Факторный анализ рентабельности чистых активов и собственного капитала

     С этой целью рассчитывают следующие  показатели:

     1. Коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой автономии, независимости) — удельный вес собственного капитала в общей валюте нетто-баланса: 

        Собственный капитал предприятия

     Кск = _________________________________(1.)

        Общая валюта нетто-баланса 

     Он  характеризует, какая часть активов предприятия сформирована за счет собственных источников средств.

     2. Коэффициент концентрации заемного капитала — удельный вес заемных средств в общей валюте нетто-баланса — показывает, какая часть активов предприятия сформирована за счет заемных средств долгосрочного и краткосрочного характера: 

        Заемные средства

     Кзк = ____________________________(2.)

        Общая валюта нетто-баланса

     3. Коэффициент финансовой зависимости: 

        Общая валюта нетто-баланса

     Кфз = _________________________________(3.)

        Собственный капитал предприятия 

     Это обратный показатель коэффициенту финансовой независимости. Он показывает, какая  сумма активов приходится на рубль собственных средств. Если его величина равна 1, то это означает, что все активы предприятия сформированы только за счет собственного капитала. Его значение 1,5 показывает, что на каждые 1,5 руб., вложенных в активы, приходится 1 руб. собственных средств и 0,5 руб. — заемных.

     4. Коэффициент текущей задолженности показывает, какая часть активов сформирована за счет заемных ресурсов краткосрочного характера: 

        Краткосрочные обязательства

     Ктз = _________________________________(4.)

        Общая валюта нетто-баланса 

     5. Коэффициент устойчивого финансирования характеризует, какая часть активов баланса сформирована за счет устойчивых источников. Если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами, то его величина будет совпадать с величиной коэффициента финансовой независимости: 

        Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

     Куф = __________________________________________________(5.)

        Общая валюта нетто-баланса 

     В свою очередь для характеристики структуры долгосрочных источников финансирования рассчитывают и анализируют следующие показатели:

     6. Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников: 

         Собственный капитал

     Кнки = __________________________________________________(6.)

        Собственный капитал + Долгосрочные обязательства 

     7. Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников:

         Долгосрочные обязательства

     Кзки = __________________________________________________(7.)

         Собственный капитал + Долгосрочные обязательства 

     Повышение уровня последнего показателя с одной стороны означает усиление зависимости от внешних кредиторов, а с другой — о степени финансовой надежности предприятия и доверия к нему со стороны банков и населения.

     8. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности): 

         Собственный капитал

     Кпокр = _________________________(8.)

         Заемный капитал 

     9. Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска — отношение заемного капитала к собственному.

 

         Заемный капитал

     Кнки = ______________________(9.)

         Собственный капитал 

     Данный  коэффициент считается одним  из основных индикаторов финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в  данное предприятие [14. с.535-550].

     Оценка  изменений, которые произошли в  структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более  надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия  же, как правило, заинтересованы в  привлечении заемных средств  по двум причинам:

     1) проценты по обслуживанию заемного  капитала рассматриваются как  расходы и не включаются в  налогооблагаемую прибыль;

     2) расходы на выплату процентов  обычно ниже прибыли, полученной  от использования заемных средств  в обороте предприятия, в результате  чего повышается рентабельность  собственного капитала. В рыночной  экономике большая и все увеличивающаяся  доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

     Наиболее  обобщающим показателем среди рассмотренных  выше является коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину [5. с.112-115].

     Нормативов  соотношения заемных и собственных  средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше. Уровень финансового левериджа зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия, его финансовой стратегии. Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (табл. 1.)¹.

     Постоянная  часть оборотных активов —  это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

     Переменная  часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала. Динамика коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) зависит от изменения:

     - структуры активов предприятия  (с увеличением удельного веса  внеоборотных и сокращением оборотных  активов коэффициент финансового  левериджа при прочих равных  условиях должен снижаться, и  наоборот);

     - финансовой политики их формирования (консервативной, умеренной, агрессивной).

 

      Таблица 1.

     Подходы к финансированию активов предприятия²

 

     Для расчета влияния данных факторов на уровень коэффициента финансового  левериджа можно использовать следующую  факторную модель: 

        Дзк (Удi Дзкi)

     Кфл = ____ = _________________(10.)

        Дск (Удi Дcкi) 

     Где: Кфл - коэффициент финансового левериджа; Дзк - средняя доля заемного капитала в формировании активов предприятия; Дск - средняя доля собственного капитала в формировании активов предприятия; Удi - удельный вес i-го вида актива в общей валюте баланса; Дзкi - доля заемного капитала в формировании i-го вида актива предприятия; Дскi - доля собственного капитала в формировании i-го вида актива предприятия.

     Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Уровень финансового левериджа измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли ( ЧП %) к темпам прироста прибыли до выплаты процентов и налогов ( ЕВIТ %): Уфл = ЧП % / ЕВIТ %(11.)

     Он  показывает, во сколько раз темпы  прироста чистой прибыли превышают  темпы прироста прибыли до выплаты  процентов и налогов. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового  рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости  от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение брутто-прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

     Если предприятие финансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен нулю, т.е. эффект рычага отсутствует. Нетрудно заметить, что с возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала, коэффициента финансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага.

     Высокие темпы наращивания собственного капитала характеризует способность  предприятия к саморазвитию. При этом следует принимать во внимание, что величина чистых активов является довольно условной, поскольку она рассчитывается по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не менее, величина их должна быть больше уставного капитала. Если чистые активы меньше величины уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими законодательными актами общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала должны быть направлены усилия на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и т.д. [21. с.68-75].

     Как уже отмечалось, финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса, и в частности основной и оборотный  капитал а соответственно постоянные и переменные издержки предприятия. Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает  рост постоянных и относительное  сокращение переменных затрат. Взаимосвязь  между объемом производства, постоянными  и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) левериджа, от уровня которого зависит  прибыль предприятия и его  финансовая устойчивость.