Совершенствование выпуска и обращения ценных бумаг

      Основанная  в 1848 г. 82 купцами, она с самого начала осуществляла операции с реальным товаром по предварительно согласованным между клиентами ценам. Это были срочные сделки с отсроченным исполнением, которые в американской практике называются форвардными. Именно эта биржа реального товара впервые в истории превратилась в организованный фьючерсный рынок (биржу) с внедрением в 1865 г. обезличенных договоров купли-продажи.

      Фьючерс (фьючерсный контракт) - это контракт, по которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара (или финансовых инструментов) по обусловленной цене.

      С точки зрения игры на фондовых рынках отличие фьючерса от опциона состоит в следующем:

      - во-первых, заключение фьючерсного контракта не является актом купли-продажи;

      - во-вторых, расчет по истечении срока фьючерсного контракта — в отличие от опциона — обязателен;

      - в-третьих, риск, связанный с фьючерсной сделкой, значительно выше.

      Основной  вид операций на торговых биржах — фьючерсные сделки. Тем не менее переход в 70-х годах ХХ столетия к плавающим валютным курсам обусловил качественный скачок в объемах фьючерсных операций на валютных биржах, а во второй половине 70-х годов рост колебаний процентных ставок на рынках краткосрочного и долгосрочного капиталов привел к тому, что в США объектами фьючерсных сделок стали также казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные облигации. Срочные сделки с этими долговыми инструментами получили название процентных фьючерсов.

      Фондовый  варрант — это ценная бумага, которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (в общем случае и других видов ценных бумаг) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене (цене исполнения).

      Условия, на которых выпускается варрант  на акции, по сути, могут быть любыми (не противоречащими законодательству), лишь бы они удовлетворяли соответствующие интересы участников рынка и самого эмитента.

      Обычно  срок существования фондового варранта составляет не менее 10—20 лет или вообще не ограничен.

      Цена  акции, или цена исполнения, фиксируется  в варранте обычно на уровне, превышающем  текущий рыночный курс акции компании на 15—20%, чтобы владелец варранта не мог им воспользоваться сразу же. Уровень данного превышения зависит от того, как эмитент оценивает перспективы роста курса своих акций, и от тех целей, которых он желает достичь посредством эмиссии варрантов. Цена исполнения может быть неизменной в течение всего срока его существования, может периодически повышаться, например каждые 5 лет, на заданный процент или фиксироваться любым иным способом.

      Фондовый  варрант продается и покупается на фондовом рынке, точно так же, как и любая другая эмиссионная ценная бумага. Если акции компании обращаются на фондовой бирже, то и ее варранты на акции тоже обращаются на бирже.

      Текущая рыночная цена варранта зависит, с одной  стороны, от существующей на каждый момент времени разницы между рыночной ценой акции и ценой, зафиксированной в варранте, а с другой — от времени, остающегося до истечения срока действия варранта,

      - варранты выпускаются на длительные сроки, а биржевой (или небиржевой) опционный контракт — это обычно краткосрочный контракт;

      - выпуск варрантов означает, что величина уставного капитала компании будет возрастать по мере реализации варрантов их владельцами, а заключение опционных сделок не имеет никакого отношения к капиталу компании;

      - варранты обычно выдаются своим первоначальным владельцам бесплатно, а при заключении опционного контракта («покупке» биржевого или небиржевого опциона) покупатель опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона.

      Национальные  акции, как и другие национальные ценные бумаги, с течением времени обязательно выходят за пределы национальных границ. В чистом виде это имеет место, когда иностранные инвесторы получают право покупать их. Но есть и способ опосредованного их приобретения на основе организации выпуска и обращения ценных бумаг-посредников. Например, когда иностранный инвестор хочет приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но ему это не разрешается по законодательству данной страны, такая возможность может быть предоставлена ему в случае выпуска указанных депозитарных расписок на акции иностранного эмитента.

      Американская  депозитарная расписка — это американская ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, выпуск которой осуществляется в США, а обращение — как в США, так и в других странах.

      В экономической литературе встречаются  и другие переводы названия депозитарной расписки — «депозитарное свидетельство», «депозитарная квитанция».

      Депозитарные  расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство может быть в любой заинтересованной в этих бумагах стране. Если депозитарные расписки выпускаются на основе законодательства США, то они называются американскими депозитарными расписками (АДР или ADR),

      Американская  депозитарная расписка есть форма непрямого (опосредованного) владения акциями иностранной (для американских инвесторов) компании.

      Американская депозитарная расписка по своим характеристикам фактически копирует характеристики акции, поскольку основывается на ней. АДР относится к классу вторичных ценных бумаг и является:

      - бессрочной;

      - именной;

      - обычно документарной;

      - эмиссионной;

      - долевой;

      - доходной.

      В качестве ее номинала принимается количество акций, на которые она предоставляет права.

      В настоящее время срочные инструменты, базовым активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы, сосредоточен на срочном рынке FORTS PTC. Помимо этих срочных инструментов, на рынке FORTS предлагаются также контракты на золото, валюту, нефть и пр., однако относительный объем торгов такими контрактами незначителен и в зависимости от типа объемного показателя составляет не более 4-7%, хотя и имеет тенденцию к увеличению.

      Инструментальная  база срочного рынка постепенно становится все более сложной. В 2006 г. рынок FORTS предлагал 18 типов срочных контрактов (12 фьючерсов и 6 опционов), базовым активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы. К концу 2007 г. их количество увеличилось до 53 (36 фьючерсов и 17 опционов), а в 2008 г. оно достигло 88 (38 фьючерсов и 50 опционов). Таким образом, количество типов срочных контрактов, базовым активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы, в последние годы увеличивается (прирост по итогам 2007 г. составил 194%, а 2008 г.- 66%). Характерно, что если в 2006-2007 гг. соотношение типов фьючерсов и опционов находилось в средней пропорции 65 на 35%, то в 2008 г. оно увеличилось в пользу опционов: 43 на 57%.

      В середине 2007 г. ФБ ММВБ предложила первый на своей бирже срочный контракт на фондовый акшв - фьючерс на индекс ММВБ. Однако обьемы сделок с этим инструментом пока незначительны: объем торгов к концу 2007 г. составил 1,76 млрд руб.. а в 2008 г.- 0.86 млрд руб.

      В таблице 8 приведены сводные данные по рынку FORTS в части срочных инструментов, связанных с фондовыми активами, за 2005-2008 гг. 

Таблица 8 – Итоги  торгов  на  срочном рынке  FORTS контрактами на  ценные  бумаги  и  фондовые индексы  [36, C.26]

Продолжение  таблицы 8