Фондовая биржа как важнейший инструмент финансирования и развития экономики

     Биржевые  индексы наряду с другими экономическими параметрами, такими как норма ссудного процента, объем валового внутреннего продукта, наличие дефицита государственного бюджета, размер золотовалютных резервов, соотношение торгового и валютного балансов, входят в систему экономического мониторинга состояния национальной экономики.

     Чем большую историю имеет фондовый индекс, тем большую ценность он представляет для прогнозирования будущей реакции рынка на те или иные события на основе его прошлого поведения. Но ситуация на рынке постоянно меняется – слияния и поглощение, банкротства старых компаний и появление новых, стремительно наращивающих свою капитализацию. Поэтому периодически появляется необходимость внести изменения в выборку, на основе которой рассчитывается индекс.  

 

      ГЛАВА 3. БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ КАК ПОКАЗАТЕЛИ СОСТОЯНИЯ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ. 

     3.1 Исследование биржевого  индекса РТС как показателя состояния российской экономики. 

     Не  секрет, что колебания фондового  рынка часто слабо коррелируют с текущим состоянием экономики. Также известно, что долгосрочные тренды на рынке практически полностью определяются доминирующими экономическими условиями. А они в современной России вполне благоприятные.

     Для сравнительного анализа приведем динамику основных макроэкономических показателей, которые влияют с большей степенью на российский фондовый рынок и динамику фондового индекса РТС за последние 15 лет.

     Что бы выбрать показатели для анализа, нужно определить значимость каждого  из них. О.Беленькая, аналитик ИК «ФИНАМ» в своей статье «Фондовые качели последних лет – экономический анализ динамики индекса РТС» выявляет основные экономические факторы, которые больше всего влияли на динамику российского фондового рынка в последние годы. Она разделяет все факторы на внешние и внутренние: 

     ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ

     Международная экономика и финансовые рынки.

     Этот фактор остается одним из ключевых для российского рынка акций, где существенную роль все еще играют иностранные инвесторы, хотя его влияние уже не так однозначно, как раньше. Тем не менее по-прежнему статистические данные по американской экономике, способные повлиять на решение ФРС относительно базовой процентной ставки, определяют краткосрочные колебания для развивающихся рынков в целом, и российский рынок акций не является исключением. Известно, что динамика учетной ставки и доходности казначейских облигаций в США является основным ориентиром для процентных ставок на международных финансовых рынках.

     Капитал распределяется на международных финансовых рынках в соответствии с ожиданиями инвесторов по доходности и рискам. При стимулирующем уровне процентных ставок (высоком уровне ликвидности) хедж-фонды могут привлекать дешевые ресурсы на развитых рынках и инвестировать их в более рисковые, но более доходные развивающиеся рынки, обеспечивая их рост.

     В то же время повышение процентных ставок ФРС при прочих равных может привести к оттоку средств инвесторов с развивающихся рынков, поскольку одновременно увеличивается доходность американских гособлигаций, надежность которых считается максимальной, растет стоимость привлечения капитала и для американских корпораций. В результате инвестиционная привлекательность активов развитых рынков по соотношению «доходность-риск» увеличивается по сравнению с этими показателями развивающихся рынков, и инвесторы пересматривают портфели. Кроме того, увеличивается стоимость заемного финансирования, привлекаемого хедж-фондами для инвестирования на более рискованных рынках, что снижает рентабельность таких операций.

     Таким образом, на инвестиционную привлекательность развивающихся рынков влияет их конкурентоспособность с развитыми рынками по соотношению «доходность-риск». Риски развивающихся рынков существенно возрастают в периоды глобальных или региональных экономических кризисов (например, азиатский кризис в 1997 г., российский дефолт в 1998 г.). Резкий или длительный спад на развитых фондовых рынках (прежде всего на фондовом рынке США) обычно воспринимается инвесторами как повышение общего уровня инвестиционных рисков, при котором американские гособлигации становятся «безопасной гаванью», а высокорисковые инвестиции в развивающиеся рынки могут быть оправданы лишь их сверхвысокой ожидаемой доходностью.

