Сущность и виды свопов

Права по возмещению, предоставляемые контрактами по сделкам своп и национальными законодательствами, регулирующими эти сделки, являются важными факторами при совершении этого выбора.

Третий метод, используемый при регулировании кредитного риска, состоит в запросе какого-либо кредитного подтверждения (например, кредитного письма) или дополнительных форм обеспечения от партнеров. Когда необходимо, кредитное письмо выписывается на сумму ожидаемого риска. Дополнительное обеспечение может быть запрошено в форме первоначальной маржи, которая уменьшается по мере истечения срока контракта, или банк может оставить за собой право запросить дополнительное обеспечение в течение всего срока, если риск увеличивается.

Контракты некоторых посредников включают взаимное право на требование дополнительного обеспечения - и посредник, и партнер имеют право потребовать обеспечения друг от друга.

Обычно инвестиционные банки запрашивают обеспечение более часто, чем коммерческие банки. Инвестиционные банки предпочитают дополнительное обеспечение для более сложных кредитных соглашений для торговли по операциям своп, также как и с ценными бумагами. Конкурентное преимущество коммерческих банков на рынке операций своп состоит в их готовности принять на себя долгосрочные кредитные риски. [15, c. 132-136]

Глава 3. Место свопов на рынке

Основой любого рынка производных инструментов является наличие торгуемого инструмента для ссылки. В случае торговли свопами как производными инструментами на процентные ставки должна существовать единая, общепризнанная на рынке и не допускающая двойного толкования процентная ставка. Обычно используется трех- или шестимесячная ставка денежного рынка, фиксируемая Центральным банком или независимой организацией. Важными параметрами является ликвидность рынка и непрерывность котировок ставки.

3.1. Развитие рынка свопов.

Современное развитие финансового рынка связано как с совершенствованием уже известных, так и с возникновением новых финансовых инструментов. Такими инструментами являются свопы. История возникновения свопов прослеживается с 1960-х годов.

Валютные свопы возникли на основе параллельных кредитов и компенсационных займов, которые получили широкое развитие в Великобритании в 70-е годы. Они появились прежде всего с целью обойти валютный контроль, введенный Великобританией, чтобы препятствовать оттоку капитала из страны. Валютные ограничения главным образом представляли собой налоги на сделки с валютой, что стимулировало инвестирование фунтов в Англии и снижало заинтересованность в экспорте капитала.

Компенсационные займы предоставлялись двумя разнонациональными фирмами друг другу в их национальных валютах. Параллельные кредиты (parallel loans) состояли во взаимном предоставлении одной транснациональной корпорацией (ТНК) кредита филиалу другой. ТНК кредитовала в своей валюте филиал другой ТНК, который расположен в данной стране. Предоставленные кредиты согласовывались по времени и суммам. Кредиты погашались за счет доходов от операций в иностранной валюте, в связи с чем исчезала необходимость конвертации валют, и, таким образом, экономились средства, поскольку не взимался налог на конвертацию. Кроме того, в данном случае исключался риск изменения валютного курса. Следует отметить, что параллельные займы обычно включали условие о том, что в случае сильного обесценивания одной валюты в течение действия займа, заимодавец обесценившейся валюты должен был увеличить размер займа, чтобы уменьшить свой выигрыш.

Как таковой рынок свопов возник в 80-е годы. Начало ему положил валютный своп между компанией «IBM» и Мировым банком, заключенный в августе 1981 г. В тот момент компания «IBM» имела долговые обязательства в марках ФРГ и швейцарских франках. Банк эмитировал две еврооблигации со сроком погашения, аналогичными сроками погашения обязательств «IBM» в марках и франках, и обе стороны обменялись обязательствами. Банк оплатил номинал и процентные платежи по задолженностям «IBM», в свою очередь, «IBM» погасила обязательства Мирового банка. Первый процентный своп был осуществлен в 1982г.

Главными действующими лицами на рынке выступают сберегательные и страховые организации, которые действуют через посредников, т.е. через банки и финансовые компании. При зарождении данного рынка посреднические компании действовали главным образом как брокеры, в современных условиях они выступают в основном в качестве дилеров, т.е. являются стороной сделки в одном свопе и стороной сделки в офсетном свопе.

Рынок свопов – это внебиржевой рынок. Вторичный рынок развит еще слабо, поскольку большей частью свопы являются индивидуальными контрактами. Только порядка 5% свопов торгуются на вторичном рынке.

