Управление денежными потоками на предприятии (на примере ТОО «РЭМ»)

3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ  ПОЛИТИКИ УПРАВЛЕНИЯ  ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ 

       3.1 Оптимизация денежных  потоков предприятия 

       Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия, как было отмечено ранее, является их оптимизация.

       Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

       Основными целями оптимизации денежных потоков  предприятия являются:

• обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков;
• обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;
• обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

       Основными объектами оптимизации выступают:

• положительный денежный поток;
• отрицательный денежный поток;
• остаток денежных активов;
• чистый денежный поток.

       Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации  денежных потоков является изучение факторов,  влияющих на их объемы и  характер формирования во времени. Эти  факторы можно подразделить на внешние  и внутренние. Система основных факторов, влияющих на формирование денежных потоков  предприятия, приведена на рис.3.1.

       В системе внешних факторов основную роль играют следующие:

       1 Конъюнктура товарного рынка.  Изменение конъюнктуры этого  рынка определяет изменение главной компоненты положительного денежного потока предприятия – объема поступления денежных средств от реализации продукции.

Рисунок 3.1 - Система основных факторов, влияющих на формирование денежных потоков  предприятия 

Повышение конъюнктуры товарного рынка, в  сегменте которого предприятие осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денежного  потока по этому виду хозяйственной  деятельности. И наоборот – спад конъюнктуры вызывает так называемый «спазм ликвидности», характеризующий вызванную этим спадом временную нехватку денежных средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.

       2 Конъюнктура фондового рынка.  Характер этой конънктуры влияет прежде всего на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия. Кроме того, конъюнктура фондового рынка определяет возможность эффективного использования временно свободного остатка денежных средств, вызванного несостыкованностью объемов положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. Наконец, конъюнктура фондового рынка влияет на формирование объемов денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг предприятия, в форме получаемых процентов и дивидендов.

       3 Система налогообложения предприятий.  Налоговые платежи составляют  значительную часть объема отрицательного  денежного потока предприятия,  а установленный график их  осуществления определяет характер  этого потока во времени. Поэтому любые изменения в налоговой системе – появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льгот, изменение графика внесения налоговых платежей и т.п. – определяют соответствующие изменения в объеме и характере отрицательного денежного потока предприятия.

       4 Сложившаяся практика кредитования  поставщиков и покупателей продукции.  Эта практика определяет сложившийся  порядок приобретения продукции  – на условиях ее предоплаты; на условиях наличного платежа («платежа против документов»); на условиях отсрочки платежа  (предоставления коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как положительного (при реализации продукции), так и отрицательного      (при      закупке      сырья,      материалов,     полуфабрикатов,

комплектующих изделий и т.п.) денежного потока предприятия во времени.

       5 Система осуществления расчетных  операций хозяйствующих субъектов.  Характер расчетных операций  влияет на формирование денежных  потоков во времени: если расчет наличными деньгами ускоряет осуществление этих потоков, то расчеты чеками, аккредитивами и другими платежными документами эти потоки соответственно замедляют.

       6 Доступность финансового кредита.  Эта доступность во многом  определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка (поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень кредитоспособности конкретных предприятий). В зависимости от конъюнктуры этого рынка растет или снижается объем предложения «коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешевых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков предприятия за счет этого источника (как положительных – при получении финансового кредита, так и отрицательных – при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).

       7 Возможность привлечения средств  безвозмездного целевого финансирования. Такой возможностью обладают  в основном государственные предприятия  различного уровня подчинения. Влияние  этого фактора проявляется в  том, что формируя определенный  дополнительный объем положительного денежного потока, он вызывает соответствующего объема формирования отрицательного денежного потока. Это создает положительные предпосылки к росту суммы чистого денежного потока предприятия.

       В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:

       1 Жизненный цикл предприятия. На  разных стадиях этого жизненного  цикла формируются не только  разные объемы денежных потоков,  но и их виды (по структуре  источников формирования положительного  денежного потока и направлений  использования отрицательного денежного потока). Характер поступательного развития предприятия по стадиям жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объемов и видов его денежных потоков.

       2 Продолжительность операционного  цикла. Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного. Так и отрицательного денежных потоков предприятия. Увеличение объемов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности.

       3 Сезонность производства и реализации  продукции. По источникам своего  возникновения (сезонные условия производства, сезонные особенности спроса) этот фактор можно было бы отнести к числу внешних, однако технологический прогресс позволяет предприятию оказывать непосредственное воздействие на интенсивность его проявления. Этот фактор оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков предприятия во времени, определяя ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов.  Кроме того, этот фактор необходимо учитывать в процессе управления эффективностью использования временно свободных остатков денежных средств, вызванных отрицательной корреляцией положительного и отрицательного денежных потоков во времени.

       4 Неотложность инвестиционных программ. Степень этой неотложности формирует  потребность в объеме соответствующего отрицательного денежного потока, увеличивая одновременно необходимость формирования положительного денежного потока. Этот фактор оказывает существенное влияние не только на объемы денежных потоков предприятия, но и на характер их протекания во времени.

       5 Амортизационная политика предприятия.  Избранные предприятием методы  амортизации основных средств,  а также сроки амортизации  нематериальных активов создают  различную интенсивность амортизационных  потоков, которые денежными средствами  непосредственно не обслуживаются. Это порождает иллюзивную точку зрения, что амортизационные потоки к денежным потокам отношения не имеют. Вместе с тем, амортизационные потоки – их объем и интенсивность, - являясь самостоятельным элементом формирования цены продукции, оказывают существенное влияние на объем положительного денежного потока предприятия в составе основной его компоненты – поступлении денежных средств от реализации продукции. Влияние амортизационной политики предприятия проявляется в особенностях формирования его чистого денежного потока. При осуществлении ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных отчислений и соответственно снижается (но не в прямой пропорции из-за действия «налогового щита») доля чистой прибыли предприятия.

       6 Коэффициент операционного левериджа.  Этот показатель оказывает существенное  воздействие на пропорции темпов  изменения объема чистого денежного  потока и объема реализации  продукции. Механизм этого воздействия  на формирование чистой прибыли предприятия (основной составляющей общей суммы чистого денежного потока) был рассмотрен ранее.

       7 Финансовый менталитет владельцев  и менеджеров предприятия. Выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов финансирования активов и осуществления других финансовых операций определяет структуру видов денежных потоков предприятия (объемы привлечения денежных средств из различных источников, а соответственно и структуру направлений возвратных денежных потоков), объемы страховых запасов отдельных видов активов (а соответственно и денежные потоки, связанные с их формированием), уровень доходности финансовых инвестиций (а соответственно и объем денежного потока по полученным процентам и дивидендам).

       Характер  влияния рассмотренных факторов используется в процессе оптимизации денежных потоков предприятия.

       Основу  оптимизации денежных потоков предприятия  составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной  деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

       Отрицательные последствия дефицитного денежного  потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете – в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

       Отрицательные последствия избыточного денежного  потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

       Методы  оптимизации дефицитного денежного потока  зависят от характера этой дефицитности – краткосрочной или долгосрочной.

       Сбалансированность  дефицитного денежного потока в  краткосрочном периоде достигается  путем использования «Системы ускорения  – замедления платежного оборота» (или «Системы лидс энд лэгс»). Суть этой системы заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

       Ускорение привлечения денежных средств в  краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

• увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;
• обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким  спросом на рынке;
• сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;
• ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;
• использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности – учета векселей, факторинга, форфейтинга;
• ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе  зачисления денег на расчетный счет и т.п.).