В  1 полугодии 2009 г. часть  инвесторов перенесла  свою  активность  на  корпоративные облигации, в  результате  чего   произошло  значительное  увеличение   объемов  торгов.

     Необходимо  отметить, что доля биржевых сделок в общем обороте постоянно растет, в 2007 г. она достигла 74%, в  середине 2008 г. она  увеличилась  до  78%. Однако  во  втором  полугодии 2008 г.  тенденция  резко  изменилась – четвертый  квартал   отмечен тем, что доля биржевых сделок с  корпоративными  облигациями  немногим   превысил 50%  от  общего  оборота.

      Характерной особенностью рынка корпоративных  облигаций, выгодно отличающей его от рынка акций, является небольшая концентрация объемов торговли. В таблице  6 приведены данные по десяти выпускам облигаций, биржевые сделки с которыми в 2008 г. проводились в наибольших объемах. 

Таблица 6 -  Список выпусков корпоративных облигаций, сделки с которыми на ФБ ММВБ проводились наиболее активно (по итогам  2008 г.) [27, C.19; 26, C. 17]

      Таким образом, вторичный рынок облигаций  сконцентрирован на отдельных инструментах в гораздо меньшей степени. Надо отметить, что концентрация сделок с корпоративными облигациями имеет тенденцию к снижению – по итогам первого квартала 2007 г. доля в общем обороте десяти наиболее активно торгуемых корпоративных облигаций составляла 26,1%, а по итогам 2007 г. – 20,1%. Следует также подчеркнуть, что список наиболее ликвидных корпоративных облигаций подвержен значимым изменениям. Так, среди десяти эмитентов, представленных в таблице 11, только четыре присутствовали в аналогичном списке по итогам 2007 г.

       2.2 Практика выпуска и характеристика  государственных ценных бумаг

      Инвестиции  в   государственные  ценные  бумаги  являются  одним  из факторов  стабильности  экономики  и  поступлений  средств  в  бюджет.

      Законодательство  относит к государственным облигациям как федеральные ценные бумаги, так и ценные бумаги субъектов Российской Федерации; наряду с ними существуют и муниципальные облигации – ценные бумаги муниципальных образований.

      Первые  государственные облигации РФ были выпущены в 1991 г. Бурное развитие внутреннего биржевого рынка государственных облигаций (ГКО – ОФЗ) пришлось на 1993 – 1998 гг., однако оно было прервано историческим дефолтом 17 августа 1998 г., и с тех пор этот рынок никогда не достигал ни тех объемов, ни той роли в финансовой системе, которые были ему свойственны в указанный период. На 01.11.2006 общий объем государственного внутреннего долга в форме рублевых облигаций составлял по номиналу 984,4 млрд руб.

      В  настоящее  время  перечень  обращающихся  на  рынке  государственных ценных бумаг ограничен (таблица 7). 

Таблица 7 - Государственный внутренний долг РФ (млрд руб.) [43]

      По  итогам 2008 г. объем государственного внутреннего долга Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах, вырос примерно на 13,82% – с 1248,85 до 1421,44 млрд руб. (в долях ВВП произошло незначительное увеличение долга – с 3,79 до 4,05% ВВП).

      Так как  Федеральный  законом «О  федеральном  бюджете  на  2008 г. и   на  плановый  период 2009 и 2010  годов»  был  установлен верхний предел государственного внутреннего долга Российской Федерации на 1 января 2009 года в сумме 1 824 700 718,8 тыс. рублей, можно  говорить  о  том, что  фактический  размер  внутреннего долга  ниже  запланированного. 

      Структура государственного внутреннего долга  Российской Федерации, выраженного в ценных бумагах, по состоянию на 1 января 2009 года в основном представлена облигациями федеральных займов и государственными сберегательными облигациями. Выпущенные ранее ГКО в настоящее время погашены и в структуре долга не числятся, что объясняется проводимой в последние годы Минфином России долговой политикой по удлинению сроков заимствований.

      В 2008 г. на рынке рублевого государственного долга в целом наблюдалась восходящая динамика средневзвешенной доходности. Так, по данным на закрытие торгов 31 декабря 2008 г., средневзвешенная доходность возросла в 1,5 раза – до 9,46% годовых против 6,14% годовых на начало 2008 г. (рис. 19). При этом вплоть до сентября ситуация на рынке оставалась достаточно стабильной, тогда как на протяжении последних четырех месяцев волатильность резко возросла. Если до сентября средневзвешенная доходность колебалась в среднем от 5,96 до 6,87% годовых и характеризовалась постепенным повышением доходности, то в сентябре – декабре диапазон изменения сильно расширился, составив 7,33–13,72% годовых, и характеризовался как резкими снижениями доходности, так и ее сильным ростом (рисунок 9).

      Отдельно  отметим, что активность инвесторов в 2008 г. существенно уменьшилась по сравнению с показателями за 2007 г. Так, суммарный оборот торгов рынка ГКО–ОФЗ в 2008 г составил около 584,36 млрд руб. против 1405,13 млрд руб. в 2007 г.

      Таким образом, рынок упал за период почти в 2,5 раза. При этом на фоне существенного понижения суммарного оборота по итогам 2008 г. соответственно наблюдалось значительное падение и средненедельных показателей, которые составили около 11,24 млрд руб. против 27,55 млрд руб. в 2007 г. Максимальный недельный объем торгов в 2008 г. составил около 36,53 млрд руб. (около 278,73 млрд руб. в 2007 г.), минимальный – около 0,73 млрд руб. (около 2,15 млн руб. в 2007 г.). Таким образом, в прошедшем 2008 г. на рынке рублевых государственных облигаций наблюдалось значительное снижение объемов торгов по сравнению с предыдущим годом, которое в том числе отразилось и на существенном понижении показателей максимального оборота торгов.

