Экономическая оценка инвестиций

     К портфелям роста и дохода относятся:

     - сбалансированные портфели;

     - портфели двойного подчинения.

     Сбалансированные портфели предполагают сбалансированность дохода и риска. Они состоят из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг. Как правило, они содержат обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В таком портфеле могут находиться и высокорисковые ценные бумаги агрессивных компаний, однако получение высокого дохода и финансовые риски являются сбалансированными. 
Портфели двойного подчинения приносят его владельцам высокий доход при росте вложенного капитала. Включают в себя ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, которые выпускают акции, приносящие высокий доход и обеспечивающие прирост капитала.

     В специализированных портфелях ценные бумаги объединяются по таким частным критериям, как, например, вид ценных бумаг; уровень их риска; отраслевая, региональная принадлежность и др.

     К специализированным портфелям относятся:

     - портфели стабильного капитала  и дохода;

     - портфели краткосрочных фондовых  ценностей;

     - портфели долгосрочных ценных  бумаг с фиксированным доходом;

     - региональные портфели;

     - портфели иностранных ценных  бумаг.

     Портфели  стабильного капитала и дохода включают, как правило, краткосрочные и  среднесрочные депозитные сертификаты  коммерческих банков.

     Портфели  краткосрочных фондовых ценностей  включают государственные краткосрочные облигации (ГКО), муниципальные краткосрочные облигации (МКО), векселя и другие ценные бумаги. 
Портфели долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом включают облигации акционерных компаний и государства. 
Региональные портфели состоят из муниципальных облигаций. 
Владелец может изменять тип портфеля в зависимости от конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. 
       Основные принципы формирования инвестиционного портфеля: безопасность, доходность, ликвидность вложений, а также их рост. Под безопасностью инвестиций имеется в виду страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью понимается способность финансового актива быстро превращаться в деньги для приобретения недвижимости, товаров, услуг.

     Ни  одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств. Если она надежна, то ее доходность будет низкой, так как покупатели надежных ценных бумаг будут предлагать за них реальную цену. Главная цель инвестора - достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Фондовый портфель является оптимальным тогда, когда риск минимален, а доход от вложений максимален.

     Управление  фондовым портфелем включает:

     1) формирование и анализ его  состава и структуры;

     2) регулирование его содержания  для достижения поставленных  перед портфелем целей при  сохранении необходимого уровня  и минимизации, связанных с ним расходов.

     Целями  управления портфелем могут быть:

     - сохранность и увеличение капитала в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью;

     - приобретение ценных бумаг, которые  по условиям обращения могут  заменить наличность (векселя);

     - доступ через приобретение ценных  бумаг к дефицитной продукции,  имущественным и неимущественным правам;

     - расширение сферы влияния собственности, создание холдинговых компаний, финансово-промышленных групп и иных предпринимательских структур;

     - спекулятивная игра на колебаниях  курсов в условиях нестабильности  фондового рынка;

     - зондирование рынка, страхование  от излишних рисков путем приобретения государственных краткосрочных облигаций с гарантированным доходом и т. д.

     В процессе инвестиционной деятельности цели вкладчика могут меняться, что приводит к изменению состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения между доходностью и риском входящих в него ценных бумаг.

     По  результатам анализа принимается  решение о продаже определенных видов ценностей. Инвестиционная ценная бумага продается, если:

     1) она не принесла требуемого инвестору дохода, его рост не ожидается в будущем;

     2) она не выполнила возложенную  на нее функцию;

     3) появились более доходные сферы  вложения собственных денежных  средств.

     При покупке ценных бумаг (акций и  облигаций) одного эмитента инвестору необходимо исходить из принципа финансового левериджа. Финансовый леверидж представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями (префакциями), с одной стороны, и обыкновенными акциями - с другой:

     ФЛ = (Облигации + Префакции) / Обыкновенные акции. 
          Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается и на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень данного показателя (больше 0,5) опасен для акционерной компании, так как приводит ее к нестабильности.  
Для снижения риска потерь инвестора применяется диверсификация портфеля, т. е. приобретение им различных типов ценных бумаг. Диверсификация понижает риск за счет того, что возможные низкие доходы по одним ценным бумагам будут компенсированы высокими доходами по другим фондовым ценностям. Минимизация риска достигается за счет того, что в фондовый портфель включаются ценные бумаги широкого круга отраслей хозяйства. Отдельные специалисты оценивают оптимальную величину фондового портфеля от 8 до 15 видов различных ценных бумаг. При большем количестве типов ценных бумаг фондовый портфель становится трудноуправляемым. 
Методам расчета оптимального распределения фондовых инвестиций посвящено немало исследований, называемых "теорией портфеля". 
         На практике применяются два способа управления портфелем ценных бумаг акционерного общества - самостоятельный и трастовый (доверительный). В качестве доверительного лица (траста) могут выступать коммерческие банки (их трастовые отделы); трастовые компании, создаваемые банками; инвестиционные банки и фонды.

