Рынок ценных бумаг

    Подписчик опциона может называться выписывателем, или продавцом опциона. Однако последний  термин не означает, что он всегда занимает позицию продавца в опционе.

    Опцион, который дает право купить актив, называется опционом на покупку или опционом колл, или просто коллом.

    Опцион, который дает право продать актив, называется опционом на продажу или  опционом пут, или просто путом.

    Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую  и рыночную цену, или цену спот, и цену исполнения, зафиксированную в опционе, по которой последний может быть исполнен. Ценой самого опциона является его премия, а не цена актива, лежащего в основе опциона.

    Опцион  имеет срок действия, который ограничен  датой окончания срока действия (экспирации). В зависимости от даты исполнения опциона он может быть либо американским опционом, либо европейским опционом.

    Американский  опцион может быть исполнен в любой  момент времени, включая дату экспирации.

    Европейский опцион может быть исполнен только на дату экспирации, т.е. для него даты исполнения и экспирации совпадают, а для американского опциона эти даты могут не совпадать.

    Опционы делятся на биржевые и небиржевые.

    Биржевые  опционные контракты заключаются  только на биржах и по механизму своего действия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться обратной сделкой, они имеют маржевый механизм гарантирования их исполнения (только в случае опциона маржу обычно уплачивает подписчик (продавец) опциона). Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, имеют в основном краткосрочный характер, т.е. сроки их действия очень редко превышают один год, а самым распространенны» сроком их действия является трехмесячный период.

    Биржевые  опционы заключаются на те же активы, что и фьючерсные контракты: на товары, валюту, процентные ставки, индексы. Кроме  того, имеются биржевые опционы на фьючерсные контракты.

    Небиржевые  опционы по механизму своего обращения  аналогичны ликвидным форвардным контрактам, т.е. их рынок формируется банками-дилерами (маркет-меикерами), которые, как правило, являются стороной каждого небиржевого опциона, т.е. по сути, они выполняют роль расчетной (клиринговой) палаты в обеспечении небиржевой торговли тем лишь отличием, что гарантии от риска - это дело только банка и клиента, а не всего рынка контрактов, как в случае биржевой торговли.

    д) Свопы

    Своп  – договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение  установленного периода, в котором  цена одного из активов является твёрдой (фиксированной), а цена другого – переменной (плавающей).

    Своп  может состоять из одного-единственного  обмена на протяжении своего срока  действия, но обычно он состоит из серии  обменов и платежей через установленные  промежутки времени. В этом смысле своп, как кэп или флор, относится к группе многопериодных производных инструментов.

    Своп  может включать обмен базовыми активами. Обычно это имеет место при  заключении контракта (собственно обмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами). Однако чаще всего никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая, денежная сумма (или натуральное количество физического актива), отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платёж одной из сторон контракта другой стороне.

    Та  сторона, для которой расчеты  проводятся по твердой ставке (цене) называется покупателем свопа. Сторона  контракта, которая обязана платить  по плавающей ставке (цене), называется продавцом свопа.

    Своп - это небиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых дилеров, или своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.

    Рынок свопов нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста  как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений на нём) отношении. Главное место на рынке свопов занимают банки (своп - банки), осуществляющие операции со свопами (своп - операции), и, как правило, являющиеся одной из сторон сделки. Свопы относятся к классу срочных сделок, или срочных контрактов, так как заключаются на несколько лет. Однако, в отличие от фьючерсных контрактов, они не обращаются на биржах и не являются биржевыми сделками. В отличие от форвардного контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время как представляет собой одностороннее обязательство.

    Типовые условия заключения своп - контрактов разрабатываются рядом международных  профессиональных организаций. Стандартизация своп - контрактов создает условия  для функционирования вторичного рынка, организуемого своп - банками, на определения своп - курсов. Вторичный рынок свопов позволяет одной из сторон контракта путем заключения обратной сделки с третьей стороной досрочно ликвидировать свои обязательства по нему, если заключенный своп не оправдывает финансовых ожиданий или по иным причинам. В зависимости от произошедших на рынке изменений результатом будет либо выигрыш, либо проигрыш для «уходящей» стороны.

    Использование свопов имеет множество целей:

• уменьшение риска, в том числе валютного;
• обеспечение стабильности платежей;
• снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при реструктуризации;
• валютно-финансовый арбитраж;
• получение спекулятивной прибыли;
• получения убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения.

    В зависимости от вида базисного актива (или активов), на который заключается  своп-контракт, существуют такие виды свопов, как процентный, валютный, товарный, индексный.

    Одно  из последних нововведений на рынке - опционный своп, или свопцион. Это гибрид опциона, обычно европейского типа, и свопа, например, процентного. Свопцион колл — это право заплатить фиксированную ставку и получить выплату в соответствии с плавающей процентной ставкой. Свопцион пут, наоборот, дает право заплатить плавающую процентную ставку и получить выплату в соответствии с фиксированной процентной ставкой. В момент заключения свопциона устанавливается номинал своп-контракта, фиксированная процентная ставка, сроки действия опциона и самого свопа. В обмен на право исполнения свопциона его владелец уплачивает продавцу свопциона (обычно банку) установленную по опциону премию. Исполнение свопциона колл оправдано в случае тенденции роста рыночных процентных ставок, а свопциона пут - наоборот, в случае их падения.

