Финасовый анализ инвестиционного проекта

     Лишь  в 1995 г. и первой половине 1996 г. удалось ликвидировать превышение предложения денег над их спросом, замедлить темп раскручивания инфляционного процесса и снижения объемов ВВП, улучшить внешнеэкономическую деятельность. Такие позитивные последствия достигнуты благодаря последовательности и активному применению рыночного механизма, использованию неинфляционных источников покрытия дефицита государственного бюджета, либерализации внешнеэкономической деятельности, валютного рынка, соблюдению позитивного уровня учетной ставки Национального банка Украины, процентных ставок на депозиты и кредиты коммерческих банков.

     Важно верно оценить результаты денежной реформы 2-16 сентября 1996 г. как одного из этапов становления национальной денежной системы. Она, заменяя временную денежную единицу на гривну. Главными ее достижениями стали: укрепление стабильности экономики, финансов и денежного обращения; привлечение к банковской системе избыточной наличности; обеспечение стабильности курса национальной валюты относительно иностранных валют и создания необходимых условий для позитивных изменений в производстве и потреблении. 
 

     2.2. Анализ структурных элементов

     Денежные  агрегаты

      В процессе товарно-денежного обращения  возникают различные представители  денег, реализующие какую-либо конкретную функцию, подфункцию или их комбинации. Из функции средства платежа возникают  вексель (долговая расписка частного лица, содержащая обязательство уплаты указанной суммы в определенный срок), банкнота (вексель банка), чек (письменное распоряжение о выдаче денег) и др.

      В денежном обращении используются различные  формы денег: наличные и безналичные, чеки, векселя и т. п. Все они, в  зависимости от степени ликвидности, образуют определенные денежные агрегаты (М₀,М₁,М₂,М₃, L). Под ликвидностью понимаются возможность использования определенного актива в роли средства платежа и одновременно его способность сохранять свою стоимость. Иногда денежные агрегаты называются «денежными комплексами». Понятие «агрегат» достаточно точно отражает суть явления. Многие из его составляющих (например, чек, облигация) не могут сами по себе расцениваться как деньги, но выполняют какую-то из функций или подфункций денег, играют их роль, вовлекаются и агрегируются деньгами в свое движение в качестве собственных моментов. 

      Первую  составляющую денежных агрегатов образуют деньги вне банков, состоящие из наличности (М₀). Они обладают наибольшей ликвидностью. Если к М₀ добавить денежные средства, находящихся на счетах и текущих депозитах и легко превращающиеся в платежное средство, то получим агрегат М₂. Вместе со средствами клиентов по доверительным операциям банков они образуют агрегат М₃. В ряде случаев выделяется также агрегат L, включающий в себя агрегат М₃, казначейские векселя и некоторые другие денежные активы.

      В развитых странах, в зависимости  от конкретных обстоятельств, существуют различия в содержании денежных агрегатов. Например, в США мелкие краткосрочные  вклады (до 100 тыс. дол.) входят в агрегат  М₁, а средне срочные – в агрегат М₂.

      В Украине вклад в 100 тыс. дол. (более 350 тыс. грн.) мелким назвать нельзя. Но во всех случаях критерием разграничения  агрегатов служит степень ликвидности.

Структура денежной массы должна отвечать структуре  и особенностям функционирования экономики. К сожалению, в Украине эта  структура далека от оптимальной. Так, в 2005 году в Украине деньги вне  банков занимали в структуре денежной массы – 49%, средства на расчётных  и текущих счетах – 23%, срочные  депозиты и другие средства – 27%, а  средства клиентов по трастовым облигациям банков – 1%. По данным на середину 1998 года, соответствующие показатели составляли 48%, 20%, 31%, 1%. Особенно бросаются в  глаза слишком высокий удельныё вес агрегата М₀ то есть средства вне банков, который продолжительное время не удаётся снизить, а в отдельные периоды он превышал даже 50%.

      Слабость  и сила национальных валют выражаются в том, как они выполняют свои функции. Нестабильность гривны как  национальной валюты Украины мешает ей быть полноценной мерой стоимости, поскольку в данном случае изменяется сам масштаб, искажая все результаты. Поэтому для определения стоимости  часто используют более стабильные денежные единицы (доллар США, ЕВРО, и  др.). в Украине даже законодательно ставки акцизного сбора, а так  же размеры уставных фондов банков и страховых компаний определены не в национальной валюте, а в ЕВРО. В тех же случаях, когда стоимость нельзя официально оценить  стабильной иностранной валюте, используются условные единицы, содержание которых не для кого не секрет.

      В Украине курс ЕВРО к гривне устанавливается  в соответствии с «Порядком установления и использования официального обменного  курса гривны к иностранным валютам», утвержденным постановлением правления  НБУ. Согласно этому порядку, официальные  обменные курсы гривны к другим свободно конвертирующимся валютам (СКВ), включая  ЕВРО, широко использующимся для осуществления  платежей по международным операциям  и продающимся на главных валютных рынках мира, рассчитываются на основании  официального курса гривны к доллару  США и текущих кросс курсов валют к немецкой марке, зафиксированных  на Франкфурской валютной бирже.

      В частности, на основании франкфурских фиксингов, т. е. курсов ЕВРО к USD. Затем на основании кросс курса ЕВРО к USD и курса гривны к USD выводится кросс курс гривны к ЕВРО.

      Введение  ЕВРО вносит некоторую опасность  для украинских коммерческих банков. Дело в том, что как бы ни была стабильна наша национальная гордость – гривна, колебаний курса ЕВРО к гривне, как утверждают аналитики, не избежать. А здесь уже возникают  некоторые проблемы для коммерческих банков.