     Средства, полученные предприятиями с фондового  рынка, используются на следующие цели:

     1) средства, полученные от первичного  выпуска акций, направляются на  формирование уставного капитала, предусмотренного учредительными документами акционерного общества;

     2) средства, поступившие от дополнительной  эмиссии акций, направляются на увеличение уставного капитала, предусмотренного учредительными документами;

     3) средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций, могут быть направлены на финансирование реальных активов, нематериальных активов, а также на приобретение высокодоходных ценных бумаг других эмитентов;

     4) государственные краткосрочные  облигации служат платежным средством во взаимоотношениях с партнерами, а также источником получения дополнительного дохода;

     5) доходы по депозитным счетам  и облигационным займам могут  быть направлены на пополнение  оборотного капитала (приобретение  товарно-материальных ценностей);

     6) эмиссионный доход общества служит источником формирования добавочного капитала (наряду с дооценкой основных средств).

     Средства, полученные предприятиями с фондового  рынка, повышают их финансовую устойчивость, улучшают ликвидность баланса и  платежеспособность хозяйствующих субъектов. 

3. Виды ценных бумаг 

 

     Ценные  бумаги  являются документами имущественного содержания, которые связаны с имущественными правами таким образом, что последние без этих документов не могут быть ни осуществлены, ни переданы другим лицам.

     В зависимости  от выраженных на бумаге прав,  можно выделить несколько видов ценных бумаг:

     - денежные бумаги (облигации,  векселя,  казначейские обязательства, чеки и т.д.);

     - товарные бумаги, закрепляющие права  владения имуществом - чаще всего это права собственности или залога на  товары  (коносаменты, деливери-ордера, складские свидетельства и т.д.);

     - бумаги, закрепляющие право участия  в какой-либо  компании (акции, сертификаты на акции, пользовательские свидетельства и.т.д.)

     В зависимости от способа легитимации лица в качестве владельца права различают:

     - ценные бумаги на предъявителя,  когда собственником признается лицо, предъявившее документ: именные бумаги,  содержащие  обозначение  собственника на самой ценной бумаге;

     - ордерные бумаги,  которые предусматривают возможность передачи другим лицам путем совершения специальной  передаточной записи (индоссамента) на оборотной стороне документа.

     Важными качествами ценной бумаги является ее доходность и ликвидность. Как правило, эти характеристики находятся в обратно пропорциональной  зависимости:  чем выше ликвидность ценной бумаги, тем меньше ее доходность.

     Ликвидные (легкореализуемые бумаги) образуют  часть  оборотного капитала  компании-владельца и могут быть в случае необходимости легко реализованы на рынке ценных бумаг (превращены в наличные деньги). Их разновидности:

     - краткосрочные свидетельства (коммерческие  бумаги,  казначейские векселя, соглашения о перекупке, депозитные сертификаты, евродоллары и т.д.);

     - долговые обязательства (облигации государства и крупных устойчивых предприятий);

     - ценные бумаги, дающие право собственности (легкореализуемые ценные бумаги, дающие право на основной капитал).

     В отличие от высоко ликвидных бумаг, которые приобретаются с целью  выгодного  помещения  временно   свободных   денежных средств, покупка  доходных  ценных  бумаг крупными инвесторами производится с целью поглощения других предприятий,  распространения влияния на другие компании и завоевания рынков сбыта.

1. Акции

     Акцией  признается ценная бумага,  удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли  акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении делами АО и на часть имущества,  оставшегося после ликвидации  АО. Как правило,  это право возникает при внесении средств на цели развития АО (определенного пая в уставный капитал  АО).  Право на  выпуск  акций имеют только акционерные общества (в мировой практике - предприятиями и организациями,  основанными на коллективной  собственности  либо на полном хозяйственном ведении государственной собственностью).  Акции выпускаются без  установленного срока обращения.

     Основной  характеристикой акции является ее курсовая стоимость (курс акции).  Под курсом акции понимается относительная величина, показывающая, во сколько раз текущая стоимость акции (по  которой  ее  можно приобрести в настоящее время на рынке) больше номинала.  Нередко изменение курса  дается  в  пунктах: один  пункт  обычно соответствует одному проценту.  Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда и в  обратной  зависимости  от приемлемой для покупателя нормы прибыли, которая определяется как норма  ссудного  процента  с надбавкой  за риск.  Кроме этого на курс акции влияет величина спроса и предложения на рынке ценных бумаг.

     Важным  свойством  акции,  отличающим  ее от других ценных бумаг,  является то,  что акция дает ее владельцу  право на управление обществом,  которое реализуется на общем собрании акционеров. Степень влияния акционера на ход дел в АО прямо пропорциональна размеру средств, которые он вложил в уставной капитал АО.

     В целом обычные акции дают их обладателям  права трех  видов:

- право на  получение дивидендов в зависимости  от размеров прибыли АО

- право дивидендов  на участии в управлении АО;

     - право на получение части имущества  после расплаты с кредиторами в случае ликвидации АО.