В то же время на практике наблюдается стремление к созданию более стандартных условий контрактов. Значительную роль в этом играет ISDA (International Swap Dealers Association) – Международная ассоциация дилеров по свопам, созданная в 1985 г. процентные свопы стали торговаться уже как стандартные финансовые инструменты.

3.2. Применение свопов на Российском внебиржевом рынке

Деривативами (от англ. derivatives) называются производные финансовые инструменты. К деривативам относятся такие сделки, как валютный своп, кредитный дефолтный своп, опцион, фьючерс, свопцион и многие другие.

В разгар финансового кризиса в деривативах или "производных финансовых инструментах" многие увидели чуть ли не одну из причин нынешнего кризиса или, по крайней мере, фактор, способствующий его усугублению. Однако участники конференции "Мир деривативов Россия 2009" не разделяют этой точки зрения. По их мнению, производные инструменты, напротив, весьма полезны. Более того, рынок деривативов играет важную роль в мировой экономике, считают они.

"Срочные биржи, на которых обращаются производные инструменты, являются центрами ценообразования по многим активам, а также механизмом, позволяющим перераспределять разнообразные финансовые риски между участниками этого рынка", - говорится в материалах ММВБ, посвященных срочному рынку. Эксперты уверены, что для игроков торговля деривативами - удобный способ как получения спекулятивной прибыли, так и хеджирования различных видов рисков.

Неспроста деривативы так популярны в развитых странах - там объемы срочного рынка значительно превышают обороты спот-рынка. Основным преимуществом деривативов является высокий уровень финансового рычага или "плеча", что позволяет игрокам оперировать объемами средств, в разы превышающие их финансовые ресурсы.

России же предстоит еще развивать и развивать рынок деривативов - как биржевой, так и внебиржевой его сегменты. В случае России говорить об избыточном размере финансового рынка и чрезмерном объеме рынка деривативов не приходится, замечает вице-президент Ассоциации региональных банков России Олег Иванов. Впрочем, довольно значимые подвижки в развитии рынка производных финансовых инструментов в нашей стране уже делаются.

В России основной биржевой площадкой, на которой торгуются деривативы, является секция FORTS на РТС. Еще в 2001 году Российская торговая система сделала ставку на развитие торговли производными инструментами, чтобы занять нишу на этом новом рынке, о котором тогда в России мало кто вообще имел понятие. И, судя по статистике, на этом поприще биржа смогла уже многого добиться. Суммарный стоимостной объем торгов фьючерсами и опционами за 2008 год там составил 11,2 трлн руб., превысив почти на 50% результаты 2007 года. Конечно, кризис не мог не отразиться на срочном рынке. Объем торгов за первое полугодие 2009 года на FORTS составил около 5 трлн руб., что почти на 25% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Но это падение в стоимостном выражении скорей обусловлено обвальным падением котировок базовых активов, говорит аналитик по рынку деривативов ФК "Открытие" Павел Зайцев.

Аналитик отмечает, что, тем не менее, срочный рынок FORTS по своему обороту приближается к спотовому рынку ММВБ. Так, по данным бирж, вчера объемы торгов фьючерсами и опционами на FORTS составили 67 млрд руб., тогда как объемы торгов акциями на ММВБ - около 86 млрд руб.

В количественном же выражении объем торгов на FORTS в январе-июне текущего года, напротив, вырос на 65% и превысил 200 млн контрактов. Более того, по количеству контрактов FORTS удалось в 2009 году подняться в рэнкинге деривативных бирж мира, составляемом Futures Industry Association, с прошлогоднего 11-го на 9-е место. Таким образом, по словам Павла Зайцева, подешевевшие контракты повысили привлекательность срочного рынка для игроков, которые стали на нем активнее торговать.

Фондовая биржа ММВБ, являющаяся в России лидером по объемам торгов на спотовом рынке, сейчас также планирует развивать и секцию срочного рынка. Пока что объем торгов на рынке деривативов ММВБ невелик. Так, в первом полугодии 2009 года суммарный объем сделок с фьючерсами на валютные и фондовые активы там составил лишь 343,3 млрд руб. ($10,4 млрд), что в 4,8 раза ниже уровня первого полугодия 2008 года. Но, как сообщил вице-президент ММВБ Игорь Марич, у биржи сейчас есть довольно амбициозные планы как по расширению перечня фьючерсов (поставочные фьючерсы на акции ГМК "Норильский никель" и "ЛУКОЙЛа" введены с 1 октября 2009 года), так и по запуску рынка опционов.

