Сущность и финансово-экономическое содержание инвестиций

С инвестиционной теорией  и теорией финансового менеджмента  тесно связан еще один цикл исследований по так называемой теории эффективного рынка. Эта теория посвящена проблеме адекватности рыночных цен финансовых активов. Вопрос состоит в том, насколько  полно рыночные цены отражают «истинную  стоимость» финансовых активов. Инвестор, обнаруживший, что рынок систематически недооценивает или переоценивает  тот или иной актив, мог бы извлекать  доход достаточно долго и практически  без риска. Гипотеза эффективности  рынка утверждает, что это невозможно. Это значит, что рыночные цены отражают практически всю доступную инвесторам информацию. В таком случае колебания  рыночных цен должны быть чисто случайными и никто не сумеет предсказывать  будущие цены. Теория эффективности  рынка активно обсуждалась в  конце 1960-х гг.

Гипотеза эффективного рынка  и связанная с ней модель «случайного  блуждания» рыночных цен активов  стимулировали применение динамических теоретико-вероятностных моделей, основанных на теории случайных процессов. В  русле этих идей в 1973 г. Майрон Шоулз и Фишер Блэк предложили модель опционов (модель Блэка-Шоулза). Она основывалась на возможности осуществления безрисковой сделки с одновременным использованием акции и выписанным на нее опционом. Цена такой сделки должна совпадать со стоимостью безрисковых активов на рынке, а поскольку цена на акции меняется со временем, то и стоимость выписанного опциона, обеспечивающего безрисковую сделку, должна соответствующим образом изменяться. Из этих предположений можно получить вероятностную оценку стоимости опциона.

Работы Блэка и Шоулза, а также тесно связанные с  ними работы Роберта Мертона сразу  получили широкое признание. Более  того, схемы расчетов, приведенные  в этих работах, были очень быстро использованы на практике. Следует заметить, что 1970-е гг. — это годы чрезвычайно быстрого, взрывного роста опционов. Так, за три года после открытия в 1973 г. Чикагской опционной биржи число ежедневно заключаемых на ней контрактов возросло более чем в 100 раз.

Модель Блэка-Шоулза до сих  пор остается одной из самых используемых, хотя со временем появились более  сложные модели как опционов, так  и других производных ценных бумаг. Так был положен краеугольный камень в «категоризацию» финансового  рынка, разделяющий понятия сбережений и инвестиций. Инвестирование или  капиталообразование отличаются от сбережений мотивами, возможностью получить доход и субъектами, их осуществляющими. Инвестиции — суть производная по времени от сбережений: то, что сегодня накапливается, завтра принесет доход; впрочем, справедливо будет и обратное: что сегодня дает прибыль, в будущем позволит создать накопленный капитал.

Таким образом, «водораздел» между этими двумя категориями  весьма условный, но он не позволит все  же в дальнейшем отождествлять понятие  инвестиций с капиталообразованием: тем, что приносит доход на вложенный  капитал в настоящий момент времени. Мотивы инвестирования и сбережений различных участников экономических  отношений определяются как факторами  макросреды: экономическими (инфляцией, налоговой политикой, денежно-кредитной  политикой), политическими (законодательными мерами, правовой базой инвестирования, стабильностью государственного регулирования  в целом), научно-техническими (уровнем  развития техники, промышленным потенциалом), социально-экономическими и пр., — так и факторами микросреды: доступностью инструментов инвестирования, уровнем конкуренции на рынке инвестиций, достаточностью ресурсов и т. д.

Все эти факторы связаны  с такими критериями, как рискованность  и доходность операций, иначе: возможность  получить максимальный доход при минимальном риске. Увеличение риска или снижение дохода против ожидаемого превращает инвестора в «сберегателя».

Итак, в сфере экономических  отношений формируются пропорции  между сбережением и потреблением, сбережением и инвестированием, инвестированием и доходом на вложенный капитал.

2.Классификация и структура  инвестиций

2.1.Виды  инвестиций

Современная литература предполагает много подходов к классификации  инвестиций. Например, их классифицируют как с позиции формы: финансовые, производственные и инвестиции в  прочие реальные активы, — так и с позиции экономического содержания каждой из этих групп: финансовые инвестиции могут быть представлены долевыми, долговыми ценными бумагами и производными фондовыми инструментами; производственные, в свою очередь, подразделяются на инвестиции в создание и развитие сторонних организаций и воспроизводственные инвестиции; прочими активами называют недвижимость, драгоценные металлы, предметы коллекционирования.

Рассмотрение других подходов к классификации инвестиций, например, по сроку операций (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные), или по формам операций (реальные активы, депозитные, долевые, заемные и пр.), или по инструментам (золотые слитки, чеки, векселя, акции  и пр.) — позволило сделать следующие выводы:

• во-первых, данные подходы практически не разделяют понятия сбережений и инвестиций;
• во-вторых, они лишают категорию «инвестиции» обязательных атрибутов — риска и доходности.

На наш взгляд, любая  классификация должна проводиться  на методологической основе, а такой  методологией служит общая теория систем.

Научный подход к созданию системы инвестиционной деятельности требует последовательного осуществления  таких этапов разработки, как теоретическое  обоснование, методическое обеспечение  и практическая реализация. На каждом этапе формируется определенная модель создаваемой системы, а именно: концептуальная, конструктивная и операциональная.

На стадии теоретической  разработки — стадии концептуализации — организуется некая теоретическая модель из расплывчатой содержательной идеи. Концептуальная модель — качественная, содержательная, описательная.

На стадии методической разработки — стадии конструктивизации (формализации) — устанавливаются формальные, в том числе количественные, взаимоотношения между элементами модели. Конструктивная модель — количественная интерпретируемая, для нее не решены проблемы идентификации. Идентификация модели — указание для нее источников исходных данных.

На стадии практической разработки — стадии операционализации — устанавливаются способы использования модели. Операционная модель — количественная идентифицируемая.

Таким образом, для учета, анализа и повышения эффективности  инвестиций необходима их научно обоснованная классификация. Она позволяет не только грамотно учитывать инвестиции, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной  инвестиционной политики как на макро-, так и на микроуровне.

Рассмотрим отдельные  виды инвестиций предприятия в соответствии с приведенной классификацией.

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции предприятия.

Реальные (или капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода.

По воспроизводственной  направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или ином периоде.

Реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде.

Чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое капиталообразование в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизируемых капитальных активов предприятия в определенном периоде.

По характеру  участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставный фонд другого предприятия. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованные другими лицами (финансовыми посредниками).

По отношению  к предприятию-инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние инвестици характеризуют вложение капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора.

Внешние инвестиции представляют собой вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.

По периоду  осуществления выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.

Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные  инвестиции характеризуют вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

По формам собственности инвестируемого капитала выделяют частные, государственные и смешанные инвестиции.

Частные инвестиции характеризуют вложения капитала физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.

Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

Смешанные инвестиции предполагают вложения как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций.

Высокодоходные  инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

Среднедоходные  инвестиции. Ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке.

Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.

Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.

По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые  инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые  инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают так называемые спекулятивные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

В системе обеспечения  эффективного функционирования предприятия  инвестиции играют важную роль. Осуществление  инвестиций является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих  задач развития и обеспечения  эффективной деятельности предприятия. Инвестиции — это:

• главный источник формирования производственного потенциала;
• основной механизм реализации стратегических целей экономического развития;
• главный механизм оптимизации структуры активов;
• основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала;
• важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости предприятия;
• основной механизм обеспечения простого и расширенного воспроизводства;
• главный инструмент реализации инновационной политики;
• один из действенных механизмов решения задач социального развития предприятия.