Теоретические основы реализации инвестиционного процесса

     В соответствии с подп. 2 п. 1 ст. 31 Федерального закона от 24 июля 2002 г. N 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» граждане могут отказаться от формирования накопительной части трудовой пенсии через Пенсионный фонд Российской Федерации и выбрать негосударственный пенсионный фонд. Это право в соответствии со ст. 32 Федерального закона от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» можно было реализовать начиная с 1 января 2004 г.

     Соответственно  с 2004 г. Пенсионный фонд Российской Федерации  начал осуществлять передачу средств пенсионных накоплений застрахованных лиц в доверительное управление частным управляющим компаниям, государственной управляющей компании и негосударственным пенсионным фондам, допущенным к работе со средствами государственного обязательного пенсионного страхования. В соответствии с заявлениями застрахованных лиц о выборе инвестиционного портфеля (управляющей компании) средства пенсионных накоплений передаются Пенсионным фондом Российской Федерации в доверительное управление управляющим компаниям, отобранным на конкурсной основе. Начиная с 2004 г. к деятельности по обязательному пенсионному страхованию были допущены и негосударственные пенсионные фонды.

     В настоящее время 95% обладателей накопительной  части по умолчанию оставили свои деньги во Внешэкономбанке (государственной управляющей компании). В настоящее время во Внешэкономбанке, которому переданы функции государственной управляющей компании, находится 267 миллиардов рублей. Выбор же в пользу частных управляющих сделали примерно 5% граждан. В результате на сегодняшний день частные управляющие компании управляют средствами пенсионных накоплений в размере 9,3 миллиарда рублей.²⁸

     Необходимо  констатировать: граждане, доверившие инвестирование средств своих пенсионных накоплений частным пенсионным фондам, оказались в выигрыше. В среднем капиталы, помещенные в негосударственные пенсионные фонды, за 2010 г. выросли на 20,7%, более чем в два раза опередив официальный показатель инфляции. При этом будущие пенсионеры, оставившие свои пенсионные накопления в государственной управляющей компании, наоборот, потеряли часть своих сбережений: за 2010 год их будущие пенсии увеличились на 5,7%, и этот рост был моментально уничтожен девятипроцентной инфляцией. Причины столь сильного различия в уровне доходности заключаются в наборе инструментов для инвестиций, которые доступны частным пенсионным фондам и государственной управляющей компании. Для государственной управляющей компании этот набор гораздо меньше. Дело в том, что согласно законодательству государственная управляющая компания имеет право инвестировать полученные от будущих пенсионеров средства только в государственные или ипотечные ценные бумаги, которые обеспечены гарантией России. Однако эти способы инвестирования не относятся к числу самых выгодных, что и подтвердили финансовые результаты 2010 г. Между тем, около 95% населения по тем или иным причинам выбирает именно государственную управляющую компанию.²⁹

     В настоящее время негосударственные  пенсионные фонды являются слабыми  участниками рынка. 63% негосударственных  пенсионных фондов имеют низкие объемы собственного имущества, которые не превышают 1,4% в общей доле имущества, поэтому они ограничены в возможности получения высокого инвестиционного дохода и полноценного развития в условиях конкуренции с фондами-миллиардерами. Рынок частного пенсионного страхования является крайне неоднородным, на нем доминируют несколько десятков крупных игроков, которые подавляют более мелких участников. Так, на сегодняшний день, по информации Федеральной службы по финансам и рынкам, из 289 негосударственных пенсионных фондов у 41 фонда собственное имущество превышает 500 миллионов рублей. У 29 фондов из них собственное имущество превышает 1 миллиард рублей и составляет 92,7% от собственного имущества всех фондов. Совокупность средств пенсионных резервов этих 29 крупнейших фондов в сумме составляет более 288,9 миллиарда рублей, или 93,9% от суммы пенсионных резервов всех НПФ. Таким образом, на рынок негосударственных пенсионных фондов существенно влияют всего 10 процентов крупных организаций от их общего числа.

     Практически у всех негосударственных пенсионных фондов, входящих в группу крупных, наблюдается положительная динамика по показателю «пенсионные резервы» - средства, предназначенные для исполнения фондом обязательств перед участниками в соответствии с пенсионными договорами. Это позволяет предположить, что именно из этой группы фондов будет формироваться основной состав претендентов на участие в обязательном пенсионном страховании и профессиональных пенсионных системах.

     В соответствии с п. 1 ст. 2 Федерального закона от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» негосударственный пенсионный фонд - это особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения; деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15 декабря 2001 года N 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» и договорами об обязательном пенсионном страховании; деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законом и договорами о создании профессиональных пенсионных систем.

     Пункт 2 этой же статьи Федерального закона от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ закрепляет, что деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда осуществляется на добровольных началах и включает в себя аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организацию размещения пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда, назначение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда. Деятельность фонда в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию включает в себя аккумулирование средств пенсионных накоплений, организацию инвестирования средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам. Деятельность фонда в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию включает в себя аккумулирование средств пенсионных накоплений, инвестирование средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплату профессиональных пенсий застрахованным лицам и регулируется федеральным законом.

