Сущность и виды свопов

Любой своп (процентный или валютный) в общих чертах может быть определен как изменение денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками. Под характеристиками денежного потока понимаются тип процентных ставок (фиксированные или плавающие), уровень процентных ставок, периодичность платежей, а в случае валютного свопа и валюта платежа, курс пересчета.

Операции своп, если рассматривать их с точки зрения совершаемых сделок, можно определить как обширную группу финансовых операции, в процессе которых контрагенты одновременно приобретают и уступают права на денежные потоки, различающиеся в коде валют, базисе расчета процентной ставки и ряде других показателей.

Свопы, бывают разных видов:

                      стандартный своп, заключенный между двумя партнерами и не имеющий никаких дополнительных условий, называется ванильным свопом.

                      своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно уменьшается с приближением окончания сделки, называется амортизирующим свопом.

                      своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается с приближением окончания сделки, называется нарастающим свопом.

                      своп, в котором участвуют несколько сторон и, как правило, несколько валют, называется структурированным (сложным) свопом.

                      своп, меняющий существующий тип процентной ставки актива на другой (например, фиксированную ставку на плавающую), называется активным свопом.

                      своп, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой (например, фиксированную ставку на плавающую), называется пассивным свопом.

                      своп, заключенный сегодня, но начинающийся через некоторый период времени, называется форвардным свопом.

                      комбинация свопа и опциона приводит к опциону на своп, который получил название свопцион и др.

Сделки своп совершаются как с целью устранения валютного или процентного риска, так и в арбитражных целях. Обе эти задачи решаются на каждом рынке взаимосвязано, возможности арбитража ограничены готовностью инвесторов воспользоваться доходными операциями, а потребности хеджеров удовлетворяются из-за готовности контрагентов пойти  на арбитраж (при невозможности немедленно закрыть позицию).

Литература

1.Инвестиции: учебник / под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. – М.: ООО «ТК Велби», 2003. – 440 с.

2.Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

3. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.

4. Зимин А.И. Инвестиции [текст]: вопросы и ответы: учебник/ Зимин А.И. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006. – 256 с.

5.  Нешитой А. С. Инвестиции: учебник/ Нешитой А. С. - 5-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007. — 372 с.

6. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: монография / Шапкин А.С. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2003. – 544с.

7. Шведов А.С. Процентные финансовые инструменты: оценка и хеджирование: учебник / Шведов А.С.  – М.: ГУ ВШЭ, 2001. – 152 с.

8. Де Ковни Ш. Стратегии хеджирования: учебник/  Де Ковни Ш., Такки К. – пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 208 с.

9. Ткаченко И.Ю. Инвестиции: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / И.Ю. Ткаченко, Н.И. Малых. – М.: Издательский центр «Академия», 2009. – 240 с.

10. Игонина Л.Л. Инвестиции : учеб. пособие / Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. — М.: Экономистъ 2005. — 478 с.

11. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов [ и др.]; под ред.  

М.В. Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007. – 248 с.

12. Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко [ и др.]; — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2006. - 200с.

13. Инвестиции: учебник / Шарп У.[ и др.]; - пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 1028 с.

14. А. Кандеева. Как избавить своих трейдеров от проскальзываний и свопов./ А. Кандеева.//Биржевой лидер.2011.- № 20. – С.7-43.

15.Материалы сайта www.allpif.ru

16.Материалы сайта www.dis.ru

17. Материалы сайта www.fintools.ru

18 .Материалы сайта www. forex-swap.ru

19. Материалы сайта www.rcb.ru

Расчетная часть

Задача №4

Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций                                           ОАО «Нефтегаз». Дата выпуска – 16.06.2008. Дата погашения – 16.06.2015. Купонная ставка – 10%. Число выплат – два раза в год. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годовых. Сегодня 15.11.2009. Средняя курсовая цена облигации – 102,70.

1.      Определите дюрацию этой облигации на дату совершения сделки.

2.      Как изменится цена облигации, если рыночная ставка: а) возрастет на 1,75%; б) упадет на 0,5%.

Решение:

I.                    Примем номинал облигации за 100

Срок облигации n=7 лет

Всего выплат m*n=2*7=14

Осталось выплатить: 12

где CFt - величина платежа по купону в периоде t; F - сумма погашения (как правило - номинал); n - срок погашения, r - процентная ставка (норма дисконта).

Произведем расчеты с помощью Excel

Таблица 1

Дюрация: 614,650/ 137,180 = 4,48= 4,48года

Дюрация на момент сделки (без первых двух платежей): 601,033/ 118,846=5,06 года

II.                 1. Рыночная ставка возросла на 1,75%, определим, как изменится цена облигации:

∆ Pоб.= - D*∆r/(1+r)=-5,06*0,0175(1+0,12)=-5,06*0,0196=-0,099≈9,9%

Из расчета видно, что при росте рыночной ставки на 1,75% цена облигации упадет на 9,9%.

2.Рыночная ставка упала на 0,5%, определим, как изменится цена облигации:

∆ Pоб.= - D*∆r/(1+r)=-5,06*-0,005(1+0,12)=-5,06*-0,0056=0,028≈2,8%

Из расчета видно, что при росте рыночной ставки на 0,5% цена облигации вырастет на 2,8%.

Задача №8

В прошлом году ОАО «Интер» имело выручку 44 млн. руб., а его свободный денежный поток (FCF) был равен 17 млн. руб. Капитализация акций ОАО на бирже достигла 260 млн. руб. Предприятие не имеет долгов, а его денежные средства и их эквиваленты составляют 30 млн. руб.

1.      Определите ожидаемую стоимость акций предприятия при условии, что его денежный поток будет расти в течение длительного времени с темпом 5%, а ставка требуемой доходности равна 15%. Исходя из полученной оценки, сделай вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.

2.      Предположим, что среднеотраслевое значение мультипликатора EV/S равно 3,4. Определите стоимость собственного капитала ОАО «Интер». Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.

3.      Проанализируйте полученные результаты и дайте рекомендации инвесторам.

Решение:

1.      Определим ожидаемую стоимость акции при помощи модели постоянного роста:

где DIV0 – дивиденды

      g – рост денежного потока (%)

      r – ставка доходности

По полученным данным можно сказать о переоцененности данного предприятия так как 178,5 млн. руб. < 260 млн. руб.

2.     Совокупный инвестированный капитал (Enterprise value, EV) = Капитализация компании + Обязательства + Стоимость привилегированных акций - Наличные средства и их эквиваленты = 260 млн. руб. – 30 млн. руб. = 230 млн. руб.

EV/S=178,5/44=4

Если значение P/E (EV/S, EV/EBITDA, P/OpCF) для компании выше среднеотраслевого, то это может быть как признаком завышенной стоимости акций, так и отражением высоких ожиданий рынка относительно доходности операций с акциями или темпов роста выручки соответствующей компании  будущем.

3.     Из выше приведенных расчетов можно сказать, что стоимость акции данного предприятия завышена. Инвесторам стоит воздержаться от вложений в акции этого предприятия.

Задача №15

Имеются следующие данные о значении фондового индекса и стоимости акции ОАО «Авто».