Государственный долг

сроками  погашения  до  31.12.1999  г.,  были  разделены  на  3   категории.

Держатели первой категории, к которой были отнесены  почти  все  юридические

лица-резиденты  и  те  держатели  ГКО-ОФЗ,  которым  федеральными   органами

исполнительной   власти   устанавливался   норматив   вложения   средств   в

государственные  ценные  бумаги  (например,   негосударственные   пенсионные

фонды), получили 30% от  дисконтированной  номинальной  стоимости  облигаций

денежными средствами, 50% - новыми ОФЗ-ПД, по которым  доходы  выплачиваются

два раза в месяц; 20% - ОФЗ-ПД бездоходными. Держатели  второй  категории,  к

которым были отнесены физические  лица  –  резиденты,  получили  возможность

выбора между  применением к ним тех же правил,  что  и  к  держателям  первой

категории, и выплатой всей дисконтированной номинальной  стоимости  облигации

в полной сумме.  Держатели  третьей  категории,  представленной  в  основном

нерезидентами,   как   физическими,   так   и   юридическими   лицами,   10%

задолженности получили деньгами, 20% - в виде бескупонных  бездоходных  бумаг

и остальные 70% - купонные облигации ОФЗ-ПД с погашением через 4-5 лет  [70,

22].

    Следует  отметить, что даже в рублевой  форме новые  обязательства   перед

нерезидентами  фактически  имеют  характер  внешнего  долга,   к   тому   же

достигнута договоренность о порядке перевода кредиторами  получаемых  ими  в

результате реструктуризации средств за границу.

    В результате  проведенной  новации  объем   государственного  внутреннего

долга по ГКО/ОФЗ  по состоянию на 1 января 1999  г.  сократился  на  5,3%  (с

490,87 млрд. руб. до 466,06 млрд. руб.).  При  этом  длина   долга  (дюрация)

увеличилась более  чем  в  три  раза.  Кроме  того,  относительная  экономия

расходов федерального бюджета по обслуживанию  государственного  внутреннего

долга за 1998-1999 гг. составила порядка 32 млрд. руб. [36, 8].

    Новация  по государственным ценным бумагам,  «замороженным» решениями  от

17 августа 1998 года, была  завершена  на  1  июля  2000  года.  На  новацию

согласились  все  инвесторы  (99,9%)  [37,  15].  Цены  бумаг,  предложенных

Минфином России в ходе новации, позволяют инвесторам  в  случае  их  продажи

вместе с  купонами  получать  выручку,  превышающую  номинал  «замороженных»

обязательств.

    Проведение  новации   позволило   значительно   снизить   напряженность

платежного графика  по государственному  внутреннему  долгу.  Так,  погашение

основной суммы  долга  по  ОФЗ-ФК  начинается  с  2002  года,  а  расходы  по

обслуживанию ОФЗ-ФК, как основная часть процентных платежей  по  внутреннему

долгу, в 1999 г. составят около 38 млрд. руб., в 2000 г. – 25 млрд. руб.,  в

2001 г. – 20 млрд. руб., в 2002 г. – 12 млрд. руб. [36, 8].

    Другим  видом  государственных  ценных  бумаг   являются   казначейские

обязательства   (КО),   выпущенные   в   соответствии    с    Постановлением

Правительства РФ от  9  августа  1994  г.  №  906  «О  выпуске  казначейских

обязательств». В  определенной мере данные ценные бумаги могут  быть  названы

средством «неденежной  эмиссии» [32, 55]. Они в основном  использовались  для

зачета налогов  предприятиям.

    КО выпускались  как срочная процентная ценная  бумага,  учитывающаяся  на

счете владельца  в уполномоченном депозитарии. Владельцы  КО  могли  продавать

их,  использовать  в  качестве  платежного  средства,  а,  дождавшись  срока

погашения,  могли  или  получить  денежные   средства   от   Минфина   через

депозитарий, или  обменять КО на налоговые освобождения.

    Эмиссия  началась осенью 1994 г. и была  прекращена в апреле 1995  г.  Их

выпуск достигал в среднем 30% от  эмиссии  ГКО.  Сумма  взаимозачетов  между

бюджетом и предприятиями  составляла  пятую  часть  налоговых  поступлений  в

федеральный бюджет [32, 55].

    В соответствии  с Указом Президента РФ «О  предоставлении предприятиям  и

организациям отсрочки по уплате задолженности по налогам,  пеням  и  штрафам

за нарушение  налогового законодательства, образовавшейся до  1  января  1996

года» № 65 от 19.01.96  г.  и  постановлением  Правительства  «О  проведении

зачета задолженности  по налогам и другим платежам в  федеральный  бюджет  при

финансировании  расходов из федерального бюджета» № 79 от 02.02.96 г.  Минфин

предоставлял отдельным  предприятиям, имеющим недоимку по  уплате  налогов  в

федеральный бюджет, казначейские налоговые  освобождения  (КНО)  –  суррогат

именной ценной бумаги.

    Налоговое  освобождение позволяет  держателю   казначейских  обязательств

погасить сумму  задолженности федерального бюджета, оформленную в КО, в  счет

причитающихся к  уплате в федеральный  бюджет  налогов  и  платежей,  включая

недоимку, штрафные санкции,  пени.  Сроки  начала  обмена  КО  на  налоговые

освобождения фиксируются  в глобальном  сертификате.  Последний  срок  обмена

совпадает с датой  начала погашения КО [17, 174].

