Принципы осуществления инвестиционной деятельности

Важное значение для  эффективности инвестиций в экономике  страны имеет их структура по источникам финансирования и формам собственности.

Под структурой инвестиций по формам собственности понимается их распределение и соотношение  по формам собственности в их общей сумме, т.е. какая доля инвестиций принадлежит: государству, муниципальным органам, частным юридическим или физическим лицам, или к смешанной форме собственности.

Существует мнение, что  повышение доли частных инвестиций в общей их сумме положительно влияет на уровень их использования, а следовательно, и на экономику страны.

Методы финансирования инвестиций. Следует различать понятия "источники финансирования инвестиций" и "методы финансирования инвестиций".

Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ресурсов.

Метод финансирования инвестиций - это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

В научной и учебной  литературе встречается такое понятие, как "формы финансирования". Некоторые авторы это понятие отождествляют с понятием "методы финансирования". В данной работе под формой финансирования понимаются внешние проявления сущности метода финансирования.

В научной литературе выделяются следующие основные методы финансирования инвестиций:

• самофинансирование;

• эмиссия акций;

• кредитное финансирование;

• лизинг;

• смешанное финансирование;

• проектное финансирование.

В российской практике наибольшее распространение получили такие методы, как самофинансирование, кредитное финансирование, государственное финансирование и смешанное.

Рассмотрим сущность некоторых  методов и форм финансирования инвестиций более подробно.

Самофинансирование. Самофинансирование как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов).

Величина чистой прибыли в части, направляемой на производственное развитие, как источника финансирования инвестиций зависит от многих факторов:

• объема реализации продукции;

• цены реализации единицы продукции;

• себестоимости единицы продукции;

• ставки налога на прибыль;

• политики распределения прибыли  на потребление и развитие.

Существенное влияние на способность  к самофинансированию оказывают  амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих  факторов:

• первоначальной или восстановительной  стоимости основных производственных фондов;

• видовой структуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше величина амортизационных  отчислений;

• возрастной структуры ОПФ. Чем моложе структура, тем больше величина амортизационных отчислений;

• амортизационной политики предприятия  и др.

Сущность амортизационной политики предприятия определяется прежде всего  тем, для каких целей использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы исчисления амортизационных отчислений, использует ли льготы в области ускоренного списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию).

В организациях потребительской кооперации самофинансирование реальных инвестиций помимо чистой прибыли и амортизационных отчислений может осуществляться за счет начисленного фонда развития потребительской кооперации.

Необходимо отметить, что из всех методов метод самофинансирования инвестиций является самым надежным. Его недостаток заключается в том, что он может быть использован только для реализации небольших инвестиционных проектов, т.е. инвестиционные ресурсы источников этого метода ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются не только за счет собственных источников, но и заемных.

Кредитное финансирование. Кредитное финансирование может выступать в следующих формах:

• кредит;

• облигационные займы;

• привлечение заемных средств  населения (для организаций потребительской  кооперации).

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам, основная классификация которых приведена в таблице 1.

Таблица 1.

Классификация кредитов, используемых при финансировании инвестиций

 

Классификационный признак	Основные типы кредитов
По типу кредитора	Иностранный кредит Государственный кредит Банковский кредит Коммерческий кредит (предоставляется продавцом в  товарной форме)
По форме предоставления	Товарный кредит Финансовый кредит
По цели предоставления	Инвестиционный кредит Ипотечный кредит (под  залог недвижимости) Налоговый кредит (отсрочка налогового платежа)
По сроку действия	Долгосрочный кредит (свыше 3 лет) Краткосрочный кредит (как  правило, до 12 месяцев)

 

Банковское кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах, в том числе:

• срочный кредит, предусматривающий  предоставление кредита на срок и  последующее его погашение;

• контокоррентный кредит предусматривает ведение текущего счета предприятия банком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением выручки. При этом банк кредитует недостаточные для погашения внешних обязательств предприятия суммы в пределах, оговоренных кредитным договором, с последующим возмещением со стороны предприятия-заемщика;

• онкольный кредит подобен  контокоррентному кредиту, но оформляется  под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;

• учетный кредит предоставляется  банком путем покупки (учета) векселя  предприятия до наступления срока  платежа;

• акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортером трат.