     В соответствии с Федеральным законом от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ сторонами договора об обязательном пенсионном страховании являются: страхователь (физическое или юридическое лицо, обязанное перечислять страховые взносы на формирование накопительной части трудовой пенсии) и застрахованные лица (физические лица, заключившие договор об обязательном пенсионном страховании). Источники выплаты накопительной части пенсии - пенсионные накопления, которые формируются за счет страховых взносов и доходов от инвестирования накопительной части трудовой пенсии. Пенсионные накопления передаются в доверительное управление по договору, заключаемому на один год между НПФ и управляющей компанией. Неотъемлемой частью такого договора является инвестиционная декларация, которая определяет требования к целям инвестирования, составу и структуре инвестиционного портфеля управляющей компании. Основные требования к структуре инвестиционного портфеля содержатся в ст. 36.15 Федерального закона от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ. Пенсионные накопления могут быть размещены в государственные ценные бумаги, акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ, ипотечные ценные бумаги. В частности, ст. 36.15 Федерального закона от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ гласит, что структура инвестиционного портфеля фонда должна удовлетворять следующим основным требованиям: максимальная доля одного эмитента или группы связанных эмитентов в инвестиционном портфеле фонда не должна превышать 5%, за исключением государственных ценных бумаг Российской Федерации; депозиты в кредитной организации (кредитных организациях, входящих в одну банковскую группу) и ценные бумаги, эмитированные этой кредитной организацией (кредитными организациями, входящими в одну банковскую группу), не должны в сумме превышать 10% инвестиционного портфеля фонда; максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда ценных бумаг, эмитированных аффилированными лицами фонда, управляющей компании, специализированного депозитария и актуария, не должна превышать 5%; максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда акций одного эмитента не должна превышать 10% его капитализации; максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда облигаций одного эмитента не должна превышать 10% совокупного объема находящихся в обращении облигаций данного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг Российской Федерации; максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда ценных бумаг одного эмитента не должна превышать 15% капитализации данного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг Российской Федерации, а также не должна превышать 15% выпуска ценных бумаг субъекта Российской Федерации. Максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда денежных средств в рублях и иностранной валюте на счетах и депозитах в кредитных организациях не должна превышать 20%. Максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда средств, размещенных в ценные бумаги иностранных эмитентов, не должна превышать 20%.

     Максимальная  доля в инвестиционном портфеле фонда  прочих видов разрешенных активов  определяется Правительством Российской Федерации.

     В частности, п. 2 Постановления Правительства РФ от 30 июня 2003 г. N 379³⁰ установлено, что максимальная доля следующих классов активов в инвестиционном портфеле негосударственного пенсионного фонда, осуществляющего обязательное пенсионное страхование, должна составлять:

     а) государственные ценные бумаги субъектов  Российской Федерации - 40 процентов;

     б) облигации российских эмитентов (помимо облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации и субъектов Российской Федерации): облигации, выпущенные от имени  муниципальных образований, - 40%; облигации российских хозяйственных обществ: в 2008 г. - 50%, в 2009 г. - 60%, в 2010 г. - 70%, с 2011 г. - 80%;

     в) акции российских эмитентов, являющихся открытыми акционерными обществами: в 2008 г. - 40%, в 2009 г. - 45%, в 2010 г. - 55%, с 2011 г. - 65%;

     г) ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством  Российской Федерации об ипотечных  ценных бумагах, - 40%.

     Пунктом 3 Постановления Правительства РФ от 30 июня 2003 г. N 379 установлено, что доли активов в инвестиционном портфеле негосударственного пенсионного фонда, осуществляющего обязательное пенсионное страхование, определяются в процентах от его стоимости (в рублях), рассчитанной исходя из суммы средств на счетах и депозитах в кредитных организациях и рыночной стоимости ценных бумаг, составляющих соответствующий инвестиционный портфель. Рыночная стоимость ценных бумаг, составляющих инвестиционный портфель, сформированный за счет средств, переданных Пенсионным фондом Российской Федерации в доверительное управление управляющей компании, рассчитывается в соответствии с п. 7 ст. 12 Федерального закона «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации». Рыночная стоимость ценных бумаг, составляющих инвестиционный портфель негосударственного пенсионного фонда, осуществляющего обязательное пенсионное страхование, рассчитывается в соответствии со ст. 36.14 «Обязанности управляющей компании, осуществляющей инвестирование средств пенсионных накоплений» Федерального закона «О негосударственных пенсионных фондах». В настоящее время Порядок определения рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений, утвержден Постановлением ФКЦБ от 18 февраля 2009 г. N 04-6/пс.

     В случае нарушения требований к максимальной доле определенного класса активов  в структуре инвестиционного  портфеля из-за изменения рыночной или оценочной стоимости активов  и (или) изменения в структуре имущества эмитента управляющие компании обязаны скорректировать структуру активов в соответствии с требованиями к структуре инвестиционного портфеля фонда в течение шести месяцев с даты обнаружения указанного нарушения.

     Расчет  величины инвестиционного портфеля фонда проводится по рыночной стоимости.

     Правилами размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением, утвержденными  Постановлением Правительства Российской Федерации от 1 февраля 2007 г. N 63³¹, в п. 5 установлено, что пенсионные резервы НПФ могут составлять:

     а) денежные средства, включая иностранную  валюту, размещенные на банковских счетах и в банковских депозитах с учетом условия, установленного п. 11 Правил (банковские депозиты и депозитные сертификаты российских банков могут составлять пенсионные резервы фонда при условии, что банк является участником системы страхования вкладов);

     б) государственные ценные бумаги Российской Федерации;

     в) государственные ценные бумаги субъектов  Российской Федерации, допущенные к  торгам российскими организаторами торговли на рынке ценных бумаг;

     г) муниципальные облигации, допущенные к торгам российскими организаторами торговли на рынке ценных бумаг;

     д) депозитные сертификаты российских банков;

     е) акции российских открытых акционерных  обществ, допущенные к торгам российскими  организаторами торговли на рынке ценных бумаг;

     ж) облигации российских хозяйственных  обществ, допущенные к торгам российскими  организаторами торговли на рынке ценных бумаг;

     з) ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством  РФ об ипотечных ценных бумагах и допущенные к торгам российскими организаторами торговли на рынке ценных бумаг;

     и) инвестиционные паи открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, созданных  в соответствии с законодательством  РФ;