    Выпуск  налоговых освобождений прекращен  с 1  января  1997  г.  согласно

постановлению Правительства  РФ от 1 апреля 1996 г. № 481.

    Казначейские  обязательства активно обращались  на рынке в 1994-1995  гг.

Но  в  связи  с  тем,  что  эти  ценные  бумаги   фактически   бесконтрольно

продавались, государство  не могло жестко регулировать  их  рынок.  Рынок  КО

был   несбалансированным,   ажиотажным,   наблюдалась   высокая   доходность

спекулятивных операций.

    Опыт  применения облигаций Банка России (ОБР) с сентября  1998  года  по

февраль 1999 года доказал, что в послекризисной  ситуации  они  обеспечивали

банкам  надежный  и  ликвидный  инструмент   для   краткосрочных   вложений,

альтернативный  вложениям в иностранную валюту.  Покупать  эти  краткосрочные

облигации могли  только  коммерческие  банки.  ОБР  были  призваны  облегчать

процессы управления банковской ликвидностью,  выполнять  функцию  залогового

средства, дающего  возможность банкам не прибегать  к  использованию  кредитов

Банка  России,  и  таким  образом  проводить  Центральным   банком   целевую

стерилизацию избыточного  денежного предложения [31, 40].

    Предельный  размер общей номинальной стоимости   облигаций  Банка  России

всех выпусков, не погашенных на дату принятия решения  об  очередном  выпуске

облигаций,  устанавливался  как  разница  между  максимально   возможной   и

нормативной величиной  обязательных резервов кредитных  организаций  (которая

составляет 20% пассивов коммерческих банков) [31, 42].

    Облигации  федерального займа (ОФЗ) –  среднесрочные купонные  облигации.

ОФЗ с переменным купоном были  выпущены  в  обращение  14  июня  1996  г.  в

соответствии  с  Генеральными  условиями  выпуска  и   обращения   облигаций

федерального займа, утвержденными Постановлением Правительства  РФ от 15  мая

1995  г.  №  458.  Эмитентом  их  является  Минфин  России.  Эмиссия  ОФЗ   с

переменным  купоном  осуществляется  в  форме  отдельных  выпусков,  условия

каждого выпуска  утверждаются Минфином РФ отдельно. Облигации  имеют  номинал

1 млн. руб. [17, 167].

    Срок  обращения ОФЗ устанавливался  от 1 до 5 лет. Размещались эти бумаги

в 1995-1998 гг. через  аукционы, вторичные торги велись на  бирже.  Доход  по

ОФЗ зависел от доходности  по  ГКО  и  устанавливался  в  виде  процента  от

номинала. Накопленный  купонный  доход  рассчитывался  пропорционально  числу

дней от даты предшествующей выплаты до даты продажи ОФЗ [18, 199].

    В 1999 г.  Минфин  РФ  начал  выпуск  облигаций  федерального  займа   с

фиксированным купонным доходом в процентах от номинала. Номинал облигации  –

1000 руб.

    Определенное  влияние на рынок ОФЗ в 1999-2000 гг. оказало постановление

Правительства РФ от 13.10.99 № 1152 «О порядке инвестирования  в  1999  году

свободных  денежных  средств  Фонда   социального   страхования   Российской

Федерации, Государственного фонда занятости населения  Российской  Федерации

и   Федерального   фонда   обязательного    медицинского    страхования    в

государственные   ценные   бумаги».   Установлено,   что   указанные   фонды

«самостоятельно принимают решения  об  инвестировании  свободных  средств  в

государственные ценные бумаги», но вкладывают в  эти  фондовые  ценности  не

менее 30% свободных  средств [9].

    В  1999  г.  на  рынке  государственных   ценных  бумаг  Минфин  РФ   не

осуществлял масштабной эмиссии новых гособлигаций,  проводя  лишь  в  полном

объеме погашение  и обслуживание обращающихся ГКО-ОФЗ.

    Облигации  государственного  сберегательного   займа  (ОГСЗ)  выпускаются

Минфином России с 1 сентября 1995 г. в  форме  отдельных  выпусков  (серий).

Минфин России утверждает условия выпуска каждой серии этих  облигаций.  ОГСЗ

предназначены для  граждан. Они имеют номинал 100 тыс. руб. и 500  тыс.  руб.

(После деноминации  – 100 руб. и 500 руб.) Продажа облигаций  производится  по

рыночным ценам, которые не могут быть  ниже  95%  номинала.  Срок  обращения

облигации – 1 год [17, 168].

    Указанные   облигации  являются  купонными.   Каждый   купонный   период

составляет 3 календарных  месяца  и  определяется  с  даты  начала  выпуска.

Процентный  доход  выплачивается  уполномоченными   Министерством   финансов

банками, начиная  со  следующего  рабочего  дня  после  окончания  очередного

купонного периода.

    В целом  доходность ОГСЗ была на уровне  доходности  по  государственным

краткосрочным облигациям. Кроме того, с  20  июля  2000  года  Минфин  начал

выпуск    индексированных    по    инфляции    облигаций    государственного

сберегательного займа [37, 13].

    В соответствии  с постановлением Правительства  РФ от 5 ноября 1995 г.  №

1091 «О выпуске  государственных ценных  бумаг,  предусматривающих  право   их

владельца на получение  слитков золота» Минфин России с  27  ноября  1995  г.

начал выпуск облигаций  золотого федерального займа  (ОЗФЗ).  Срок  обращения

данных облигаций  – 3 года.  Номинальная  стоимость  облигации  выражается  в