Кредиты как источники  финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так  и отрицательные стороны.

Положительные:

• высокий объем возможного их привлечения;

• значительный внешний  контроль за эффективностью их использования.

Отрицательные:

• сложность привлечения  и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;

• повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочного  кредита. Порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов (на срок свыше одного года) регулируется правилами банков и кредитными договорами с заемщиками.

В кредитном договоре предусматриваются следующие условия:

• сумма выдаваемого  кредита;

• сроки и порядок его использования;

• процентные ставки и  другие платежи по кредиту;

• формы обеспечения  обязательств (залог имущества, поручительство и др.);

• перечень документов, предоставляемых банку для оформления кредита.

При установлении сроков и периодичности погашения долгосрочного кредита банк принимает во внимание:

• окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика;

• платежеспособность предприятия;

• уровень кредитного риска;

• возможности ускорения  оборачиваемости кредитных ресурсов.

Для получения долгосрочной ссуды заемщик предоставляет банку документы, характеризующие его платежеспособность:

• бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату;

• отчет о прибылях и убытках;

• технико-экономические  обоснования и расчеты к ним, подтверждающие эффективность и окупаемость затрат по кредитуемым мероприятиям и проектам (чаще всего заемщик предоставляет бизнес-план).

Суммы полученных кредитов в рублях зачисляются на расчетный  счет или специальные счета в  банках, а также на валютный счет (при получении кредита в иностранной валюте). За счет долгосрочного кредита оплачиваются проектные и строительно-монтажные работы, поставки оборудования и других необходимых ресурсов для строительства. Возврат заемных средств по вновь начинаемым стройкам и объектам начинается после ввода их в эксплуатацию в сроки, установленные в договоре. По объектам, строящимся на действующих предприятиях, возврат кредитов начинается до ввода в действие этих объектов.

Проценты за пользование  кредитными ресурсами начисляются  с даты их предоставления в соответствии с заключенным договором между предприятием и банком. Погашение процентов за пользование заемными средствами осуществляется:

1) по вновь начинаемым  стройкам и объектам - после сдачи  их в эксплуатацию в сроки,  определенные в кредитном договоре;

2) по объектам, сооружаемым  на действующих предприятиях, - ежемесячно  с даты получения этих средств.

Есть все основания  предполагать, что по мере выздоровления  экономики России, снижения уровня инфляции и ставки рефинансирования Центрального банка России (до 10% и ниже в год) доля долгосрочного кредита в финансовом обеспечении капитальных вложений значительно увеличится.

Акционерное финансирование. Применять данный метод финансирования могут лишь акционерные общества. Акционерное финансирование инвестиций используется обычно для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение данного метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках данного метода осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Акционирование обычно является альтернативой кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на практике используют чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционирования как метода финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, что инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препятствие использования акционирования в качестве используемого источника финансирования инвестиций состоит в том, что обыкновенная акция - это не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это происходит по той причине, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что, в свою очередь, может увеличивать количество акционеров и уменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают продажей акций. Чтобы избежать подобной ситуации в уставе акционерного общества, может предусматриваться преимущественное право на покупку "новых" акций "старыми" акционерами. При реализации такого права акционер может купить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале акционерного общества.

Однако акционирование как метод финансирования инвестиций обладает рядом достоинств:

• при больших объемах  эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

• выплаты за пользование привлеченными  ресурсами не носят безусловный  характер, а выплачиваются в зависимости  от финансового результата акционерного общества;

• использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограниченно по срокам.

Недостатком акционирования является то, что для зрелых, давно работающих предприятий новая эмиссия акций  расценивается обычно инвесторами  как негативный сигнал, что, в свою очередь, может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия. Второй недостаток - возможна потеря контрольного пакета акций.

Все рассмотренные выше особенности  акционирования свидетельствуют о  том, что дополнительная эмиссия, осуществляемая в целях финансирования инвестиций, используется не так часто, как привлечение кредита, однако данный метод находит свое применение на практике, так как обладает своими достоинствами.