     В качестве индикаторов конъюнктур международных финансовых рынков используются следующие показатели:

     - динамика американских фондовых индексов (Nasdaq, S&P500),

     - базовая процентная ставка ФРС,

     - доходность 10-летних казначейских гособлигаций (US Treasuries 10),

     - спрэд доходности гособлигаций emerging markets к US Treasuries (EMBI+), рассчитываемый JP Morgan как обобщенный индикатор конъюнктуры emerging markets,

     - премии, требуемой инвесторами за более высокий риск вложений средств в развивающиеся рынки по сравнению с безрисковыми инвестициями в американские гособлигации. 

     ВНУТРЕННИЕ  ФАКТОРЫ

     Деловая активность в экономике

     Фундаментальная стоимость бизнеса непосредственно зависит от ситуации в экономике (инфляция, валютные курсы, прогнозы изменения издержек, объема рынка продукции и рыночной доли компании).

     В качестве общих, не зависимых от отраслевой специфики, индикаторов экономики в данном исследовании используются темпы роста ВВП, промышленного производства, реальных доходов населения.

     Кредитно-денежная политика

     Поскольку фондовый рынок является одним из сегментов рынка капиталов в  целом, кредитно-денежная политика оказывает непосредственное влияние на динамику, определяя доступность инвестиционных ресурсов. При прочих равный условиях увеличение денежного предложения влечет за собой спрос на акции и рост их цены.

     В краткосрочном плане рынок реагирует  на ситуацию с банковской ликвидностью (уровень остатков на банковских корсчетах, процентные ставки рынка МБК). Среднесрочным индикатором денежной политики служит изменение денежного предложения и уровня процентных ставок в экономике (стоимости привлечения капитала). Долгосрочный! показатель - уровень монетизации экономики (отношение денежной массы (М2) к ВВП).

     Инвестиционные  риски

     Среди факторов инвестиционного странового риска обычно выделяют политический, экономический, военный, социальный и т. д. Одним из общедоступных ориентиров относительного уровня странового риска являются суверенные кредитные рейтинги.

     В то же время международные рейтинговые  агентства, присваивая государству  суверенный рейтинг, оценивают лишь часть страновых рисков, а именно суверенный кредитный риск, т. е. общую кредитоспособность национального правительства. Основными детерминантам степени суверенного кредитного риска являются экономические и политически риски. Экономические риски определяй наличие у правительства возможности своевременно погашать свои долговые обязательства. Политические риски отражают степень готовности правительства платить по своим долгам.

     С октября 2003 г. по январь 2005 все 3 крупнейших международных рейтинговых агентства  присвоили России кредитный суверенный рейтинг инвестиционного класса (ВВВ-/Стабильный! S&P и Fitch, ВааЗ/Позитивный -Moody's).

     Рейтинги отражают повышение кредитоспособности государства, значительное улучшение макроэкономических показателей, бюджетное планирование и способность страны к погашению и обслуживанию госдолга.

     В отличие от рейтинговых агентств, инвесторы оценивают риски не только кредитоспособности правительства, но и условия ведения бизнеса в стране, в частности риски национализации, экспроприации, предъявления крупных налоговых претензий компаниям за предыдущие годы.

     Далее в обзоре мы называем «страновыми рисками» все инвестиционные риски, связанные с данной страной, в том числе и суверенные.

     Спрэд доходности (EMBI+ Rus) наиболее ликвидного выпуска российских евробондов Россия-30 к доходности «безрисковых» американских казначейских облигаций может рассматриваться как один из индикаторов премии за страновой риск, требуемой участниками рынка. Кроме того, мы предлагаем считать относительным показателем уровня странового риска соотношение спрэда российских еврооблигаций (EMBI+ Rus) к спрэду еврооблигаций развивающихся рынков в целом (EMBI+). [Беленькая, О. Фондовые качели последних лет – экономический анализ динамики индекса РТС, 2005, С. 21-28]

     Динамика  индекса РТС в период с 01.09.1995 по 01.05.2011

     [http://www.rts.ru/ru/index/idxgraph.html]

     Рассмотрим  самые важные из этих показателей:

1. динамику цен на нефть марки brent
2. динамику денежной массы М2 в России

 

       Одной из основных статей российского экспорта остается нефть, поэтому цены на нее  напрямую зависят от состояния фондового  рынка. Рассмотрим график динамики цен  на нефть brent.

Динамика  цен на нефть brent с июля 1988года.