      Рисунок 9 -  Динамика  рынка ГКО-ОФЗ в 2008 г. [27, C. 110] 

      Анализируя  динамику рынка в 2008 г., можно выделить несколько периодов, когда характер движения котировок различался. На протяжении первого периода (январь – июль) средневзвешенная доходность ГКО–ОФЗ показала умеренно повышательную тенденцию с краткосрочными колебаниями в обе стороны; при этом средневзвешенная доходность находилась в пределах 6–6,7% годовых. Это продолжалось вплоть до конца июля, после чего на рынке тренд сменился на уверенно растущую динамику доходности с краткосрочными резкими отклонениями в сторону понижения.

      Так, средневзвешенная доходность увеличилась более чем в 2 раза с начала августа по середину декабря (с 6,47 до 13,72% годовых), а к концу года упала до уровня 9,85% годовых.

      В течение 2008 г. Министерство финансов РФ провело 41 аукцион по размещению ГКО-ОФЗ суммарным объемом около 336,3 млрд руб. (в 2007 г. было проведено 25 аукционов объемом около 280,7 млрд руб.). При этом фактический объем размещения составил 185,3 млрд руб., или 55% планируемого объема размещения (против 243,9 млрд руб., или 87% планируемого объема в 2007 г.). Уровень доходности по средневзвешенной цене на аукционах варьировал от 6,22 до 8,37% годовых (в 2007 г. диапазон колебаний доходности составлял 5,93–7,06% годовых). То есть в 2008 г., в отличие от года ранее, наблюдалось снижение объема государственных заимствований на внутреннем рынке при увеличении доходности, при этом объем предложения, наоборот, показал существенный рост по сравнению с 2007 г. По состоянию на 31 декабря 2008 г. объем рынка ГКО–ОФЗ составлял 1144,02 млрд руб. по номиналу и 1032,59 млрд руб. по рыночной стоимости. Дюрация рыночного портфеля ГКО–ОФЗ составляла 5,38 года, уменьшившись, таким образом, на 140,8 дня по сравнению с показателем на начало года, в котором данное значение составляло 5,77 года.

      Таким  образом, на  рынке  государственных  ценных бумаг  происходит  не  только  увеличение  объема  операций, но  и   изменение  структуры  обращающихся ценных бумаг.

      2.3 Производные  инструменты российского фондового  рынка

      Опцион  - это контракт между двумя сторонами, который дает покупателю право (но не налагает на него обязательство) купить или продать определенное количество товаров или ценных бумаг по согласованной цене в определенный момент времени. Покупатель опциона платит продавцу премию за право купить или не купить (продать, не продать) по своему усмотрению инструмент торговли по заранее установленной цене. Существует много профессиональных терминов в области рынка опционов. Чтобы легче понять, что такое опцион, и оценить его возможности и преимущества, приведем краткий перечень основных терминов рынка опционов.

      Опционы, как и все другие подобные сделки, могут быть использованы либо для хеджирования, либо для торговли, когда участники сделок рискуют в надежде получить прибыль. Опционы на процентные ставки отличаются от всех других контрактов — свопов и срочных сделок — большей свободой, предоставляемой покупателю.

      Основное  различие между опционом и другими сделками в том, что он дает право, но не налагает обязательств. Владелец опциона не берет на себя обязательства, подобные тем, которые берет на себя покупатель срочного контракта или свопа. К тому же опционы — это единственная сделка, которая может быть использована как для хеджирования, торговых операций, так и для страхования различных финансовых активов.

      Опционы на финансовые активы существуют уже много лет. Однако только в течение последних десятилетий рынок опционов расширился и распространился на биржи. До 1973 г. опционы были приспособлены к потребностям индивидуального клиента, чтобы отвечать определенным требованиям. Это были главным образом опционы на товары, а не на финансовые активы. В 1973 г. на Чикагской бирже опционов были представлены стандартные опционы на ценные бумаги. К 1984 г. данный рынок вырос и стал вторым в мире рынком ценных бумаг с точки зрения стоимости этих бумаг в американских долларах.

      В настоящее время на всех биржах мира можно торговать опционами на любые ценные бумаги, индексы ценных бумаг, товары, процентные ставки, иностранные валюты и некоторые срочные контракты. В конце 80-х гг. опционы появились на биржах в различных частях света. С 2001 г. на фондовой бирже Санкт-Петербурга можно проводить торговые операции с опционами на фьючерс по акциям РАО «ЕЭС России». Несмотря на то что объемы сделок здесь незначительны и период действия опциона ограничен одним месяцем, интерес к данному торговому инструменту постоянно возрастает.

      Понятие «фьючерс» не поддается буквальному переводу. В английском языке оно означает «будущее» во множественном числе. Американские фермеры и переработчики сельскохозяйственной продукции, впервые вовлеченные в 60-х годах XIX в. в регулярную оптовую рыночную торговлю, прежде всего зерновыми, окрестили так заключенные между ними необычные для того времени сделки. По ним продавались и покупались не собственно товары, а стандартизированные обязательства-контракты на будущие поставки и платежи, гарантии по исполнению которых сторонами договора брала на себя Чикагская товарная биржа.