Теории структуры капитала и их роль в корпоративных финансах

     В нее входило уже не два, а семь структурных элементов:

     - Планирование – определение целей и задач, подлежащих выполнению и указание способов их достижения;

     - Организация – создание формальной структуры подчиненности, на основании которой осуществляется разделение работы между производственными подразделениями, определяется и координируется их деятельность, направленная на достижение поставленной цели;

     - Укомплектование штата – все многообразие работы с личным составом, в том числе подбор, подготовку кадров и создание необходимых условий трудовой деятельности;

     - Руководство – принятие решений и их оформление в виде приказов, инструкций, распоряжений;

     - Координация – обеспечение согласованных действий всех подразделений предприятия, образующих единое целое за счет координации;

     - Отчетность – обеспечение вышестоящих инстанций информацией о ходе работы и организация собственной информации администратора и его подчиненных о ходе дел посредством отчетов, докладов и проверок;

     - Составление бюджета – предположительное исчисление ожидаемых доходов и расходов организации на определенный срок с указанием форм финансового контроля.

     Среди этих семи элементов (POSDCORB – от planning, organizing, staffing, directing, coordinating, reporting, budgeting) впервые особое значение было уделено R & B, т.е. отчетности и финансовой отчетности (бюджетированию), как системе, помогающей решить проблему ассиметричной информации между агентом и принципалом.

     Сама  проблема «отлынивания» агентов  и их безучастности в процессе деятельности организации не была решена, так как по мере роста организации происходит процесс усложнения и специализации циркулирующей в ней информации, а обладающие уникальной информацией участники организации не заинтересованы (безучастны) в ее распространении вообще и в ее  неискаженной передаче принципалу в частности», соответственно остается угроза ассиметричной информации в результате ее искажения в процессе коммуникации снизу-вверх.

     Эту проблему попытался решить Р.Ликерт путем создания определенной организационной  структуры.

     Ликерт  обозначил свою  модель организационной  структуры, как «система 4» и выделил 8 характеристик, по которым она отличается от классической «системы 1».

     Сравнительный анализ характеристик представлен в таблице 1 [14. С. 46-51]: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Таблица 1. – Модель организационной структуры

       

     Ликерт  утверждал, что неэффективность  классической организации обусловлена  ее неспособностью реагировать на изменяющийся характер окружающей среды.

     Перекрестная  групповая структура Тейлора  в сочетании с использованием руководителем группового принятия решений, по мнению Ликерта, представляет собой  оптимальную интеграцию потребностей и желаний членов организации, владельцев акций, клиентов, поставщиков и других заинтересованных в деятельности компании лиц, что показывает рисунок 6 [14, C. 46-51]:

     

     Рисунок 6. – Пример перекрестной групповой  организационной структуры Р. Ликерта 

     Асимметричная информация имеет место, когда  менеджер знает о будущем своего предприятия  больше, чем наблюдающие за ней  аналитики и инвесторы. В этом  случае менеджеры могут на основе имеющейся у них закрытой информации определить, что цена акций или облигаций их предприятия завышена или занижена.

     Существуют  различные степени асимметрии, так как руководство  предприятия всегда лучше, чем посторонние наблюдатели, информировано о его перспективах. Однако нередко эта разница в информированности часто слишком мала, чтобы оказать влияние на действия менеджеров.

     Сигнализация. Асимметричная информация может оказывать значительное влияние и на финансовые рынки, и на решения, принимаемые менеджерами. Для того  чтобы обеспечить высокую котировку акций, предприятия, менеджеры должны информировать рынок о скрытом от него потенциале предприятия. Такие действия называют сигналами, а процесс передачи сигналов — сигнализацией.

     Простейший  способ подачи сигналов — это проведение пресс-конференции и заявление с благоприятной информацией. Но эти акции малоэффективны. Классическим эффективным примером распространения информации в форме сигнализации являются объявления о значительном увеличении выплачиваемых дивидендов. Когда же большинство инвесторов ожидают увеличения дивидендов, а этого не происходит, менеджеры дают негативный сигнал. [15, C. 20] 
 
 
 

     На  основе вышеизложенного  автор может сделать  следующие выводы:

     - Менеджер является неотъемлемой частью фирмы и выполняет свои совершенно определенные задачи;

     - Даже в линейной организационной структуре, помимо организационной функции и функции планирования к нему прикреплены функции укомплектования штата, руководства (выработки формализованных директив действий), отчетности, координации и бюджетирования (т.е. эффективного распределения человеческих и финансовых ресурсов соответственно);

     - Для осуществления всех этих функций менеджер должен обладать достоверной и своевременной информацией;

     - А для этого, равно как и для эффективной деятельности менеджера, требуется выработка совершенной организационной структуры, обязанность по формированию которой, кстати, так же лежит на менеджере, т.е. принципале;

     - Конкурентное преимущество руководителя заключается в нахождении приближенной к идеальной для данной организации внутрифирменной структуры с целью максимизации эффективности деятельности агентов.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3. Практические аспекты теории структуры капитала

     3.1 Методы оптимизации  структуры капитала 

     Оптимизация структуры капитала является одной  из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового  управления предприятием. Оптимальная  структура капитала представляет собой  такое соотношение использования  собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между  коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость [16. С. 96].

     Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим  этапам:

     1) Анализ капитала предприятия;

     2) Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала;

     3) Оптимизация структуры капитала компании по критерию минимизации его стоимости [17, C. 53].

     Содержание  основных этапов процесса оптимизации  структуры капитала предприятия:

1. Анализ капитала предприятия.

     Основной  целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

     На  первой стадии анализа рассматривается  динамика общего объема и основных составных элементов капитала в  сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается  соотношение долго- и краткосрочных  финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

     На  второй стадии анализа рассматривается  система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие  коэффициенты:

     а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в общей их сумме;

     б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

     в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

     г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.

     Анализ  финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

     На  третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

     а)  период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом.

     Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

     б)  коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

     в)  коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала;

     г)  капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

     д)  капиталоемкость реализации продукции. Он показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности [18, C. 340-342].

     2) Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.

     Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

     - Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.

     Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеет обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.