       Из  этого графика мы видим, что предположение о наличии устойчивой статистической взаимосвязи между индикатором российского фондового рынка и мировыми ценами на нефть в целом подтверждается. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Динамика денежной массы М2

       На протяжении всего периода наблюдения выявляется высокая степень корреляции между индексом РТС и динамикой денежной массы М2.

       Таким образом индекс РТС зависит в большей степени от двух показателей: динамики цен на нефть и на динамики денежной массы М2. На протяжении всего периода наблюдения устойчивая статистическая взаимосвязь между динамикой индекса РТС и этими показателями.

 

3.2. Перспективы российского  фондового рынка 

       Российский  рынок ценных бумаг относительно молод, период его жизни составляет около двадцати лет. Если рынок ценных бумаг зарубежных стран развивается уже несколько сотен лет, то за двадцать лет российский рынок ценных бумаг смог сделать лишь несколько первых шагов.

       Первоначально развитие рынка ценных бумаг было связано с необходимостью удовлетворить запросы государства, которое размещало различные виды ценных бумаг на торговых площадках. В начале девяностых годов наблюдался резкий рост количества торговых площадок, где можно было приобрести как различные товары, так и ценные бумаги российских компаний.

       Выход в обращение ваучера, с помощью  которого россияне должны были получить часть собственности государства, дал первый толчок для развития рынка  ценных бумаг в нашей стране, к  сожалению, финансовая неграмотность  населения привела к тому, что большинство россиян не смогли грамотно распорядиться своим приватизационным чеком.

       Следующим этапом развития российского рынка  ценных бумаг является крах многочисленных финансовых пирамид, которые активно  строились в начале девяностых годов. Разорение многочисленных банков и чековых инвестиционных фондов привело к тому, что многие россияне утратили доверие к ценным бумагам, что привело к падению стоимости акций многих предприятий.

       Финансовый  кризис, который наступил в 1998 году, можно назвать одной из самых черных страниц в истории развития российского рынка ценных бумаг. Вмешательство государства в рыночные торги привело к тому, что многие инвесторы понесли значительные потери и вновь утратили доверие к ценным бумагам, которые выпускались российскими эмитентами. [http://www.invest-profit.ru/akcii-i-obligacii/fondovyjj-rynok/1005-razvitie-rossijskogo-rynka-cennyx-bumag.html] 

       Одной из причин, тормозящих развитие фондового  рынка в России, является вопрос об организации допуска иностранных  эмитентов к российским площадкам. Интенсивная организованная торговля иностранными ценными бумагами – неотъемлемое свойство любой развитой экономической и финансово-кредитной системы и, пожалуй, один из главных коньков Лондона и Нью-Йорка, во многом предопределяющий их гордое звание глобальных финансовых центров. Ежедневные обороты торговли акциями и другими ценными бумагами на биржах Лондона, Нью-Йорка, Токио и других общепризнанных мировых финансовых Палестин и Мекк исчисляются многими миллиардами долларов. В эпоху интернационализации и глобализации бизнеса операции с ценными бумагами иностранных эмитентов выглядят так же естественно как, скажем, покупка немецкой бытовой техники или шотландского виски за пределами ФРГ и Великобритании соответственно. Одной из причин, тормозящих создание данного рынка в России, является опасение относительно перетекания российского капитала за рубеж. Однако надо четко понимать, что формирование рынка несет в себе все-таки больше положительных моментов, как в краткосрочном, так и в долгосрочном плане, чем отрицательных. Очевидно, что привлечение на российский рынок бумаг иностранных эмитентов позволит расширить круг финансовых инструментов, обращающихся на российском рынке, улучшить диверсификацию инвестиционных портфелей российских инвесторов, создаст необходимые условия для перетока капитала между Россией и странами СНГ, а также будет содействовать созданию интегрированного фондового рынка стран СНГ (в случае реализации на первом этапе проектов с эмитентами из стран СНГ). При этом. для того чтобы нивелировать возможное отрицательное влияние на развитие российского фондового рынка, необходима четкая регламентация роли и места рынка иностранных ценных бумаг в российской экономике. [Медведева М. Организация в России рынка ценных бумаг иностранных эмитентов// Рынок ценных бумаг, №24 (231) 2002]