 517 – 150 142).

      Эта сумма окупается в 2007 г. за срок, равный:

      39 375 / 42 237 = 0,93 года 

      Таким образом, ожидаемый срок окупаемости  инвестиций составит:

      4 + 0,93 = 4,93 года.

      Степень устойчивости инвестиционного проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации может быть охарактеризована показателем предельного уровня объёмов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта.

      Точка безубыточности

      ТБ = 100 720 / (450-261,73) = 535 ~ 550 комбайнов

      Чем дальше значение точки безубыточности (в меньшую сторону) от значения номинального объёма производства комбайнов (1 000 шт.), тем устойчивее инвестиционный проект.

      В рассматриваемом варианте проект представляется безубыточным при использовании производственной мощности на 55% ((550 / 1 000 ) х 100%) и более.

      Обычно  проект считается устойчивым, если в целом уровень безубыточности не превышает 60—70% после освоения проектных  мощностей. Близость уровня безубыточности к 100% свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию.

      Для укрупненной оценки устойчивости проекта  могут быть также использованы показатели внутренней нормы доходности IRR и нижнего уровня нормы дисконта Ен.

      Устойчивость  проекта в рассматриваемом примере составит: 

      

 
 
 
 
 

      ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

      Для осуществления текущей инвестиционной деятельности предприятия, требуются  денежные средства. Но, как правило, основной проблемой российской экономики  является дефицит данных средств. Это обусловлено низкой эффективностью привлечения и использования денежных ресурсов. С другой стороны, управление денежными потоками является важным фактором ускорения оборота капитала предприятия. Это происходит за счет сокращения продолжительности операционного цикла, более экономного использования собственных и уменьшения потребности в заемных источниках денежных средств. Следовательно, эффективность работы предприятия полностью зависит от организации системы управления денежными потоками. Данная система создается для обеспечения выполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.     При анализе потоки денежных средств рассматривались по трем видам деятельности: основная, инвестиционная и финансовая. Для анализа денежных потоков использовались прямые и косвенные методы. Деятельность всех инвестиционных проектов регулируется нормативно-правовыми документами, в которых изложены основные положения в области инвестиций.

      Развитие  и финансовая устойчивость предприятия  также в значительной мере определяются тем, насколько притоки и оттоки денежных средств синхронизированы между собой по времени и по объемам. Основная цель управления денежными потоками – обеспечение финансового равновесия организации в процессе ее развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени. Рациональное формирование и синхронизация денежных потоков способствуют ритмичности операционного цикла предприятия и обеспечивают рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции. Даже у предприятий, успешно работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Чтобы избежать подобной ситуации, следует использовать показатели для оценки инвестиционного проекта.

      Таким образом, система управления денежными потоками на предприятии — это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия на движение денежных средств для достижения поставленной цели.

      Из  приведенного выше анализа инвестиционного проекта с помощью конкретных расчётов общепринятых традиционных показателей эффективности инвестиционного проекта — чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости капитальных вложений, безубыточного объёма производства — нам удалось выяснить целесообразность финансирования проекта по организации производства современных комбайнов.

      Что касается недостаточной эффективности  проекта по показателю «дисконтированный  экономический эффект», то его отрицательное значение отражает состояние первого этапа инвестиционного проекта, который характеризуется малым периодом реализации - 4 года.

      СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ  ИСТОЧНИКОВ 

      I.Нормативные документы 

1. Конституция РФ от 12.12.1993
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 21 октября 1994 г. Часть вторая от 22 декабря 1995 г.
3. Налоговый кодекс РФ от 31 июля 1998 г. (с изменениями и дополнениями от 30 марта 1999 г. №51-ФЗ, 9 июля 1999 г. №154-ФЗ и 2 января 2000 г. №13-ФЗ)
4. Бюджетный кодекс РФ от 31.07.1998
5. Федеральный закон от 25.02.99 №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»
6. Федеральный закон от 9.07.99 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с изменениями от 29.04.08)
7. Федеральный закон №225-ФЗ от 30.12.95 «О соглашениях о разделе продукции» (изменения и дополнения – 07.01.99 №19-ФЗ)
8. Федеральный закон №208-ФЗ от 26.12.95  «Об акционерных обществах» (с изменениями и дополнениями от от 07.08.01 №120-ФЗ)
9. Федеральный закон №164-ФЗ от 29.10.98 «О лизинге» (с изменениями и дополнениями  от 29.01.02 N 10-ФЗ)

 

      II. Основная литература 

      10. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Экономическая оценка