3 АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ  РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ  РБ

3.1 Анализ состава,  структуры, динамики  рынка ценных бумаг  в Республике Беларусь

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь относится  к развивающимся рынкам, то есть рынкам, где интенсивное развитие рыночных механизмов началось только в 90-е гг. и которые осуществляют переход к современным моделям рыночного  развития. В своем развитии фондовый рынок в Беларуси прошел этапы возрождения становления и преобразования.

     Основы  современного фондового рынка были заложены еще в начале 90-х., когда было создано соответствии с Постановлением Правительства и в последующем – Законом о ценных бумагах 1992 г. ОАО « Белорусская фондовая биржа». В соответствии с уставом общество обеспечивало участникам условия для торговли ценными бумагами, определения их курсов и его публикаций.

     В целях повышения эффективности  аграрно–промышленного комплекса, осуществления торговли белорусской  сельскохозяйственной продукцией  была создана в 1991г. «Белорусская агропромышленная биржа». Ее учредителями выступили 75 юридических лиц: колхозы, совхозы, предприятия и организации агропромышленного комплекса, а также ряд банков республики.

     Единственной  валютной биржей  была ЗАО «Межбанковская валютная биржа, созданная в 1993г., которая  специализировалась не только на торговле валютными ценностями, но и государственными ценными бумагами. В период либерализации экономики она была площадкой для межбанковских валютных операций и политики Национального банка. Котировки валют на валютной бирже функционировали по модели Московской валютной биржи, однако котировки «мягких» валют формировались более цивилизованно. В 1994 году Всемирный банк признал Республику Беларусь страной с наиболее динамично развивающимся институциональным рынком среди стран СНГ.

     В 1996 г. она стала структурным подразделением  Национального банка, а 1998 согласно указу Президента  республики Беларусь №366 « О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг»  «Межбанковская валютная биржа была объединена с «Белорусской фондовой биржей» в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Она работала со всеми видами ценных бумаг, кроме ИПЧ «Имущество».

     В 2003г. было создано ОАО «Белорусская универсальная товарная биржа»  в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 30 декабря 2003 г. № 1719. Первые торги (экспорт лесопродукции) состоялись 2 июня 2005 г. С этого же месяца началась регулярная торговля металлопродукцией. С января 2006 г. начаты торги по секции сельхозпродукции. Перечень товаров, допущенных к биржевой торговле, насчитывает свыше 250 позиций.

     Государственные ценные бумаги эмитируются с 1994г. Советом  Министров или по его поручению Министерством финансов. Осуществляется выпуск двух видов ценных бумаг: краткосрочных государственных облигаций со сроком до одного года и  государственные долгосрочные облигации с купонным доходом со сроком обращения более одного года. Данные ценные бумаги используются для финансирования дефицита государственного бюджета. Кроме того в 1996-1997 осуществлялся выпуск долгосрочных государственных облигаций с целью пополнения государственного бюджета по доходам. С января 1998 обращение государственных облигаций  осуществляется через системы биржевой электронной торговли и к торгам допущены уже не только банки, но и другие профессиональные участники рынка. Начиная с 1996г. и до 2002 объем размещенных по номиналу гособлигаций ежегодно удваивался и составлял 24-25% рублевой денежной массы.

       Совершено новым и не освоенным  сегментом рынка были корпоративные ценные бумаги. Отсутствие стройной нормативной базы и высокотехнологичных средств ведения торговли сдерживали ее развитие. С целью улучшения ситуации была создана Секция фондового рынка ОАО «Белорусской валютно-фондовой биржи» (1998), расширена нормативная база по ценным бумагам, улучшены правила допуска ценных бумаг к торгам, разработана современная программно-техническая инфраструктура. Также была создана новая универсальная торгово-электронная система расчетов «Бекас», позволяющая работать на бирже в качестве удаленного торгового пользователя. Тем не менее, рынок корпоративных ценных бумаг находился в стагнации до 2007г., когда была значительно улучшены условия для торговли ими.

     Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. потребовал принятия более жестких мер по отношению к финансовому рынку  и движение капитала было заморожено практически на 10 лет. После 2000 года, достигнув такой экономической, политической и социальной стабильности, Правительство, видя необходимость международного сотрудничества и притока иностранных инвестиций в экономике Беларуси, начинает политику либерализации. Политика либерализации проявилась, в первую очередь, через принятие законодательных актов (инвестиционный кодекс и др.), гарантирующих свободный вывоз прибыли и т.п. меры.

     Таким образом, в девяностые годы происходило  активное развитие и становление рынка, функционировали  инвестиционные фонды. После кризиса 1998 г. развитие было заторможено ужесточением законодательства. Восстановление предыдущего уровня развития наблюдается в последние два года, что связано с политикой либерализации в стране.

     Несмотря  на многочисленные стимулирующие мероприятия рынок  остался практически в зачаточном состоянии. К числу факторов, неблагоприятно влияющих в данный момент на рынок, относят:

     1) концепцию развития рынка ценных  бумаг, в основу которой была  положена американская модель  фондового рынка, не отвечает сложившейся социально-экономической ситуации в республике, на данном этапе нет возможностей для постоянной торговли по методу двойного аукциона.

     2) тип экономической системы. Рынок  ценных бумаг основывается на  свободных решениях инвесторов и эмитентов о размещении временно свободных денежных средств и привлечении финансовых ресурсов. Проведенные исследования показывают, что чем выше доля материальных и денежных ресурсов, распределяемых централизованно, чем больше доля государства в национальном богатстве, тем ниже роль основных рынков, в особенности рынка ценных бумаг, меньше объемы последнего, проще его структура.