Что касается инфраструктуры биржевого рынка деривативов, то здесь, по мнению г-на Марича, в России предстоит еще многое усовершенствовать. Правда, сейчас это актуально не только для нашей страны. "В результате кризиса во всем мире предъявляются новые требования к инфраструктуре рынка. На развитых рынках принимаются решения по повышению требований к большей стандартизации деривативов и к обязательному централизованному клирингу, - говорит он. - Для России эта тема еще более актуальна, чем на Западе".

Развитию срочного рынка деривативов также препятствует несовершенство налогового законодательства. По словам партнера компании Deloitte Елены Дешиной, только сейчас планируется внести поправки в налоговое законодательство, касающиеся налогообложения физических лиц по сделкам на срочном рынке. "Наконец будет определен порядок расчета налоговой базы со всеми деталями, что откроет для физических лиц возможности выхода на биржевой рынок производных инструментов", - говорит она.

Впрочем, если биржевой рынок деривативов в России постепенно развивается, то ситуация на российском внебиржевом рынке производных инструментов, основными участниками которого являются банки и другие финансовые компании, а также корпорации, оставляет желать лучшего. Это, опять-таки, в корне отличается от того, что происходит в остальном мире. По словам члена совета Национальной валютной ассоциации Дмитрия Пискулова, на мировом рынке деривативов доминируют как раз внебиржевые инструменты. В России же ситуация обратная. По словам эксперта, российские особенности во многом обусловлены недоразвитостью процентных инструментов, которые в структуре мирового рынка деривативов составляют порядка 70%. В России же процентные инструменты в общем объеме срочного рынка достигли лишь 5%, а преобладают у нас валютные инструменты (в основном валютные форварды, свопы и подобные инструменты).

По мнению Дмитрия Пискулова, развитие внебиржевого рынка производных инструментов в России требует, в первую очередь, создания необходимой инфраструктуры. По словам экспертов, хромает судебная защита, законопроект о ликвидационном неттинге (взаимной компенсации требований и обязательств между сторонами сделки) еще не принят, да и в налоговом законодательстве сплошные пробелы. "Бóльшая часть внебиржевого рынка остается неохваченной налоговым регулированием, - сетует Елена Дешина. - На данный момент внебиржевой сегмент рынка деривативов в России более сложный и непрозрачный".

Впрочем, все это говорит лишь о том, что потенциал развития рынка деривативов, как биржевого, так и внебиржевого, в России огромен. Павел Зайцев полагает, что когда-нибудь у нас будет все так же, как в остальном мире, и объем российского срочного рынка сможет превысить объемы спот-рынка. "В России есть потенциал роста срочного рынка в разы", - заключает аналитик.

Заключение

Практика рынка операций своп расширила основные принципы теории относительной полезности в отношении денежных рынков и рынков услуг. Финансовые институты теперь могут заимствовать средства, которые принесут им прибыль, независимо от типа валют и финансового инструмента.

Операции своп значительно улучшают эффективность процесса посредничества, который распределяет всемирные активы таким образом, чтобы они использовались наиболее эффективно независимо от того, в какой форме они предоставлены. Эта повышенная эффективность проявляется в значительной экономии затрат для сторон сделки своп.

Своп — это соглашение между двумя контрагентами по обмену финансовых потоков в будущем. Такой контракт фиксирует даты, когда будет происходить обмен финансовыми потоками и способ их вычисления. Обычно вычисление финансовых потоков включает в себя будущую цену определенного актива. Другими словами, своп — это серия форвардных контрактов. В отличие от форвардов свопы заключаются на среднесрочный период, и обмен финансовыми потоками происходит несколько раз по определенному расписанию.

Операции своп осуществляются на внебиржевом рынке. Международные банки предлагают своим клиентам различные финансовые свопы для хеджирования валютного, процентного и рыночного риска в среднесрочном периоде. Свопы могут быть сконструированы под специальные нужды клиента. При подписании свопа стороны не обмениваются какими-либо финансовыми потоками. Финансовые расчеты происходят в течение действия свопового соглашения по определенному расписанию. При заключении свопов возникает кредитный риск, так как одна из сторон может отказаться от выполнения взятых на себя обязательств по контракту.