      Дело  в том, что размеры уставных фондов и капитала банков, согласно закону Украины «О банках и банковской деятельности» и знаменитой инструкции НБУ №10, рассчитываются именно в ЕВРО, а оплачиваются в гривне.

Как было показано, функция средства обращения  включает в себя функции покупательного и платежного средств. Если происходит обесценивание денежных знаков, то функции покупательного и платежного средств выполняются плохо, но в  то же время возникает тенденция  к сокращению разрыва во времени между очередными покупками и платежами, в результате чего скорость обращения денег повышается, то есть денежные знаки начинают выполнять функцию средства обращения более интенсивно. В Украине, например, с падением уровня инфляции происходит снижение скорости обращения денег, и наоборот.

Эффективность выполнения функции средства накопления напрямую зависит от стабильности денежной единицы. В Украине в период стабильности гривны денежные накопления физических лиц увеличивались. Например, за 7 месяцев 2005 года, когда цены потребительского рынка возросли всего на 2,1 % (что  значительно ниже предыдущего показателя за предыдущий год – 5,3 %), прирост  денежных средств населения в  коммерческих банках составил 32,4 %. Во время финансового кризиса, с  падением курса гривны она в значительной мере утрачивает роль средства накопления. Эта функция переходит к более  стабильным денежным единицам (и прежде всего к доллару). Так, депозиты физических лиц в национальной валюте, сократившись по сравнению с периодом, предшествовавшим финансовому кризису, все же выросли  по отношению к началу 2006 года (на 3,4 %). Между тем депозиты физических лиц в иностранной валюте увеличились  за соответствующий период на 96,4 %.   Многие из затронутых в этой главе  вопросов служат важным инструментом анализа экономической действительности и выработки адекватных средств  ее познания. 
 
 
 
 
 
 
 

Денежная  база и масса

     Денежная  база в Украине в 2008 года выросла  на 31,5% (в декабре - на 8%) - до 186,7 млрд грн, денежная масса увеличилась  на 29,9% (в декабре - на 6,4%) - до 514,7 млрд грн. сообщил Национальный банк Украины (НБУ)

     Режим currency board предполагает, что все обязательства  центрального банка (денежная база) полностью  покрыты резервами в определенной иностранной валюте - чаще всего  в долларах. Фактически центральный  банк отказывается от своих так называемых дискреционных прав, то есть прав по регулированию размера денег  в экономике. Его денежная политика становится полностью пассивной, она  перестает быть политикой в подлинном  смысле слова. Центральный банк просто обменивает национальную валюту на иностранную  валюту-"якорь" и наоборот.

     "НБУ  (по итогам декабря) обеспечил  соблюдение количественного критерия  эффективности по монетарной  базе (190 млрд грн), предусмотренного  Меморандумом об экономической  и финансовой политике в рамках  общей с Международным валютным  фондом программы Stand-by", - подчеркивается в сообщении. По данным НБУ, объем наличных вне банков за 2008 год вырос на 39,3% (в декабре - на 9,5%) - до 154,759 млрд грн.

     Относительно  динамики монетарных агрегатов в  декабре в сообщении отмечается, что ускоренный рост монетарной базы был обусловлен сезонным ростом спроса на наличные в последний месяц  года. При этом, по оценке Нацбанка, рост денежной массы в декабре  был умеренным, несмотря на активное расходование средств правительством.

     "Средства  правительства в национальной  валюте на счетах в НБУ после  увеличения на протяжении первых 11 месяцев 2008 года почти в 3,9 раза - до 17,0 млрд грн в декабре  уменьшились на 54,6% - до 7,7 млрд грн.  Это было весомым фактором  ускорения роста монетарных агрегатов  в течение последнего месяца  года", - поясняется в сообщении. 

     Согласно  документу, депозиты физических лиц  в декабре выросли на 4,3% (с начала года - на 31,1%) - до 215,6 млрд грн, а депозиты юридических лиц - на 7,6% (с начала года - на 23%), до 142,3 млрд грн. Общий объем  депозитов в декабре увеличился на 5,6% (с начала года - на 27,7%) - до 357,8 млрд грн.

     При этом, по данным НБУ, объем кредитных  вложений в декабре увеличился на 9,3% (с начала года - на 71,9%), до 733,9 млрд грн: кредиты юрлицам выросли  на 10,2% (с начала года - на 69,7%) - до 460,5 млрд грн, физлицам - на 7,7% (с начала года - на 75,9%), до 273,4 млрд грн.

     "Такая  динамика кредитов и депозитов  была в значительной мере предопределена  их курсовой переоценкой", - отмечается  в сообщении. 

     По  данным НБУ, в декабре продолжала наблюдаться тенденция к росту  стоимости депозитов, что отображает работу банков по возвращению вкладов  в банковскую систему. Средневзвешенная стоимость депозитов в национальной валюте в декабре по сравнению  с ноябрем увеличилась с 12% до 13% при ее незначительном уменьшении в иностранной - с 8,3% до 8,2%.

     Вместе  с тем состоялось уменьшение средневзвешенной ставки по кредитам в национальной валюте при одновременном ее увеличении в иностранной. По данным Нацбанка, средневзвешенная стоимость кредитов в гривне за этот период уменьшилась  с 22,6% до 21,6%, в иностранной - увеличилась  с 11,5% до 12,6%.

     По  данным Нацбанка, в декабре для  поддержания ликвидности банков НБУ предоставил кредиты рефинансирования на общую сумму около 30,7 млрд грн (в том числе кредиты "овернайт" - 6,1 млрд грн) по сравнению с 45,5 млрд грн (из которых 24,3 млрд грн - кредиты "овернайт") в ноябре. В целом, по данным НБУ, с начала года было предоставлено  кредитов рефинансирования на общую  сумму 169,5 млрд грн (91,8 млрд грн - кредиты "овернайт").