Современная портфельная теория

      Целью арбитражных iстратегий является iиспользование различий в iцене на ценные бумаги iодного или iродственного типа на iразличных рынках или сегментов рынков с iцелью iполучения прибыли i(как правило, без риска). Тем самым при iпомощи арбитража удается iизбежать неравновесия на рынках наличных iденег и в отношениях iмежду рынками iналичных денег и iфьючерсными рынками. Итак, iiiарбитраж является iвыравнивающим элементом для iобразования наиболее эффективных iрынков капитала [16].

        В качестве iосновных данных в модели iиспользуются общие iфакторы риска, iнапример iпоказатели: iразвития экономики, iинфляции и iт.д. iПроводятся iспециальные, исследования: iкак курс определенной акции в прошлом реагировал на iизменение подобных iфакторов риска. При iпомощи полученных iсоотношений предполагается, что iможно рассчитать iповедение акций в будущем. iЕстественно, для этого iиспользуют, прогнозы iфакторов риска. iЕсли рассчитанный таким iобразом iкурс акций выше iнастоящего курса, это iсвидетельствует о выгодности iпокупки iакции.

         В данной iмодели ожидаемый доход акции зависит не только от iодного фактора (В-фактора), iкак в предыдущей модели, а определяется iмножеством факторов. iВместо дохода по всему iрынку iрассчитывается доля по iкаждому фактору в отдельности. iИсходным iмоментом является то, что iсредняя чувствительность соответствующего iфактора равна i1,0. В iзависимости от восприимчивости iкаждой акции к iразличным факторам изменяются iсоответствующие iдоли iдоходов. В iсовокупности они iопределяют общий доход акций. Согласно модели в условиях iравновесия, обеспечиваемых при помощи арбитражных стратегий, iожидаемый доход, iнапример Ei, iскладывается из процентов по iвкладу без риска λ₀ и iопределенного iколичества (не менее трех) iвоздействующих факторов, iпроявляющихся на всем рыке в целом с iсоответствующими премиями за риск (λi…..k), iкоторые имеют iчувствительность i(bi....k) относительно iразличных ценных iбумаг: 

        Чем сильнее реагирует акция на iизменение конкретного фактора, тем больше может iбыть в положительном случае прибыль. Доход портфеля имеет iследующий вид: 

       За счет того, что iрыночный портфель и индекс в данной модели не рассматриваются, iона проще, чем предыдущие модели.

Недостатком iданной модели iявляется следующее: iна практике трудно iвыяснить, какие iконкретные факторы iриска нужно iвключать в модель. В iнастоящее время в качестве iтаких факторов используют iпоказатели: iразвития промышленного iпроизводства, изменений уровня iбанковских процентов, инфляции, iриска неплатежеспособности iконкретного iпредприятия и iт.д.

       Таким образом, iлюбые модели iинвестиционного портфеля являются iоткрытыми системами и iсоответственно могут iдополняться и iкорректироваться при изменениях условий на iфинансовом рынке. iМодель iинвестиционного iпортфеля iпозволяет получить iаналитический материал, необходимый для принятия iоптимального решения в iпроцессе iинвестиционной деятельности.

        Получение iматематической оценки состояния iпортфеля на разных этапах iинвестирования при учете iвлияния различных iфакторов делает возможным iнепрерывно управлять iструктурой iпортфеля на каждом этапе принятия iрешения.

2. Методы управления портфелем ценных бумаг

         Для iтого чтобы портфель ценных бумаг iотвечал требованиям iего владельца, iнеобходимо периодически iзаменять активы, iнаходящиеся в составе iданного портфеля. iДействия, iпредпринимаемые для iизменения портфеля, iназываются «iуправление портфелем».

        Под iуправлением портфелем iпонимают применение к iсовокупности iразличных iвидов ценных бумаг определенных iметодов и iтехнологических возможностей, iкоторые iпозволяют [4, с.14]:

       - сохранить iпервоначально вложенные iсредства,

       - достигнуть iмаксимального уровня iинвестиционного iдохода,

       - обеспечить iинвестиционную направленность iпортфеля.

      Таким iобразом, процесс iуправления iнаправлен на сохранение iосновного инвестиционного качества iпортфеля и тех iсвойств, iкоторые бы соответствовали iинтересам его владельца. iПоэтому iнеобходима регулярная iкорректировка iструктуры портфеля на iоснове мониторинга iфакторов, iкоторые могут вызвать iизменение в составных частях iпортфеля.

        Существуют iдва способа iуправления iпортфелем ценных iбумаг: активный и iпассивный [16].

        Активная iстратегия основана на iпредположении, что рынки iнеэффективны, iи что инвестор iлибо умеет iвыявлять неверно iоцененные бумаги, iлибо iумеет предсказывать iпроцентные ставки и правильно iиграть на сроках. Эта iстратегия предполагает iтщательное iотслеживание и немедленное приобретение iинструментов, отвечающих iинвестиционным целям iпортфеля, а также iбыстрое изменение iсостава фондовых iинструментов, входящих в портфель. iРеализацией iактивной стратегии является iподход процентных ожиданий.