Управление заемным капиталом

     СК  — средняя сумма собственного капитала предприятия.

     Рассматривая  приведенную формулу расчета  эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

     1. Налоговый корректор финансового  левериджа (1 - Снп), который показывает  в какой степени проявляется  эффект финансового левериджа  в связи с различным уровнем  налогообложения прибыли.

     Налоговый корректор финансового левериджа  практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: 

     а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

     б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые  льготы по прибыли;

     в) если отдельные дочерние фирмы предприятия  осуществляют свою деятельность в свободных  экономических зонах своей страны, где действует льготный режим  налогообложения прибыли;

     г) если отдельные дочерние фирмы предприятия  осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения  прибыли.

     2. Дифференциал финансового левериджа  (КВРа - ПК), который характеризует  разницу между коэффициентом  валовой рентабельности активов  и средним размером процента  за кредит.

     Дифференциал  финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный  эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том  случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает  средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы  по его привлечению, страхованию  и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. 

     3. Коэффициент финансового левериджа  или плечо рычага (ЗК : СК), который  характеризует сумму заемного  капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного  капитала.

     Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору  или коэффициенту изменяет) положительный  или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его  дифференциала. При положительном  значении дифференциала любой прирост  коэффициента финансового левериджа  будет вызывать еще больший прирост  коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном  значении дифференциала прирост  коэффициента финансового левериджа  будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

     В таблице 7 представлен расчет показателей  эффекта финансового левериджа  и его составляющих в 2008, 2009 и 2010 годах.

Таблица 7

Показатели  эффекта финансового левериджа  и его составляющих в анализируемом  периоде

     Знание  механизма воздействия финансового  левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень  финансового риска позволяет  целенаправленно управлять как  стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

     Заключение 

     Проведенное исследование позволило сделать  следующие выводы и предложения.

     В целом состояние заемного капитала в анализируемом периоде с 2008 по 2010 год характеризуется увеличением долгосрочных обязательств в 10 раз с 2008 по 2010 год и уменьшением на 1% с 2008 по 2009 год, а краткосрочные обязательства возросли на 9% в соотношении 2008 и 2009 годов и уменьшились в 2010 году на 35% по отношению к 2009 году.

     При анализе с 2008 по 2010 годы показателей эффекта финансового левериджа видно прежде всего, что налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно и соответственно одинакова в анализируемом периоде. Дифференциал финансового левериджа напротив в связи с присущей ему высокой динамичностью меняется от отрицательного значения –4% в 2008 году к 7% в 2009 году и последующем увеличением до 130% в 2010 году. Дифференциал финансового левериджа, являющийся главным условием формирования положительного эффекта финансового левериджа, проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Поэтому формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа, как в 2008 году, всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала, что означает использование предприятием заемного капитала в общем дает отрицательный эффект. По данному предприятию коэффициент финансового левериджа не изменен, за исключением 2009 года. Это говорит о том, что положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. По проведенному анализу видна достаточно высокая зависимость предприятия от заемного капитала, когда эффект финансового левериджа свидетельствует что привлечение заемного капитала не оказало заметного влияния на результаты деятельности предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список используемой литературы 

1. Абрютина  М.С. Анализ финансово-экономической  деятельности предприятия. – М.: ЮНИТИ, 2008.
2. Балобанов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 2007.
3. Банкротство в России // http://www.bankr.ru.
4. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. – М.: ИНФРА-М, 2009
5. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2007
6. Бланк И.А. Управление формированием капитала. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2007.
7. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2009.
8. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. – М.: Дело и Сервис, 2006.
9. Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. – М.: Дело и Сервис, 2009.
10. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. – М.: Дело и Сервис, 2006.
11. Ефимова О.В., Мельник М.В. Анализ финансовой отчетности. – М.: Омега-Л,2007.
12. Зуб А.Т., Локтионов М.В. Системный стратегический менеджмент: Методология и практика. – М.: Генезис, 2007.
13. Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2009
14. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2006
15. Ковалева А.М. Финансы. – М.: Финансы и статистика, 2008.
16. Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2009
17. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Дело и Сервис, 2007.
18. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.: ЮНИТИ, 2008.
19. Попова Р.Г., Самонова И.Н., Добросердова И.И. Финансы предприятий. – СПб.: Питер, 2006.
20. Пучкова С.И. Бухгалтерская (финансовая) отчетность. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2007.
21. Пястолов С.М. Экономический анализ деятельности предприятия. – М.: Академический Проект, 2006.
22. Расчет и анализ аналитических коэффициентов // http://www.vusnet.ru.
23. Ронова Г.Н. Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент». – М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2009
24. Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий. – К.: Максимум, 2009.
25. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
26. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: Российская практика. – М.: Перспектива, 2007.
27. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. – М.: ГУ ВШЭ, 2008.
28. Федорова Г.В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства. – М.: Омега-Л, 2007.
29. Шеремет А.Д., Сайфуллин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: Инфра-М, 2009.
30. Шуляк П.Н. Финансы предприятий: Учебник. – М.: ИД Дашков и К, 2008.